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蓄势待发！实力券商推荐5大板块牛股日期：2008-3-12 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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行业整合趋势方兴未艾 2月份，水泥行业整合的趋势方兴未艾。水泥行业的集中度继续攀升，行业的竞争环境也在好转。 集中度继续提升 根据发改委统计数据，2007年水泥行业的产业集中度进一步提高，排列前十位的大水泥企业集团产量已占全国水泥产量比重的23%，比上年末提高3个百分点。水泥行业集中度的提高主要源于落后产能的淘汰、大型水泥企业的并购和新生产线的建设投产。我们认为，上述三个因素在未来3年内仍然存在并将推动行业集中度继续攀升，水泥行业的区域划分也将更加清晰。 区域联合趋势显现 在区域水泥龙头企业尚不能获得定价权的情况下，区域内大型水泥企业的战略合作谋求共赢成为当前水泥企业合作的重要方式。2月22日，中国建材集团与湖南郴州东江金磊水泥有限责任公司签署战略合作仪式。根据协议，双方将在产业布局、市场联合、技术支持等方面进行全方位合作。山东鲁碧水泥建材有限公司与山东莱芜鲁能水泥有限公司战略联合签字仪式，对于稳定莱芜水泥市场起到了重要作用。我们认为，区域大型水泥行业的联合趋势还会继续发展，同时为将来大型企业之间的并购奠定了基础。 大型水泥企业加快扩张步伐 2月18日，华新水泥发布定向增发说明书，公司完成了对Holchin的非公开发行。 Holchin以每股人民币26.95元的价格购买了华新水泥非公开发行的7520万股A股，Holchin在华新的持股比例从而由26.1%上升至39.9%，成为华新水泥最大的单一股东。我们预计资金到位后，华新水泥的区域扩张战略得以延续，其在湖南省内的生产线布局也将加速。 2月19日，中国建材的间接非全资子公司德州中联出价8.3亿元向德州大壩收购了德州资产。此外，由中联水泥持有60%股权的淅州中联水泥有限公司收购了河南淅川水泥有限公司的在建3000t/d新型干法水泥熟料生产线。可以看到，中国建材的扩张仍在继续，淮海经济区亦是其发展的重点。我们对其扩张后的区域市场整合更为关心，总体而言，区域市场的大规模并购整合对区域市场价格的稳定是非常有益的。 水泥行业结构调整进展顺利，行业盈利创新高 2月份，国家发改委公布了水泥行业2007年运行数据，下面对水泥行业2007年的主要变化再进行简要分析。 新型干法水泥确立主导地位 根据国家发改委公布的数据，2007年全国水泥总产量13.5亿吨,新型干法水泥的比例达到55%，较上年末提高5个百分点。水泥行业的结构调整进展顺利，新型干法水泥的产量比例首次超过落后水泥产能，确立了行业的主导地位。全年水泥工业累计完成固定资产投资654亿元，同比增长33%。华东地区一些省份的水泥投资增幅明显下降，有的出现负增长。中西部地区新型干法水泥的投资增长较快，新型干法水泥发展的地区性不平衡也在好转。 水泥行业盈利创新高 从水泥行业的盈利来看(参见图5)，2007年水泥行业利润总额达到240亿元，创历史新高，水泥行业利润增长率达到59.60%。虽然煤炭价格在持续创历史新高，但是水泥涨价以及余热发电的大规模投产使得行业盈利能力同比继续回升。据中国水泥协会初步统计，截止2007年底，各企业已在100多条新型干法熟料生产线上安装了低温余热发电设备，共有80多台发电机组，装机总容量估计约60万千瓦，相当于一个中等规模的火力发电厂。 我们对水泥行业今年的盈利水平仍然看好。水泥价格的上涨可以消化煤炭涨价的负面影响，再考虑余热发电项目的大规模投产，我们认为水泥企业的毛利率继续回升，行业盈利水平还会创出历史新高。 出口明显回落 2007年水泥行业的另一变化是出口量的明显回落。2007年我国水泥及熟料的出口量达到3300万吨，同比下降8.64%，出口比例下滑至2.5%以下(参见图6)。水泥出口量的下降主要来自沿海口岸，由于去年海运费价格一路上涨且下半年取消了出口退税，同时人民币加速升值，出口水泥产品的利润率明显下降。我们预计在海运费高企的情况下，今年水泥行业的出口量并不会出现明显改观。值得关注的是，由于中亚地区水泥需求旺盛，新疆地区水泥出口出现爆发性增长，2007年新疆地区实现水泥出口80万吨，同比增长10倍。全球局部地区基建旺盛带动的水泥需求旺盛还会继续存在，但对全国的水泥出口全局影响不大。 行业评级与投资策略 从前文分析可以看到，3月份将是全年水泥需求转旺的一个拐点。今年水泥价格的持续大幅上涨值得期待。考虑到煤炭价格的上涨，我们维持对水泥行业“领先大市-B”的投资评级。近期水泥股跟随大市出现了大幅调整，我们依然看好三大龙头水泥股的投资价值。不管是行业整合、落后水泥产能淘汰还是行业复苏，处于大幅扩张期的三大龙头企业仍然具有突出的投资价值。海螺水泥的跌幅最大，相对于明年的动态PE已经低于20倍。虽然海螺水泥的公开增发还有不确定性，但我们认为，增发对海螺水泥属于重大利好，资金到位后公司发展将步入第二次腾飞的平台。不论是短线还是长期投资，目前海螺水泥都是投资水泥股的第一选择。冀东水泥由于中材集团的收购而存在较高的预期，华新水泥的长期发展则取决于外资股东收购后的新的扩张战略，其发展前景依然看好。(安信证券 石磊) | ||
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