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同时被三大实力机构强力推荐的２只超牛日期：2008-3-12 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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建投证券 思源电气：业绩符合预期，长期增长有保证 发展战略清晰，主业收入高速增长稳定，毛利率相对稳定。 07年公司消弧线圈收入同比增长22.1%，增速有所放缓。基于行业需求判断该项产品未来几年行业增速在20%以上。我们认为公司作为行业龙头，未来势必保持高于行业的增速。而07年一方面由于线圈主要原材料铜、硅钢价格都出现了较大幅度的上涨，另一方面出现行业价格战，导致毛利下降2个百分点。公司拥有较强的产品转价能力和成本控制能力，毛利率未来相对可以控制。 高压开关及高压互感器增速明显，07年收入分别同比增长47.3%和68.5%，毛利率稳而有升。而且从07年国家电网公司集中招标采购情况看，公司高压开关达到了30%的行业第一的市场占有率，所以我们基于行业增速、公司现有市场份额判断，未来上述两项业务依然能够保持高速增长。 后续一系列贮备项目包括电容器、电抗器、GIS、SVG等也将逐步贡献利润，持续增长能力相当强。不过新产品新进入市场，毛利率和相关费用可能都不会特别理想，势必影响公司综合毛利率。但是从长期来看，新业务随着市场的逐步打开，毛利率应该会有提升。 我们认为，公司清晰的长期发展战略是公司未来业绩增长的驱动因素，而公司优秀的成本控制能力、较强的产品定价能力、新开拓的产能以及良好的市场拓展战略保证了公司长期发展基本不存在瓶颈。 投资收益大幅增长带来净利润大幅增长。由于出售平高股权，公司07年投资收益大增7744万元，造成净利润增幅远高于收入增幅。扣除投资收益以及计提的管理层绩效奖励，公司净利润增长48%左右。未来几年公司平高股权还会继续出售，因此依然会带来较高的投资收益。 规模效应、渠道优势使得费用率控制有效，管理依然良好。 投资建议：在不考虑后续年度再次出售可供交易金融资产的情况下，维持公司盈利预测，2008-2010年EPS为2.11元、3.00元和4.23元，公司基于08年的复合增长率超过35%，合理价格为74元，维持“强烈推荐”评级。 招商证券 思源电气：核心产品快速增长，产业布局初现端倪 2007年公司实现营业收入11.98亿元，净利润2.72亿元，同比分别增长了49.98％和82.07％。净利润增速自2005年以来一直保持在70％以上。07年利润分配预案为每10股派2元(含税)转增6股。 2007年公司主要产品电力自动化保护设备、高压开关、互感器的销售收入同比增长了22％、47％和68％。 公司除消弧线圈的毛利率出现下滑外，各主要产品的毛利率稳中略升。但随着行业竞争的日趋激烈，各主要产品面临的价格压力会持续增加，毛利率下降的风险始终存在。 公司出售了471万股获得上市流通权的平高电气股权，实现利润7739万元。 在计提绩效奖励后对公司净利润的影响数为4643.5万元。预计思源电气未来将选择有利时机继续减持平高电气股权，实现公司和股东利益最大化。 思源电气的成功得益于公司准确把握细分行业发展方向的能力，选择技术含量高、利润大的产品为突破口，并通过投资、收购等资本运作方式迅速占领新产品市场。目前公司已经形成了涵盖一次设备和二次设备诸多产品的产业布局。 盈利预测与投资评级：由于公司原有产品在经历了持续高增长后，2008年增速可能有所趋缓，同时公司的新产品126kVGIS和电力电子技术产品要在2009年才能实现明显的利润贡献，思源电气2008年的业绩增速会略有下降。 我们预计2008、2009、2010年每股收益为1.92、2.53和3.18元，复合增长率为34%，按照PEG为1计算，合理的08年市盈率为34倍，目标价65元。给予“推荐-A”的投资评级。 中原证券 思源电气：高增长可持续 思源电气07年营业总收入11.98亿元，同比增长50%；净利润2.72亿元，同比增长82%；基本每股收益1.65元。 业绩增长的主要原因：(1)输变电市场需求旺盛，主营产品电力自动化保护设备、高压开关、高压互感器等均保持持续高增长。(2)出售平高电气（600312）股票收益7739万元，使得本期投资收益大幅增长650%，占利润总额的23%，增厚基本每股收益约0.41元。 公司目前主营产品电力自动化保护设备、高压开关、高压互感器等具有较强的产品定价能力，将保证业绩持续高增长。 新产品GIS和SVG将陆续产生收益，虽然新产品开发可能影响公司综合毛利率，但从长期来看，随着产品市场的逐步打开，新业务将成为未来业绩增长的重要驱动因素。 公司公告08年一季度已出售平高电气股票获得税后利润约3846万元。目前尚持有平高电气约5755万股(占平高电气股份总额的15.76%)，未来也将继续为公司贡献投资收益。 预计公司08、09年EPS分别为1.93、2.49元，动态市盈率分别为32、24倍，维持短期“增持”、长期“买入”的投资评级。 | ||
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