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机构天量搏杀，基金集体唱空为哪般？日期：2008-3-20 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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两家机构推荐中国神华：07年成本上升吞利润 08年价量齐升推业绩 2007年公司每股收益1.066元,符合预期 2007年公司实现主营业务收入821.07亿元，同比增长25.96%，实现净利润197.66亿元，同比增长18.93%，每股收益为1.066元。基本相符预期。净利润增幅小于收入增幅的原因是煤炭和电力业务价格维持稳定，而成本上升吞噬利润。 煤炭业务成本上升幅度大于价格上升幅度 2007年公司生产原煤1.67亿吨，自产商品煤1.58亿吨，同比增长15.67%，商品煤销量2.09亿吨，同比增长22.21%。煤炭业务收入为562.46亿元，同比增长20.81%，占公司总收入的68.50%，加权平均煤炭销售价格为312.9元/吨，较上年增长1.56%。由于占公司国内销量79.69%长约价格调整频率低于国内同类合同煤价，而成本上升使煤炭业务盈利能力出现小幅下滑，自产煤吨煤成本为72元，同比上升11.55%，外购吨煤成本207元，同比上升7.88%，煤炭业务营业利润率32.5%，较上年下降2.6个百分点。 燃料成本上升与机组利用小时下降推高电力成本 2007年底公司总装机容量为15,091兆瓦，同比增加19.48%，其中权益装机容量为9286兆瓦，同比增长23.6%，平均单机装机容量为351兆瓦。2007年公司的总发电量为797.4亿千瓦时，同比增长37.8%；总售电量为743.5亿千瓦时，同比增长37.9%。2007年发电业务营业收入为243.03亿元，同比增长40.50%。合并抵销前公司发电分部营业成本为159.52亿元，同比增长46.4%，其中标煤单价为431元/吨，同比上升11.65。此外，2007年公司新投产发电机组较多使得折旧增加，同时机组平均利用小时数5995小时，同比下降92小时，也是成本上升的原因之一。由于07电价由于通胀因素未能与煤价联动，公司电力业务营业利润率为34.6%，同比下降2.7个百分点。 铁路、港口等运输业务保障能力进一步加强 2007年公司自有铁路货物周转量为116.7吨公里，占公司总周转量的比重为82.3%，较上年提高2.7个百分点，通过自有港口下水煤量为100.4百万吨，占公司港口下水煤总量的76.44%，较上年提高7.8个百分点。此外，铁路、港口运输业务分别实现对外收入14.55亿元和1.03亿元，铁路业务营业利润率为67.1%，较上年下降1.0个百分点，港口业务营业利润率37.9%，较上年上升2.7个百分点。 2008年业绩有望大幅增长，驱动来自价量齐升 煤炭业务是公司的主要收入和利润来源，而作为大宗商品生产企业，公司业绩的两大推动因素是产品价格与自身的产能扩张。从价格方面来看，由于2008年国内煤炭供给增量有限以及运输瓶颈等因素制约，动力煤仍将维持供需脆弱平衡、供给偏紧的市场格局，煤炭价格仍将维持高位。2008年公司内销合同煤价上升20%已经锁定，幅度远大于其他动力煤企业10%的涨幅，而2008年末的国内市场价格和国际煤价将成为09年合同价格的重要参照。尽管2008年初由于灾害性天气的影响，国内煤炭价格短期内巨大的上涨幅度(截至3月初最高涨幅为22%左右)一定程度透支了后期的上涨动力，但全年上涨10%的幅度可能性仍 较大，意味着2009年合同煤价仍有一定的上调空间，此外目前国际动力煤价较国内高40%以上，也成为国内价格的重要支撑。从产能释放来看，公司万利矿区设计产能为2000万吨的布尔台矿将在2008年5月投入试运行，准格尔矿区设计产能为2000万吨的哈尔乌素煤矿将于2008年9月投产，胜利一号露天矿1期已经投产，预计2007-2010年公司自产商品煤年均增长1700万吨左右，与价格高位相得益彰，共同成为公司盈利增长的主要驱动。 公司股价未反映收购资源的隐含价值 根据我们的预测，2008年-2009年公司EPS分别为1.63元和1.95元。我们重点跟踪煤炭公司2008年平均动态PE为31.86倍，不考虑公司动力煤龙头的地位和煤电路港四位一体带来的产业链协同优势以及内在稳定器的作用，公司目前的估值基本合理。但需要强调的是，公司发行A股募集资金中339亿元用于战略性收购，我们假设公司全部用来收购煤炭资源，则按照我们统计的近2年来上市公司的煤炭资源收购价格，不考虑煤种，吨储量平均收购价格约为2.96元，按此计算，则公司可能收购到的资源为115亿吨，目前二级市场吨储量对应市值35元/吨(剔除资源接近枯竭和非煤业务比重较大产生的异常值)，则上述收购资金隐含的市值为4000亿元，合每股20元。据此，我们认为公司当前股价明显低估，维持推荐评级。(国信、中建投) 两家机构推荐中信证券：行业风险难掩长期投资价值 恐慌下跌！股票深套！您持有的股票主力是否在出逃? | ||
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