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“政策信号”的正解与误读日期：2008-3-12 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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时间回到2月1日，我们也许可以理清本轮关于“政策市”讨论的线索。上证指数始于6124点的调整到2月1日创出4195点(深成指15151点)新低，随后迎来了新基金开闸等消息。市场对此的利好性解读直接导致2月4日沪深股市的大幅反弹。一直到2月19日之前，政策呵护市场的心理期望始终主导了大众投资心理。而2月20日开始的连续四天急跌不仅将股指推向更低水平，也进一步提升了市场对政策救市的期望值———最明显的标志就是市场对两会期间的政策期待明显升温。不过，随着本周一的大跌，尤其是4200点被跌破之后，尽管人们仍倾向于将上周末管理层再批5只新基金解读为政府救市，但政策的效力大不如前，因此，人们对市场的信心也处在无可挽救的低迷状态。 由此可以看出，短短一个月来，尽管市场依旧在调整，但投资者的心理波动似乎远远大于市场的起落。其运行轨迹由充满期待到麻木不仁再到万念俱灰，活脱脱地写照了投资者心态的演变路径。 政府救市不是我们的专利，但“政策市”却是我们的发明。这表明在我们这个市场中政府与市场的关系有其独特之处，所以，关于“政策市”的讨论别有一番新意，市场对政策救市多了许多期待。 当然，之所以出现这种信息反馈模式，关键在于我们独特的市场基础与以此为基础的游戏规则。十几年来，这种基础并没有发生多大的变化。因此，建基于此的行为模式也不会有质的变化。这就是到如今“政策市”还如影随形，挥之不去的内在原因。 回顾历史，众所周知的是，中国股市历史上，政府救市的例子屡见不鲜。令人记忆犹新的有1994年的“三不政策救市”、1999年的“5·19”行情，还包括2001年的暂停国有股减持和2002年的“6·24”救市。对过去的救市政策进行解读，可以归纳出几个特点：其一，新政策大多含有纠错成分，即纠正此前的错误或不当政策；其二，统一政策口径，解释政策含义；其三，进一步明朗、系统化过去相关的政策。很明显，政策体系、制度规则、管理体制等的不规范是造成人们依赖政策市的主要原因。 过去的经验告诉我们，政策的调整与变化并不能改变市场的基本趋势。1994年虽有政策救市，股市也随即反弹，但跌市一直持续到1996年。1999年的政策救市促使股市上涨两个月，但接下来又是大半年的调整。而2001年与2002年有关国有股减持的新政并没有改变市场的大趋势，上证指数直到跌破1000点才迎来苦等已久的大牛市。因此，将重心放在政策预期与政策揣摩上并不会有太大的收获。 于今而言，政策信号的含义最多只不过表明了管理层对市场的态度与期望，而能否有效改变市场趋势还要看其他更关键的因素。主导目前市场的不利因素主要外有次贷危机内有宏观调控、再融资预期及解禁股套现压力。其中，有些会演变成现实压力，有些则会转化乃至消失。这不是一两项政策可以改变的。 | ||
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