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成长可期待！实力券商推荐6大板块金股

日期：2008-3-27 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　具体到细分业态，通涨对百货业最有利，原因在于百货业普遍采用“厂商联营”模式，高档服装、化妆品等商品价格温和上涨带来公司销售收入增加和毛利提升；对于超市业，通胀影响“中性偏有利”，原因在于超市业以“进销差价”为主要盈利模式，而快速消费品消费需求刚性的特点使得进货成本可有效向下传导。整体上我们认为，通胀环境下的CPI上涨对整个零售业利大于弊，尤为看好百货业。

　　Ⅱ.城市化率

　　我们在上篇报告中提到：“城市化水平的提高在深层次上促成零售业发展的重大机遇，现代零售业将从传统业态中攫取更多市场份额，一线城市郊区和二三线城市发展速度加快。”

　　根据历史地理学家葛剑雄的观点：改革初期的城市人口不足20%，现在的城市人口，即便从严格意义上衡量(慎重考虑县改市)也已近40%。根据联合国人口司预测，2025年城市化率将达到60%。我们认为，城市化导致的人口结构和购买意愿的改变将会推动零售需求持续繁荣；新消费主力的高消费倾向、个性化需求、价格敏感性低等特点促使零售业进一步细分。也正因为这一原因，在各种子业态中，由于品牌高档服装、化妆品等“奢侈品”的差异化特性定位，百货业的内生增长性要高于超市和家电连锁等其它业态。

　　当然，城市化进程无法避免供给成本水涨船高，主要表现在两方面：一，前面提到的劳动力成本明显上升；二，商业物业租金上涨成为影响零售业公司规模经营和盈利能力的首要因素。正因为如此，具体到上市公司，我们尤为关注渠道终端控制能力(产业链地位)、供应链建设水平、集约化管理能力、物业模式等几项具有核心竞争力的要素指标。

　　从人均GDP增长与零售业态的演变过程的相关程度来看，发达国家人均GDP增长是零售业各子业态演变的决定因素。从表2的角度看，由于我国大多数地区的当前人均GDP处于1000-3000美元之间(根据“十一五”规划，到2010年我国人均GDP达2400美元)，正是适合现代百货业高速发展的时期，再度证明我们尤为看好百货业的观点。2006年，我国最终消费率(总消费/GDP)仅为49.9％，远低于76％的世界平均水平，我国消费对经济增长的贡献率仍有很大的增长空间。

　　Ⅳ.人均可支配收入增长率

　　较高的持续的人均可支配收入增长率通常伴随消费者消费能力(收入水平、购买力)的不断提高和主力消费群的消费倾向的不断升级(产品质量提升、产品升级)，因此也可作为零售业先行指标之一。

　　根据国家统计局数据，2007年，城镇居民人均可支配收入实际增速创2002年以来新高，达12.2％；农村居民人均纯收入则以9.5％的实际增速创下20多年来新高。按照“十一五”规划，2010年我国城镇居民人均可支配收入将达13390元，农村居民人均纯收入达4150元。居民收入增长趋势将持续，消费升级仍将继续，跟消费升级相关的零售业业态将继续受益。

　　二、从零售业本质和价值体现的角度发掘行业投资主题

　　1、零售业的渠道本质和价值体现决定差异化定位是投资的主要标准T零售作为向终端消费者提供商品和服务的行业，提供的是渠道服务。从本质上讲，零售业的生存方式就是通过供应链建设，产生丰沛的现金流，以支撑企业的扩张，大大节约其财务费用。

　　我们认为，行业核心价值体现为“渠道价值”，其价值大小可用上游生产者和下游消费者的渠道依赖度衡量。产品供求关系将直接改变商业企业的渠道价值。从这个角度分析，我们对于各业态的筛选顺序是：百货业——家电连锁业——超市和农贸市场业。该判断的证据及理由见表3。

　　2、差异化经营——塑造只属于自己的、无法复制的品牌文化T我们认为，零售业的上市公司要想成长为世界级的企业，差异化定位和错位经营是根本。纵观世界级的著名品牌，无论是对于品牌还是品质，之所以具有超乎想象的客户忠诚度和众口一词的美誉度，关键正是在于其秉要执本的经营理念和貌似“简单”的文化理念。

　　前几年，一些企业追求快速发展四处出击，由于缺乏现代化的技术管理水平和内部管理水平，集约管理能力也在快速扩张中稀释。物理扩大的企业实际上并没有产生应有的化学效应，即没有形成有效的市场规模和产生相应的规模效益。

　　因此，从实际效果上看，在一个业态上作强，对提升企业价值的作用更立竿见影，更有可能赢得基业长青。只有研究透彻固定消费群的消费心理和消费趋势，才能塑造稳健并值得信赖的始终如一的公众形象，成为值得客户信赖并伴随一生的忠实朋友。企业应耐心和专心的寻找到最适合自己的消费群体，明确清晰的定位目标市场，在细分市场中逐步占领绝对优势的市场份额，公司的各种资源才能够集约化，形成合力。

　　综上，我们认为，高市场份额和客户忠诚度相辅相成，企业以品质铸造品牌，以品牌承载品质。一言以蔽之，公司的成功在于它可以藉品质和秉执，塑造只属于自己的、无法复制的品牌文化。

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