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成长可期待！实力券商推荐6大板块金股

日期：2008-3-27 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　国家的紧缩宏观政策的调控效果已经慢慢显现出来，从最近几月的数据来看，M1和M2增速都呈下降趋势，且二者的剪刀敞口不断减小。截至2月末，M1与M2的差值已经缩小至1.72％，较1月末的1.78%又下降0.06个百分点。

　　2月份货币供应增速下降是意料之中。08年1月份CPI指数创1997年以来的月度新高7.1%，而最新公布的2月份CPI指数又创下12年以来的月度新高8.7%，通胀压力之大可想而知。央行为了遏制通胀这只猛虎，必须控制货币供给，以防止结构性的物价上涨演变成全面的物价上涨。整个2月份，央行净回笼资金5410亿元，而春节长假过后的五周时间里，央行更是通过公开市场净回笼资金过万亿元，达到10030亿元，回笼力度之大历史罕见。此外，春节期间货币需求的缩减、外贸顺差的减少及信贷增速的降低也是2月份货币供应下降的重要因素。我们预测3月份以后的CPI数据会有所回落，但依然会处于高位，央行会进一步控制货币供应。

　　2.存款增速大幅提升，贷款增速小幅回落

　　人民币贷款同比增长15.73%。截至2月末，金融机构本外币各项贷款余额为29.05万亿元，同比增长17.05%。金融机构人民币各项贷款余额27.22万亿元，同比增长15.73%，增幅比上年末低0.37个百分点，比上月末低1.01个百分点。人民币存款同比增长17.22%。截至2月末，金融机构本外币各项存款余额为41.59万亿元，同比增长16.01%。金融机构人民币各项存款余额为40.49万亿元，同比增长17.22%，比上月末高2.10个百分点。

　　信贷增速的回落在我们的预期之中，1月份8036的新增贷款量不可能延续下去，历来每年1月份的贷款增量也是全年最高。08年信贷紧缩政策的严控限制了各家银行的放贷行为，而往年在年初时本着“早放贷、早收益”原则，各家银行都是极力放贷。2月份新增贷款为2434亿元，同比少增1704亿元，其中居民贷款只增加101亿元，同比少增767亿元，企业新增贷款也比去年同期少增936亿元。预计信贷投放的调控由季度改为月度后，贷款投放也将更为严格。这将严格考验各家银行的信贷结构调整水平。1－2月的贷款增量为10470亿元，，以08年3.63万亿元的贷款增量计算，已用去全年额度的28.84%。

　　资本市场的震荡导致存款增速大幅提升。当月人民币各项存款增加13351亿元，同比多增8045亿元。从分部门情况看：居民户存款增加9712亿元，同比多增600亿元；非金融性公司存款增加1290亿元，同比多增5019亿元(去年同期下降3729亿元)，财政存款增加1586亿元，同比多增1662亿元(去年同期下降76亿元)。我们分析一方面原因是股市低迷大大降低了居民的投资欲望，一部分资金开始回流银行，使得存款大幅增加；另一方面春节前后的雪灾影响，使得很多企业生产停顿，预计投入使用的资金被迫滞留在银行，转变为存款。

　　整个金融机构2月份的存贷比有所下降，目前已经大致回落到去年年末水平。这与2月份贷款增速下降，存款增速大幅上升的情况相符。预计3月份的存贷增速会趋于稳定，全年在严控信贷及股市低迷的背景下，整个金融机构存贷比将同比下降。

　　3.通胀压力将迫使央行2季度加息1－2次

　　据国家已公布数据显示，1月份CPI价格指数上涨7.1%，2月份CPI更是上涨达到8.7%，创下12年单月历史新高。为了大力控制通货膨胀，国家依然会延续紧缩的货币政策。但以美国为首的海外经济已呈衰退征兆，3月19日美国联邦储备理事会决定调降联邦基准利率75个基点至2.25%，同时下调贴现率75个基点至2.5%，至此中美利差再次扩大至189个基点。我国目前流动性过剩局面更多是国际资本涌入导致的，单纯加息或上调存款准备金率基本只能抽取金融体系尤其是银行本身的流动性，而在国内和国际利差大幅倒挂的情形下，不断的加息又会使更多的国际逐利资本涌入国内，流动性问题会进一步加重，这将迫使央行会慎重使用加息等价格型工具。我们预计3月份的CPI数据依旧会在高位，央行为了控制通货膨胀在2季度至少会加息1－2次，且非对称加息可能性较大。

　　07年至今，存款准备金率上调12次之多。美国的不断降息预期致使央行不得不慎用利率工具，我们预计利率工具实施空间的减小导致未来央行会更多的使用数量化货币政策工具，目前整个金融机构存款准备金率已经创下新高15.5%，未来还有一定上升空间。

　　07年连续上调存款准备金率、发行定向央票、重启特种存款等措施使金融机构的超额存款准备金率出现了快速下降。但在各家银行纷纷调整信贷结构、加大存款吸收力度下，我们看到整个金融机构的超额存款准备金率有所回升，从07年三季末的2.80%上升到3.50%；相应国有商业银行的超额存款准备金率也有所回升，从07 年三季末的1.97%上升到2.00%；股份制商业银行的超额存款准备金率略有下降，07 年末为3.70%，但依旧保持高于国有银行和行业的平均水平。

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