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有望加速上涨！股价严重低估八金股日期：2008-3-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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玻璃行业的投资策略就是选择能够规避行业短周期波动的差异化产品，金晶的超白玻璃是我们推荐玻璃行业的首选品种。从2007年公司的业绩表现来看，超白仍是存量资产中最为耀眼的品种：共销售超白玻璃140万重箱，而2006年销量才57万重箱；2007年超白均价达到了204.62元/重箱，同比上涨了17元左右；毛利率50.13%，维持了去年同期的高位水平。 我们继续最为看好金晶所有产品系列中超白玻璃未来的发展：高技术壁垒决定了其高毛利率、无周期性等特点，而且随着金晶的超白玻璃品牌在国内外的进一步拓展，和市场对超白玻璃认知程度的进一步提高，其应用领域将不断扩大，尤其在超白玻璃的深加工技术和产品应用取得进一步突破后，其带来的市场空间将非常大。 对于普通浮法业务，2007年由于收购资产和价格上涨等因素导致收入增长127.91%，普通浮法业务的毛利比重已经超过50％。对于普通浮法业务未来的看法：春节前公司的普通浮法玻璃已经涨价5元/重箱左右，此次涨价主要是为了应对纯碱价格的上涨(目前的采购价格已经达到了2150元/吨)，剔除成本推动涨价的因素，我们对未来玻璃景气能否持续2年以上持谨慎的态度，这是其投资机会低于水泥的关键原因。 防紫外线节能玻璃原片生产线已经于2008年2月投产，其将成为2008年金晶科技最为明确的一块增量。公司的该套生产与超白玻璃生产线(与目前的高档浮法生产线同为一条线)在同一厂房，同一套生产技术人员，能生产高档浮法玻璃，弥补由于超白玻璃放量生产而导致了高档浮法产销量的下降。 对于纯碱业务：我们中长期看好公司发展上游纯碱业务，以及上下游一体化经营战略的积极影响。但短期而言，还需进一步观察项目进展对公司业绩的贡献，我们将在近期再赴纯碱生产现场来判断该项业务的进度，为了谨慎起见，我们2008年并未考虑纯碱的利润贡献。 盈利预测与投资评级。我们暂时维持前期的盈利预测，2008～2009年EPS分别为1.087、1.452元/股，维持买入投资评级。 (国金证券) 中材国际：大订单凸现强大竞争力 2007年水泥生产线承包合同收入金额将持续快速增长，目前的合同保有量为400亿元左右。 预计仍将持续有大量合同签订。 长期来看，明显成本优势使公司在海外的项目承接竞争力已经超过了主要竞争对手丹麦Flsmidth、德国KHD公司和Polysius公司，公司的海外业务已经处于爆发式增长过程，瓶颈在于自身研发设计人员及装备等资源的限制。 由于亚非国家经济的发展，全球水泥需求在未来10年内仍会保持快速增长，公司有望在10年内保持利润增长趋势。 人民币升值和国内原材料价格上涨带动了公司成本的上升，由于2008年实现收益的合同大部分为闭口订单，公司的水泥总承包施工合同的毛利率会稍有下滑，但不会影响公司快速增长趋势。 管理层的股权激励还未完成，国资委对股权激励方案审批的原则是激励金额不能超过被激励对象全年工资的30％，因此即使激励方案获得通过，激励效果仍然不明显。 我们预测07年每股收益1.50元，08年2.03元，09年大量现有合同开始完工，业绩快速释放，将达到3.06元。按照40倍市盈率合理股价80元，给予“增持”评级。 (东方证券) 中材国际：多层次市场梯队成就全球霸业 ●2 月29 日，公司公告了新签的重大经营合同，分别和尼日利亚Dangote 公司的附属公司签署了四个项目的水泥生产线建设合同，项目建设规模为7 条日产6000吨水泥生产线，合同总金额为16 亿美元；同时，公司还与尼日利亚Dangote 公司签署了合作框架协议，意向内容为6 条水泥生产线的总承包合同，合同总价款11.772亿美元。值得一提的是这两个合同都采用了7.4:1 的固定汇率定价策略。 ●该合同的签订使公司在手订单增加50%。目前公司在手订单约为350 亿元人民币，而这两个项目合计金额达到190 亿元人民币，订单增幅达50%以上。 ●非洲区域的成功拓展显示出公司的多层次国际市场梯队已经成熟。我们在2 月13 日的深度报告曾经指出“公司的国际市场已经形成了以中东区域为主的成熟期市场、以东南亚区域为主的成长期市场和以非洲区域为主的培育期市场的多层次市场梯队”。公司此次签署的经营合同充分印证这一观点，而且进一步研究显示这三个区域的水泥需求增速分别为9.6%、12.4%和8.5%，都远高于同期全球5.8%的平均水泥需求增速。我们认为这一多层次的海外市场梯队将大幅度降低公司因单一区域经济波动而面临的海外经营风险。 ●固定汇率的合同定价策略将使公司的毛利率逐步回升到10%以上的水平。07 年以来，公司毛利率下滑的主要原因是人民币大幅度升值导致海外项目毛利率水平大幅度下滑。据公司估计，汇改以来，人民币升值13%，对公司毛利率的负面影响为3.5-4 个百分点。我们认为随着公司对人民币升值幅度和速度的充分预期，将逐渐在合同谈判时，充分考虑人民币升值的影响，而且随着公司国际竞争力进一步加强，公司完全有能力摆脱“低价竞标”的局面。此次合同中采取的固定汇率定价方式，就已经确保在未来经营中能够有效规避人民币升值的负面影响。而且我们认为这种方式还将在未来公司的合约中不断出现。我们预计公司到2009 年的毛利率水平将回升至10.5％，基本恢复到2006 年时的水平。 ●调高公司的目标价为94.40 元，维持“强烈推荐”的投资评级。我们按照公司运营和目前的订单情况分别预测公司07-09 年的EPS 为1.51、2.36 和3.35 元。公司07-09 年净利润的复合增长率高达50%，按公司08 年EPS 给予40 倍的市盈率，调高公司的目标价为94.4元，维持“强烈推荐”的投资评级。 (中投证券) | ||
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