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追逐市场阳光！实力券商推荐7大板块金股日期：2008-3-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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入境游人均消费增速提高 2007年入境旅游人数达1.32亿人次，同比增长5.5%，旅游外汇收入达419亿美元，同比增长23.5%，旅游外汇收入增幅远高于入境游客增速。 我们选取入境旅游人次与旅游外汇收入之商，作为入境游客人均消费。简单测算我们发现，近年来入境游人均消费增长呈加速趋势。 我们认为入境游客人均消费迅速提高，一方面得益于国内旅游设施、旅游产品档次不断提高，服务质量的提升从而造成服务价格的上升；另一方面也说明随着中国改革开放的深入，境外游客有了更安全的消费环境，增强了其消费意愿。 我们认为相对于旅游规模的扩大，人均消费的增长更具可持续性。 雪灾短期影响明显，对全年影响较小 雪灾对春节黄金周影响大 由于2008年是黄金周休假制度改革的第一年，市场预计由于“五一”黄金周的取消，2008年春节黄金周可能出现出游高峰，但突如其来的“雪灾”使预期化为泡影。2008年春节黄金周旅游接待规模8737万人，收入393亿元，同比分别降低10.3%和5.2%，是黄金周制度实施以来唯一一次出现人次与收入下降的年份。 雪灾对旅行社行业短期影响较大。据国家旅游局发布的《关于做好灾后旅游业恢复发展有关工作的意见》，因雨雪冰冻造成道路交通阻塞，全国旅游退团1.58万个，涉及约30万人，旅行社等旅游企业损失约为3.68亿元。具体到上市公司，由于唯一以旅行社为主业的中青旅，旅行社业务对其利润贡献比例较小且雪灾只是短期因素，因此对公司盈利状况影响有限。 雪灾对景区类公司短期影响各有不同。黄山旅游 （600054 ,主力买卖）处于受灾较重的地区，受雪灾影响较大，2月6日—12日，黄山区全区旅游总接待16559人次，同比下降68.8%；其中景区接待7565人次；旅游总收入883.5万元，同比下降71.8%。中青旅 （600138 ,主力买卖）旗下的乌镇风景区接待游客5.6万人次，同比下降37.1%，实现门票收入328.1万元，同比下降24.5%。华侨城、桂林旅游、峨眉山、丽江旅游等由于所处的地理位置不属于重灾区，因此受到雪灾的负面影响较小，但受入境游以及国内游长线游客的减少而受到一定程度的影响。 随着国内旅游资源逐步开发，消费设施不断完善，国外游客的消费潜力有望得到进一步的开发，未来几年入境游客人均消费有望保持较高增速 雪灾对上市公司全年业绩影响较小 我们认为本次雪灾对旅游业2008年全年的影响有限。由于此次“冻雨雪灾”对旅游经济的冲击是非可抗力的外部气候因素导致，旅游的供给系统并没有出现问题，中国旅游经济快速发展的各种内在条件和动力依然存在。 春节黄金周旅游规模与收入占全年年比例较小从历年的数据来看，春节黄金周的旅游收入与规模占全年总量的比例都在6%左右，是三个黄金周最低的一个。因此，我们认为春节黄金周旅游收入的下降，对全年旅游总收入影响有限。 雪灾影响的地域范围有限 雪灾影响的范围主要集中在南方地区，对长线旅游影响较大，但北方地区以及短线游受到影响很小。 根据各地发布的春节黄金周旅游统计资料来看，由于南方地区发生冻灾，旅游的意愿淡化，同时出于对天气和交通状况的担心，人们减少了远程出游，导致今年国内长线旅游规模有所下降。而许多人选择在居住地附近进行休闲旅游，从而使得短线旅游与城市周边游保持了旺盛增长。以北京为例，春节黄金周期间外省市来京旅游者65万人次，同比下降21.7%，旅游收入为12.9亿元,同比下降23.5%。与此同时北京市民在京旅游人数达161万人次(不含庙会人数)，同比增长2.5%，旅游消费支出3亿元，同比增长10%。 景区类公司1季度收入占比较小 就景区类上市公司业绩而言，一季度占全年收入比例相对较小，黄山旅游一季度收入占全年总收入最低，不到10%，桂林旅游最高，也仅为17%左右。因此我们认为雪灾对公司全年业绩影响有限。 今年2月底国家旅游局副局长杜江在南京表示，中国旅游救灾和灾后恢复发展已经取得阶段性重要成果，大部分地区已恢复正常，能安全接待海内外游客。总体而言，我们认为随着旅游人数逐步增加，旅游市场恢复较快，相较“非典”事件给旅游业带来的影响，此次冻雨雪灾的破坏效应要轻很多。 行业估值讨论 横向比较：从历年情况来看，旅游板块估值溢价明显 如图7所示，从历史相对估值来看，旅游板块PE值大部分时间高于整个A股，估值溢价明显。 | ||
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