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明日上市两只新股首日定位分析日期：2008-3-6 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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公司是外商投资股份有限公司，由张家港东华优尼科能源有限公司整体变更设立，现有总股本16600 万股，本次拟发行5600 万股。公司股东为5 名法人，东华石油为控股股东，发行前持有49%的股权。公司实际控制人为周一峰、周汉平父女，共同通过FBC 持有控股股东东华石油、第二大股东优尼科长江的全部已发行股份，从而间接控制股份公司71%的股份。 公司主营业务为高纯度液化石油气的生产加工与销售，主要进口中东地区油田伴生气丙烷和丁烷，公司拥有6.4 万立方米液化气仓储能力，实际年生产能力30 万吨，占据国内进口LPG 市场份额4.8%以上，连续三年列全国前七名。 工业燃气是目前收入和利润主要来源。公司是华东地区最大的高品质工业燃气供应商，07 年工业燃气销量27.55 万立方米，实现销售收入14.3 亿，占总收入99%以上，实现毛利6500 万，占总毛利98%。工业燃气业务毛利率较低，销售价格基本能与原料成本和生产成本同步上升，毛利率保持在4%左右。由于产能瓶颈，近年来燃气销量接近产能上限，我们认为07、08 年收入增长主要靠销售价格上涨，09 年随着募投项目产生效益，业绩大幅增长源于产能释放。 汽车燃料和化工原料将成为进口LPG 新用途。随着节能减排深化实施，LPG 汽车燃料需求将大幅增加，公司开始兴建LPG 加气站，涉足汽车加气行业，至2010 年汽车加气将成为公司重要收入和利润来源。另外，LPG 可用作石脑油的有益补充，作为基础化工原料生产乙烯、丙烯等烯烃，需求空间也十分广阔。 募集资金投向：公司此次拟募集资金2.8 亿元，用于扩建2 万立方米液化气储罐、新建20 万立方米储罐、完善物流配送体系等项目，项目建设期一年半，大约在09 年产生效益，本次发行能够解决产能瓶颈并提高优化现有设施的利用率。 主要风险：替代能源冲击风险，天然气与LPG 在燃气用途上互为替代品，国内天然气价格受管制，相对LPG 有较大价格优势；采购决策风险，如果对国际液化气价格走势判断失误造成采购时机不当、价格偏高，且销售时未能有效消化产品成本，将对盈利水平造成不利影响。短期偿债风险，公司融资方式主要包括短期借款、信用证项下的融资和银行承兑汇票贴现等，公司原料集中采购且单次付款金额较大，造成公司在原料集中付款时点上相对的资金压力，存在一定的偿债风险。税收政策变化风险，公司属外商投资企业享受"两免三减半"和张家港保税区15%所得税优惠政策，06 年税收减免结束，07 年开始按减半征税。 建议询价区间为5-5.5 元之间。我们预计公司07-09 年完全摊薄EPS 分别为0.18 元、0.22 元和0.45 元。考虑行业估值水平、中小板新股溢价，我们认为对公司发行定价给予07 年28-30 倍PE 的相对估值比较合理，对应的询价区间为5-5.5 元。(申银万国) 无限商机！ 《资金选股系统》首度全国诚招代理商... 东华能源：近看化工物流，远看车用LPG 公司作为进口液化气的加工生产商、储运商和终端分销商，是华东地区最大的高品质工业用燃气供应商，连续多年占据中国进口液化石油气市场4. 8%以上的份额，进口液化石油气数量连续三年位居前七名。 公司液化石油气业务季节性明显，2004年至2006年第四季度公司实现的毛利分别为1831.71万元、1216.74万元、4424.69万元，占全年毛利的比重分别为58.78%、36.12%、88.16%。 公司业务较为单一，目前99％以上为进口液化气的销售收入，由于所有的液化气产品均需要进口，在一定程度上存在较为明显的原料供应风险。公司前期受到目前人民币升值的正面影响，获得了额外收益，2009年下半年以后这部分收益可能不再有。 公司未来的发展重点为车用LPG和化工原料业务。我们认为车用LPG业务受国家政策影响较大，具有很大的不确定性；化工原料业务有望在近期突破，但远期风险较大。对此，我们保持较为谨慎的态度，对未来该领域的发展还会持续关注。 目前公司募集资金约为2.8亿元，主要用于扩建2万立方米液化气储罐项目、20万立方米储罐建设项目和完善物流配送体系项目，三项业务是对现有仓储业务的发展和完善化工物流产业链的补充，项目的实施可以增加公司的核心业务竞争力。 我们预计公司2007、2008和2009年的EPS按发行后摊薄后分别为0.18，0.20和0.36元，根据07年EPS给予28～32倍PE，建议询价区间为5.04～5.76元。按照目前A股同类上市公司估值水平测算，公司上市合理价格为7.2～9.0元。(国泰君安) 无限商机！ 《资金选股系统》首度全国诚招代理商... | ||
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