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政府才是本轮暴跌的根源！要不要救市？日期：2008-3-26 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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许小年：政府是大盘剧震的根源(本页) 路见不平与见死不救 救与不救都需“大智慧” 美政府“救市路线图”渐趋清晰 政策干预并不等于“政策市” 正文 许小年：政府是大盘剧震的根源 2006年以来，股指以前所未有的速度蹿升，上证综指在2007年5月29日收于4335，但在随后的短短几天之内就跌去了20%。这已是中国证券市场十几年历史上的第三次大震荡，前两次发生在1994年和2001年。没有人能预测，这次市场将如何调整，也没有人知道，投资者最终将遭受多大的损失。 如此剧烈的震荡，究竟谁之过？答案：我们所有的人。 政府的“有形之手”破坏了市场运行机制；投资者将价格推到超出世间力量所能支持的高度；券商演奏出令人晕眩的“黄金十年”交响曲；媒体一边唱好一边买股票；学者也无法抗拒巨大的诱惑，或者已丧失讲出真话的勇气。每个人在市场中都有一份利益，每个人都相信自己能抢到击鼓传花的倒数第二棒。 当上证A股市盈率突破50倍时，市场的非理性已是不争的事实。但仍有大量的储蓄存款离开安全的银行，潮水般地涌入风急浪高的股市。 无知无畏的疯狂来自对知识和谨慎的蔑视，既不需要研究上市公司，也不需要预防下跌的风险，坚定的信念——市场不可能在党代会之前跌，况且明年还有奥运会！——就是最好的投资策略。 政府以实际行动一次又一次地宣示其调控市场的意图，一次又一次地强化政策市的预期。指数下跌时，发社论、出政策、压供给、救机构，上涨时则查违规、加税率，殊不知所有这些意在稳定市场的措施，恰恰成为市场剧烈波动的根源。 市场稳定的前提是价格与价值相符，而准确定价的基础是投资者对股票收益和风险的理性评估。政府的救市制造了零风险的假象，在有恃无恐的资金推动下，又形成高收益的幻觉，资产价格严重高估，直接酿成日后的崩盘。市场的功能本来是分散风险，在政府的管理和引导下，投资者的分散决策变为协调一致的行动，千万只眼睛都盯着政策的动向，风险转而高度集中在政策上，千分之二的印花税竟如同最后一根稻草，几乎压垮了价值十几万亿的大骆驼。 政府对市场的管制和干预源于无法摆脱的指数情结，指数又莫名其妙地与社会稳定挂上钩，成为政府的政绩指标。只要指数仍是政绩指标，监管当局就只能是政府的政策工具，监管就不可能以信息披露和市场规则为中心，就不可避免地要干预和调控市场。只要政府继续调控，投资者就只能是政策驱动，价格就不可能反映资产的内在价值。而只要价格偏离价值，股灾就不可避免，偏离越大，后果就越严重。 “剪不断，理还乱”，中国资本市场发展道路的坎坷，根本原因在于政府和市场的紧密联系，只要这种联系维持一天，资本市场就无法走上健康发展之路，大起大落的悲喜剧就会是舞台上的唯一演出。 不无遗憾的是，在近期的市场调整后，官方报纸上又出现营造气氛的文章，监管当局如同既往地充当了“救火队”角色，基金发行再次及时提速，投资者谈论的不是上市公司的估值，而依旧在猜测政府下一步的可能行动。一次又一次地交学费，我们究竟学到了什么？我们能否吸取教训，走出这毫无希望的反复循环？(许小年) 路见不平与见死不救 救与不救都需“大智慧” 恐慌下跌！股票深套！您持有的股票主力是否在出逃? 路见不平与见死不救 救与不救都需“大智慧” 美联储的一系列救市行为，让美国金融市场转危为安。尽管很多理想主义的经济学家认为政府的干预有违自由市场经济的原则，而且很多人也预计单纯靠政策难以阻止美国经济陷入衰退，但事实却是，美国的金融市场并没有受到多大的冲击。美国东部时间3月24日，道琼斯指数收盘12548.64点，而这个点数比去年8月美国次债风波大爆发的时候也就低了500点左右，比例4%。 在危机来临的时候，美联储是路见不平立即拔刀相助，防患于未然，毕竟由股市大跌引发的经济大萧条惨状还历历在目。自由经济不是借口，1929年的大萧条之后如果没有罗斯福新政，也不会有美国的今天。因此，政府的干预并不违背自由市场经济的内涵。 美联储积极拔刀相助，A股却在见死不救的政策真空中一步步走向深渊。美国爆发次级债，但其股市只跌了10%不到，而A股却从6124点的高点下跌了43%左右。自由经济同样不是借口，中国特色的市场经济，从来都是在宏观调控下进行的，A股从来就是政策市，要不然也不会有突然提高的印花税了。 那么，高估值与泡沫论呢？更是无稽之谈。中国经济每年以8%以上的速度又好又快地增长，人民币尚不能自由兑换，为什么资本市场就一定要与成熟的美国接轨？资本市场高增长的溢价被谁剥夺了？我们只看到微软、可口可乐这些低市盈率的公司，那谷歌、百度和当年亏损的亚玛逊怎么就没人说？况且花旗因次债亏那么多，市盈率也在26倍以上，看看国内的那些银行股吧，有几个比花旗的市盈率高？再说现在跌得厉害的，就是一度被认为是经典价值投资的绩优蓝筹股，这又做何解释？6000点以上那些喊着要享受估值泡沫的基金经理们，现在全部不开腔了，这算什么价值？ 一种更让人毛骨悚然的说法是，为了扼杀流动性过剩，所以必须“见死不救”，A股不得不“奉旨”下跌。这种说法虽不无道理，但是不是扼杀流动性过剩就一定要中小投资者当炮灰？这值得探讨。尽管美国是流动性短缺需要注入资金，而我们的情况截然相反，但为了维护一个健康稳定的资本市场，救与不救都需要大智慧。(金融投资报 刘柯) 美政府“救市路线图”渐趋清晰 恐慌下跌！股票深套！您持有的股票主力是否在出逃? | ||
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