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广发证券珠海内参（0307）日期：2008-3-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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★中国平安(601318)某研究机构发表融资方案获得股东大会通过短评报告，认为该结果是利好。运用内含价值评估方法，经过稳健处理后得到公司的合理价值为90元/股，平安是保险领域优势公司，具有估值优势，维持买入评级，建议战略配置。 报告内容 ★中国平安(601318)某研究机构发表融资方案获得股东大会通过短评报告，认为该结果是利好。运用内含价值评估方法，经过稳健处理后得到公司的合理价值为90元/股，平安是保险领域优势公司，具有估值优势，维持买入评级，建议战略配置。 主要观点：1、投资评级与估值：公司股东大会以较高赞成率通过了融资计划，这符合市场预期。不过高赞成率可能超出了市场的猜想，我们认为高比例通过本身说明大部分股东对该计划的认可，同时也请注意投票结果至少是大部分人选择的结果，所以我们认为该结果是利好。我们运用内含价值评估方法，经过稳健处理后得到公司的合理价值为90元/股，这只是针对现有业务的评估。我们认为平安是保险领域优势公司，具有估值优势，维持买入评级，建议战略配置。2、关键假设点：投票人选择是理性的考虑，而结果符合大部分人的预期。3、有别于大众的认识：股价下跌的原因不在于融资本身，实际上，我们认为融资尽管可能摊薄短期ROE等指标，但是以平安的投资能力，即便是资金用于财务性投资也不会损毁公司价值而如果是战略性投资项目获得进展，则有积极影响。08年投资主题是寿险业务增长。经过产品结构调整并摆脱了股票市场的抑制过后，国内寿险业重新进入快速扩张中，平安寿险在2007年有大规模的代理人队伍扩充，销售能力大大提高，预计08年新业务增长率40%。A股市场调整使得投资人对于保险公司短期业绩压力比较担心。真实投资收益预期确实较07年大大下降，不过，可供出售资产和会计准备都可以平滑会计利润，所以我们认为维持1-2年的高业绩仍有可能。我们认为市场趋势的变化将决定这种担心延续到何时。限售股大量上市有巨大的流动性需求，也导致短期股价承压。4、股价表现的催化剂：最有效的催化剂：连续数月的寿险保费增长和中期披露的新业务增长数据。5、核心假设风险：市场弱市时，符合大部分人意愿的结果不一定带来股票的上涨。限售股流通会导致 股价有压力。 【简评】按照800亿元的融资额和不超过12亿A股的增发数量，其未来增发定价应该在66.67元上下或者更高，因大股东多数投票表决通过了再融资方案，这意味着该股未来股价的下跌空间可能有了一个底线。这也许是该股股价放量反弹的原因。此外，再融资本身如果能够实施，对中国平安自身的发展是有利的。目前看，长线投资者可以在调整时适当关注，短线不宜追高该股。其庞大的限售股流通压力仍需要时间消化。如果未来6－12个月股市真的出现了牛熊转折，则也很难判断其再融资方案成功实施的可能性就是百分百。（罗利长） | ||
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