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中国不会因热钱出现金融危机日期：2008-3-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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中国台湾在上世纪80年代也经历了新台币升值外资涌入的过程，其经验显然值得借鉴。21世纪经济报道日前就此专访了台湾大学财务金融学教授沈中华。文章如下。 关键看波动性 问：目前不少人谈热钱，但概念幷不是很清楚，有人说热钱的特征在于投机性、短期性和大规模流动性，是这样的吗？ 沈中华：可以这么理解，但实际上不太可能有严谨的定义。此前有学者对跨境资金按停留时间长短分类时，曾将短期资金定为热钱，但后来发现很难区分。因为长期资金有可能会暂泊于银行中，等待机会。它可能等一年才进入股市，而股市可能是长期资本，但它确实是投机性资金。后来就不将短期作为一个区分。 问：那我们该如何定义热钱，它主要通过哪些渠道流入的呢？ 沈中华：热钱流入渠道不外三个，FDI(直接投资)、FPI( 股票债券投资)和FOI(其它类投资，比如进入银行，买票据等)。但不同时期，不同外资扮演不同角色。 问：如何测量热钱的规模呢？ 沈中华：FDI、FPI、FOI官方都有数据可查。对于每一项要看切分的细致程度，国际上也没有统一的细分办法。 比如投资到股票，如果长期持有，也不能说是热钱。但有了这个数据，就可以大致估算，比如FPI打8折算。另外可以看股价的高低，比如FPI暴涨，可能三分之二就是投机性的，但能否因此全叫热钱，也未必。长期持有的也未必就不是热钱。但监管国可以通过增量进行估算。超过平均值太远的就是热钱。 问：经济学家谢国忠曾估计2006年有7000亿热钱进入亚洲，其中一半进入中国，您怎么看待？ 沈中华：我觉得这是可能的，因为中国经济成长最快，热钱进入亚洲后，分配到中国的比例肯定最大。关于热钱的具体规模，以前我们做过测算，但近期没有。 幷非全是坏事 问：如何防止热钱冲击呢？ 沈中华：我先必须说明，热钱有好处也有坏处，不能一概说都是坏事。外资进入促进经济增长，但它也会带来环境污染等问题。但你不能说它会带来环境污染就不让外资进入。 如何减少其负面的影响，国外通常有三种办法：一是规定外资进入后要停留一定时期，比如马来西亚曾在1998年规定必须停留一年后才能走；二是课税，本来是挣钱才课税，但你现在可以要求外资进来就课税，比如托宾税。三是加强监管。但比较麻烦，因为外资每次进来，监管机构都要问其进入目的甚至资金来源。如果到期没按此目的采取行动，监管当局就会干预。如果你长期不动，不按原来申请的目的投资，当局就会暂停它下一次进入的权利。 问：热钱进入是否会给中国带来金融危机？ 沈中华：首先要分清两个概念，金融危机不同于金融衰退。金融危机是金融大幅衰退，就像人得癌症一样，这种情况一般是由于汇率大幅贬值造成的。大陆的金融体制没有那么差，人民币也不会贬值，因此热钱不会离开。 中国金融危机的可能性比想像的小得多，除非出现大规模坏帐。 问：目前央行从紧货币政策是否会导致这种情况？ 沈中华：维持从紧是必要的，幷不会导致危机。但小幅度增长减缓是可能的。目前当局从紧的货币政策有可能导致金融衰退，但衰退是一种调整，对经济体有帮助的，你跑步太热也会放慢调整一下。今年的关键是防止硬着陆。 应对升值冲击 问：升值和利差拉大是否是热钱进入的主要动力？ 沈中华：中国经济增长快速，而且会继续升值。升值趋势一旦形成，势必要达到一定程度后才会停下来。所以热钱就会不断进来，因为大家都有一个预期心理。 能否一次大幅升值到某一程度？这是挺难的，因为企业会受到严重损害，央行也不敢做。而且从历史经验看，大家都是慢慢升。在台湾，这一过程经历了三年，最后又出现汇率反转后才停，实际上用了3年半的时间。 人民币目前已经形成了6.5的升值预期，而且大陆经济在成长，内外不均衡和顺差较大的情况还没有改变，因此外资流入不会停止。 问：台湾当时是如何应对的？ 沈中华：通常分两部分，市场的手段和行政的手段。总结在一起就是“2＋1”个办法。 一是价格上的反应，进行汇率调整，消灭预期。二是量的反应，鼓励钱流出去，比如鼓励出国旅游，对外投资，对外购买黄金、海外幷购等，同时增加国内基础设施的投资建设，因为升值所得是全民的财富。当然最主要的是让钱往国外流，到国外幷购好银行、公司。 以上是两个市场的办法，另一方面是行政干预的方法，外资进入，要问其来源和目的。钱进来后让投资者多提交文件，幷在技术上干预，增加进入难度，处罚重一些等等。 问：在升值过程中，如何找到均衡汇率点呢？ 沈中华：这个所有人都有兴趣，但没有标准答案。如果你看期货交易商，它大概到多少能够出清，很难确定。而资本市场的估价也没有100%准确，经济学家会给你很多模型，但模型往往不完整，因为无法将预期等多方面的因素包括其中。 而且一旦形成预期就会有影响力。当时美元与台币的兑换比例是38时，台湾内部预期均衡点在30，但到30幷没有事，而后美国又进一步施压，汇率继续升值到25，但企业也没倒闭。而后反弹到26-27才停止。人民币目前升速远不及当时的台币，因此不用太担心。 恐慌下跌！股票深套！您持有的股票主力是否在出逃? | ||
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