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证券市场红周刊0324日期：2008-3-23 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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那么，具体的投资品种乃至整个市场的价值中枢如何界定呢？尽管凭借某个单一指标来衡量必定有其欠缺，而且不能奢望能有很精确的指引作用，但长期以来，PE仍是各个市场最为通用的指标，能大致起到标尺的作用。根据成熟市场的定位来看，15倍至20倍PE为理性估值区间，由于A股市场处于成长期等诸多因素，有机会获得一定溢价。我们先看看近年来A股市场PE水平的变化。 采用的数据样本是沪深300成份股，2001年6月PE达到43倍（当时A股整体PE接近60倍），经历两年不断震荡下行，逐渐靠近30倍PE，2005年切入20倍PE，并见底于13倍PE，此后转而上升，于2007年10月达到68倍PE，继而掉头向下，目前回落于30倍PE附近，这恰好是几年来颈线所处位置。由于这里使用的是静态数据，结合企业盈利仍有增长的情况分析，动态PE已低于30倍，目前已披露2007年年报的公司就有近70家PE低于25倍。也就是说，即便目前PE所处水平未必有非常可靠的支持，但无疑是回归到了中轴附近。 非理性杀跌的动因 为什么在这种情况下市场还表现出很强的做空动力呢？笔者认为有以下几个方面的原因：1，分析文章普遍将恐慌情绪视为近期非理性杀跌的驱动力， 但恐慌情绪的产生在因果关系中更多应该体现在"果"这方面，从众心理使追涨杀跌行为屡屡出现，即使机构投资者也会产生羊群效应，由于市场跌幅超出了投资者预期，进而加剧了恐慌，在恐慌中又滋生出新的杀跌动力;2，从供求关系进行分析，资金面的压力逐渐显露，亏钱效应使场外资金裹足不前，而场内资金还有流出，央行公布的最新数据显示，2月末人民币存款同比增长17.22%，资金正在回流银行，此外，小非解禁的压力正在不断考验着市场的承受力;3，众多的不确定因素继续困扰着市场，比如量化宏观调控对行业、企业影响的难度很大，而PE是由股价和业绩来确定的，既然未来业绩存在变数，定价的弹性就加大了;4，在牛市大涨背景下，市场估值水平不断出现溢价，不仅是普通投资者的预期在提高，研究员也有随行就市的情况，支持股价的是对未来一年甚至两三年乐观的盈利预期，随着潮水退去，高估值失去了支撑，原有的估值体系被打乱，新的标杆还没有建立，个股定价出现紊乱的现象。 基于以上分析，笔者认为，目前市场的整体估值水平趋于合理，系统性下跌的风险得到了较为充分的释放，但受到诸多因素的影响，形成大的趋势性上涨仍面临一些困难，市场运行的技术性特征会日显突出，本周上证指数出现止跌也有技术层面的涵义。由于市场阶段性跌幅巨大，有可能完成了大A浪调整，则有机会迎来B浪反弹的机会，但仅仅数个交易日的行情并不能确立反弹成立，20日均线是衡量反弹强度的试金石。 展望反弹行情中的机会，可关注两个方面，其一是经历充分调整的蓝筹股，其二是新增资金参与较为积极的主题投资机会。由于目前对上涨行情的判断为反弹，操作策略上更为侧重于把握阶段性机会，并适度偏向于风格投资，在寻找和把握机会的同时，需要提醒的是，控制风险依然是今年的一大要务。附表是已公布年报的低市盈率公司，值得投资者中线关注。红周刊特约 袁季 数据解读 跌势远超"5·30" 平均 股价走轮回 A股市场自1月15日步入调整以来，截至3月18日收盘，在短短41个交易内上证指数大跌33.27%，而1477只个股的平均跌幅为25.39%。 与去年的"5.30"阶段时27个交易日下跌16.59%的调整相比，本次调整的时间与幅度都超过了前者。而且"5.30"时大跌后短线反弹力度极强，而本次调整中4波杀跌后的反弹没有一次超过两天。使诸多前期已经清仓的投资者的抄底资金再次被套。 近一年来市场的平均股价走了一个来回：2007年5月29日为18.04元，在"5.30"的调整中在7月5日达最低，为13.86元。之后节节攀升，今年1月15日创下历史最高的22.54元。 | ||
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