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汇聚A股内参0307日期：2008-3-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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▲Top ◆ 中信建投给予消费零售“增持”评级 主要消费电子产品发展及08年展望 我国家电产品从2002年开始不断降价，普及率和更新率迅速提升，已经连续六年高速增长，2007年同比增速为23.41%，创10年新高。目前城市家电市场已接近饱和，农村仍存在巨大的市场空间。家电作为耐用品具有明显的增速周期，并且增速周期与居民住房成交量相关。目前我国住房成交量委靡不振，我们判断家电零售增速有下滑的风险。受手机制造管制放松带来的手机价格整体下滑影响，我国手机的普及率05年开始迅速上升，新增移 动电话用户数连创新高，但销售额增速却骤然下滑，预计08年手机零售行业增速将略为下滑，为9.13%，09年开始提升。07年电脑及配件销售总额达到427.73亿元，同比增长37.94%，我国电脑市场空间巨大，高增长将是未来几年的主旋律。 渠道竞争格局：手机、IT连锁整合前行，家电连锁强势切入 家电外的消费电子零售渠道仍处于发展阶段，没有出现强有力的领导者。家电渠道最为成熟，行业处于国美和苏宁寡头竞争的局面，并开始对其他渠道进行强势替代；手机产品主要的渠道是手机专业连锁店，占39%，但家电连锁和运营商渠道发展非常快，合计占市场份额为42%；电脑城和IT连锁是电脑产品及配件的主要销售渠道，占82%，家电连锁也加大电脑产品投入，07年市场份额为15%，同比提高4%。 渠道盈利模式：各有优势，各有价值家电连锁的盈利模式主要是购销差价、返利通道费和延迟付款。 家电渠道日益成熟使得其盈利重点从后两者开始向以供应链建设为主的购销差价模式转变。IT连锁的盈利模式略有不同，售后服务是一个很重要的盈利点。手机连锁主要的盈利点是购销价差、包销、定制手机(毛利高于20%)和售后增值服务。电脑城连锁的运作模式类似于商业地产模式，其主要的盈利点是物业租赁(流水倒扣)、商业广告、地产增值。 成本上升压力将迫使零售企业加大供应链建设 影响零售业盈利能力的主要因素有产品价格、物业租金和工资。 IT产品贬值速度快，毛利低，06年IT零售行业净利率不足1%。07年行业回暖，宏图三胞07年净利率达到2.73%，比06年的0.6%大幅提高。我国零售业工资低于社会平均水平，但增速近几年一直高于社会平均增速，全国各大城市优质零售物业租金水平也一直保持上升态势，这些因素都给零售业的规模扩张带来了一定的障碍。面对这些不利因素，零售企业开始有选择购买一些有增值潜力的店面以应对，并加大供应链建设以控制成本。 技术革新驱动家电六年高增长 我国的家电零售行业从2002年开始已经连续六年高速增长，近三年以来年增幅均在20%以上，2007年我国家电影音产品的年销售总额达到2370.8亿元，同比增速为23.41%，创历史新高。从2000年以前的年均增速不足10%到2002年开始的连续六年高速增长，其背后的推动原因来自于上游家电制造商的技术革新和频频降价带来家电产品更新换代加速和普及率的迅速提高。 ▲Top ◆ 平安证券给予电信行业“增持”评级 据网络媒体报道，昨日在全国政协十一届一次会议开幕前，信产部部长王旭东表态，“电信重组正在依法推进中”。不过，对于电信重组的具体方案和3G牌照发放的日期，王旭东则表示，目前不方便对外讲。而中国联通(10.43,0.08,0.77%,吧)董事长常小兵也在昨天表示，电信重组将在今年年内实现，但目前还未得到任何具体时间表。 我们的观点： 前期关于电信重组的传闻甚嚣尘上，而此次是信产部和运营商首次对电信重组进行确认，这正验证了我们12月份策略报告中的观点，2008通信行业孕育重大变革。遗憾的是高层并未就电信重组的具体时间、方案作进一步的说明，继续留给市场无限的猜测。基于目前的情况，我们拟作出较为简略的分析。 我们认为，对于目前的联通而言，受益于重组将是毫无疑问的，其中三个方面的问题有着较高的可能性，其一是其将出售其拥有的CDMA网络予中国电信或者中国网通；其二是其将与固网运营商之一合并，或者是全国1/3的固网，或者是2/3；其三是未来的新联通极有可能是中国拥有WCDMA牌照的唯一运营商。另外，由于目前中国联通A股特殊的股权结构，未来不排除以某种形式消除这种特殊性的可能。 对于第一个方面，即联通出售CDMA网络，其重大意义在于公司将从左右手互博的局面中解脱出来，其次公司将获得一笔不小的现金收入，这对于资金实力较为薄弱的联通来说是相当重要的，公司将获得提升GSM网络质量的重要资本，更为未来发展3G奠定良好基础。 | ||
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