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汇聚A股内参0307

日期：2008-3-7 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　申银万国分析师胡丽梅认为，目前市场担心广船国际所处船舶行业到了景气拐点，船价可能下跌的判断为时过早。胡丽梅认为，船舶行业目前仍是景气高涨的阶段，而2008年并不会出现景气拐点，因为全行业产能瓶颈严重，船舶仍然供不应求，因此，船舶价格下降的可能性很小，船价不跌，真正弃船的现象就不会出现。因此，胡丽梅判断，2008年船舶价格在成本的推动下会继续上涨。
　　而对于市场认为钢材涨价会对公司业绩造成影响的担心，胡丽梅解释，钢材涨价会影响公司的当期损益，但因为船舶供不应求，未来船价会继续上涨，因而能转移钢材成本压力，进而改变市场对船舶行业的悲观预期。胡丽梅预计2007～2010年公司每年的EPS分别为1.85元、2.29元、2.59元、3.5元。2007～2010年的PE分别为30倍、24倍、22倍、16倍。并且，未来估值有提升空间，建议买入。
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◆　国泰君安给予西宁特钢“谨慎增持”评级
　　公司2007 年产钢114.7 万吨，优质钢材101.5万吨，分别比上年度增加35 万吨、30 万吨，跨入了全国特钢行业百万吨企业行列；除特钢产品外，公司2007 年还生产煤100.4 万吨，焦70.9万吨，铁精粉61.6 万吨，资源类产品比重进一步上升。公司全年实现营业收入57.7 亿元，利润总额5.1 亿元，净利润3.0亿元，同比分

别增长68.2%、70.8%、40.3%；全面摊薄每股收益0.41 元，净资产收益率10.3%。
　　公司07 年业绩增长主要得益于钢产量的增加和毛利率的提升，由于产品价格的上涨，公司07 年特钢产品的毛利率达到18.7%，比06 年增加了1.4个百分点。另外，公司07 年加大矿业开采力度，资源类产品盈利贡献增加，控股子公司青海江仓能源（煤矿开采）07年实现净利润1.9亿元，同比增长120%，哈密博伦（铁矿开采）扭亏为盈，实现净利润5470 万元。
　　公司2008年产量继续提升，计划产钢115 万吨，钢材105 万吨，煤56万吨，焦73 万吨，铁精粉110万吨。由于公司的铁矿石、煤和焦炭既可以供给自身钢铁生产还可以部分外销，因此在2008年国内钢铁行业成本与价格齐升的状况下，公司将同时享受到钢材价格上涨和原材料价格带来的双重利润增厚，资源优势愈加凸显。
　　公司今日同时公告拟发行可分离债不超过10 亿元，面值100 元，每张债券认购人获不超过10 份认股权证，行权比例1:0.5，如权证全部行权可二次募集资金约10亿元。公司近两年对矿业投资支出加大，目前资产负债率高达68%，可分离债的发行将有利于降低近两年大幅增加的财务费用。
　　预计公司08 年EPS0.77 元、09 年EPS1.04 元。考虑到公司是钢铁板块中罕见的资源股，可以享受较高的溢价，我们给出目标价22.1 元，对应08年PE28.7 倍、09 年PE21.3 倍，给予“谨慎增持”评级。
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◆　天相投顾给予瑞泰科技“增持”评级
　　公司是国内规模最大的熔铸耐火材料生产企业，主要产品为熔铸氧化铝、熔铸锆刚玉。2007年实现营业收入3.02亿元，同比增长67.37%；营业利润2,644万元，同比增长64.22%；归属母公司净利润2,403万元，同比增长32.91%；摊薄每股收益0.40元；转增预案为每10股转增5股。
　　产量大幅提升是业绩的主要推动力。（1）4月募集资金项目熔铸氧化铝/锆刚玉生产线、自筹项目熔铸锆刚玉生产线陆续投产，分别增加产能2000吨、3000吨；同时都江堰瑞泰纳入合并报表，增加熔铸锆刚玉产能约6000吨；以上项目使得约熔铸氧化铝和熔铸锆刚玉产能分别增长约3.33倍和1.29倍。（2）由于下游行业需求旺盛，公司营业利润率小幅提升，2007年达到25.72%，同比提高1.91个百分点。
　　行业将面临快速成长。城市化进程、新农村建设、重工业化等因素推动玻璃、水泥、冶金等下游行业快速增长，从而带动熔铸耐火材料需求旺盛；新型生产工艺对落后产能的替代、余热发电项目建设等，为高档耐火材料提供了政策保障。预计2008年玻璃窑用熔铸氧化铝和熔铸锆刚玉的市场容量将分别达到6,050吨和63,350吨，同比增加16%和14%。
　　公司未来发展值得看好。（1）借助并购整合实现低成本扩张的战略实施中。07年1月、08年3月分别设立合资公司都江堰瑞泰、安徽瑞泰，在巩固玻璃窑用耐材市场的同时，进军快速增长的水泥窑用耐材和容量巨大的冶金耐材市场（消耗量占总耐材消耗量的70%以上），实现了从定型产品到定型/不定型产品的产业链扩张。（2）产能扩张仍是未来的重要看点。07年投产的两条熔铸锆刚玉生产线和一条熔铸氧化铝生产线，将在08年进入产能释放期，08年业绩增长的保障。湘潭分公司的新建生产线规划（预计5000吨）和安徽泰瑞产能扩张的预期，将是业绩增长的远期动力。（3）较强竞争优势。公司依靠控股股东中国建材院的科研平台，技术达到国际先进水平；同时与淄博旭硝子和北京西普相比，拥有成本优势。2007年公司熔铸氧化铝、熔铸锆刚玉年产能分别达到2600吨、16000吨，其中熔铸氧化铝产能占市场容量的比例超过30%，规模优势明显，市场控制力进一步增强。

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