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广发证券珠海内参（0328）

日期：2008-3-27 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

主要观点：一、结论或投资建议:1、我们将07年A股公司的平均净利润增速由53%下调为49%，预计08年一季报A股公司（不含中石油等新股）平均净利润预计同比增长35%，全年的业绩增速为29％，利润增速放缓的预期非常明显。制造业业绩增速大幅度回落使上市公司业绩增长放缓的主要原因。2、在现有预期增长预期下，A股整体估值可能已经接近底部，但是非金融服务业以外的行业估值总体可能仍存在高估。具体来看，房地产、银行、公路等服务业的估值可能已经接近底部。3、综合行业景气趋势、分类估值比较、业绩增长、政策事件等因素，我们看好房地产、景点、零售、饮料、公路、银行、造纸、化学制品、乘用车等行业的市场表现；而航空、钢铁、建材、煤炭、农产品加工、有色等行业可能存在阶段性机会，但是估值和行业景气逆转的风险较大。二、主要原因或分析:1、2007年底以来,由于宏观紧缩略超预期,世界经济增速放缓预期增强,国内生产总需求预期进一步回落。同时各类生产要素成本大幅度上升，成品油、电力等资源性产品价格改革推后实际将使成本压力长期保持。高外贸依存度、没有议价能力、劳动力密集、资金密集或能源原材料密集型的制造业将受较大负面影响。2、我们预计，在目前成本压力预期下，受国际价格和需求带动的煤炭、农产品等上游行业将维持较高景气；不受限价政策影响、具备一定议价能力或受奥运等事件推动的化工（非石油）、造纸、医药、饮料、酒店、景点等消费服务业景气将在上半年维持上升趋势；机械及装备制造业将维持较高需求增速，金属材料等成本大幅度上升影响，仅有乘用车、输变电设备等附加值较高的行业或产品门类受负面影响较小；由于证券市场热度下降和宏观预期回落，银行业景气预期开始回落，保险业景气有所上升；尽管房地产行业调控结果仍未最终明朗，但是近期全国大部分地区房地产销售量已回升到接近去年同期水平，只要交易量没有明显下滑，行业利润大幅度增长将可以保证。3、根据分析师对重点公司的最新预测，我们将07年A股公司的平均净利润增速由53%下调为49%，预计08年一季报A股公司（不含中石油等新股）平均净利润预计同比增长35%，全年的业绩增速为29％，利润增速放缓的预期非常明显。制造业业绩增速大幅度回落使上市公司业绩增长放缓的主要原因。预计饮料制造、造纸、有色金属、煤炭开采、水泥、白色家电、零售、银行等行业一季报业绩仍有望呈现较高的内生性增长；分析师上调业绩预测幅度较大的行业有农产品加工、景点、化学制品、化学原料、零售、白色家电、饮料制造等，这些行业超预期增长可能来自涨价等高行业景气形势；而下调幅度较大的行业主要有石化、通信设备、纺织服装、网络服务、汽车整车、化学纤维、塑料、石油开采等显然多数受成本上升压力和限价政策拖累。三、主要假设或风险：1、2008年内主要宏观经济指标在我们的预期之内，即GDP增速达到10.7％；出口增速达到10％；固定投资增速达到22％；社会商品零售总额增速达到18％。人民币贷款增速达到14%。2、宏观紧缩力度不会大幅度超出预期，银行和房地产等主要行业盈利预期可以实现。

【简评】该报告最值得关注的，一是预计08年一季报A股公司（不含中石油等新股）平均净利润预计同比增长35%，全年的业绩增速为29％，增速相比2007年的49％有大幅降低，可能影响到整个市场的估值预期和信心。不过，1季度数据增长如果达到35％，可能会引发市场的短期兴奋。二是房地产、银行、公路等服务业的估值可能已经接近底部的判断，这可能意味这下一波行情，很大可能以房地产和银行的龙头公司，为领涨龙头板块，从周四股市暴跌而房地产股银行股表现十分抗跌，可判断主力资金已经开始布局这些品种。目前开始，指数继续大跌，可考虑趁低吸纳房地产和银行的篮筹股与二线高增长股，房地产首选华发股份、保利地产、万科；银行股首选浦发、招行、深发展。3400以下，采用越跌越买策略。（罗利长）

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