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广发投资内参第934期日期：2008-2-28 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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广发投资内参第934期 每日策略分析 大盘反复震荡整理,两市成交略有减少。从走势上看,市场在反弹中显得较为谨慎，蓝筹股反弹无力,特别是银行、地产及石化板块，钢铁股出现整体强势的行情,应与不断传出的提价有关，农业板块走势则出现较大的反复。笔者认为,已经公布的年报整体业绩增长良好,但缺乏引起市场惊喜的领涨个股。预计后市短期仍将在目前位置反复震荡,但随着时间的推移,大盘有望逐步走高。（分析师：游文峰） 重要信息点评 目 录 ★ 某券商研究机构五粮液年报点评，预计08-10年公司EPS分别为0.588元、0.771元和0.993元，目标价50元。维持公司“买入”评级 ★ 某券商四川美丰（000731）调研报告， 预计2008-2010 年公司的每股收益为1.16 元、1.28 元和1.39 元。给予公司“增持”的投资评级，目标价为36.5 元 报告内容 ★ 某券商研究机构五粮液年报点评，预计08-10年公司EPS分别为0.588元、0.771元和0.993元，目标价50元。维持公司“买入”评级 主要观点：年报业绩低于市场早期的预期：07年度每股收益0.387元，低于0.40-0.44元的市场预期。由于大幅压缩低价位酒销量，07年度共销售五粮液系列酒9.78万吨，同比减少48.44%；营业收入下降0.93%，净利润增长25.83%。下半年中低价位酒的毛利率为-3%不合常理：07上半年、07年度中低价位酒毛利率分别为31.68%和16.50%，推算得知下半年它们的毛利率为-3.06%。下半年高价位酒、中低价位酒的收入分别较上半年下降36.7%和22.4%。我们认为公司为了股权激励进行了一定的盈余管理。08年不同价位酒经营策略：高价位酒“控量提价”、“抓团购”，中价位酒扩量提价，低价位酒缩量提价。投资评级与估值：不考虑酒类相关资产注入及进出口公司股权的收购，我们目前预计08-10年公司EPS分别为0.588元、0.771元和0.993元，分别同比增长51.9%、31.2%和28.8%。考虑资产注入后09EPS预计约1.0元，12个月目标价50元，维持“买入”评级。关键假设点：未来三年吨酒价格每年上涨10%左右。有别于大众的认识：预计未来六个月内52度五粮液再次提价30元至448元；二季度股权激励推出的概率50%以上；股权激励后酒类相关资产注入及关联交易的解决预计分三年逐渐完成，漏出业绩的回流会逐渐实现。股价表现的催化剂：年内产品再次提价；股权激励方案推出；相关酒类资产开始注入。核心假设风险：销量增速低于预期，股权激励后公司为了业绩能持续增长继续进行盈余管理 【简评】：公司目前的估值并不便宜，未来股价走势取决于产品提价；股权激励推出和相关酒类资产注入，建议投资者密切关注公司基本面的变化。（分析师：陈捷） ★ 某券商四川美丰（000731）调研报告， 预计2008-2010 年公司的每股收益为1.16 元、1.28 元和1.39 元。给予公司“增持”的投资评级，目标价为36.5 元 主要内容： 1、产能扩张是公司的一大亮点。未来几年公司的尿素产量有望处于快速增长阶段。2007 年全年公司尿素产量为86.02 万吨，仅相当于200 7 年年底并表总产能的60%，因此公司的尿素产量还有较大的提升空间。不考虑公司继续增持刘化集团的股权，我们预计2008-2010 年公司的尿素权益产能将分别达到147 万吨、157 万吨和177 万吨，按照80%的产能利用率计算，公司尿素权益产量将分别达到117 万吨、125 万吨和133 万吨。2、除尿素之外，未来公司还将拥有贵州化肥厂和刘化集团合共为12.88 万吨的甲醇权益产能。同样按照80%的产能利用率和4000 元/吨的价格计算，甲醇产品带来的销售收入将达到4亿元左右，相当于公司2007 年营业总收入的约20%。甲醇有望成为公司新的盈利增长点。3、行业：尿素价格上涨的原因主要受国际尿素价格的带动。2007 年11-12 月国内尿素出口价格和国际市场价格的差别高达35-40%之多，。12 月份尿素出口量达到151.8 万吨，在当月国内尿素产量中所占比重高达近70%之多。由于东南亚是世界上最大的尿素消费地区和进口地区，相对于欧美尿素生产国而言，中国具有地缘优势和较低的海运成本优势。只要国际尿素价格不出现大幅度回落，中国的尿素出口将会持续，国内市场尿素供应仍将偏紧，价格也将保持稳中有升的势头。尿素出口征收季节性暂定关税（2008 年1-3 月按30%税率；4-9 月实行35%的税率；10-12 月实行25%的税率）。4、今年由于天然气涨价将增加成本8400 万元左右；这一数据在我们预测营业成本中所占比重在5%左右。未来天然气仍有提价空间。 公司在此方面亦有准备。公司控股贵州化肥厂全面进入煤化工领域，实现煤、天然气相结合的化肥生产模式。5、 我们预计2008-2010 年公司的每股收益为1.16 元、1.28 元和1.39 元。参照DCF 估值数据及目前同类公司的估值水平，给予公司“增持”的投资评级，目标价为36.5 元。 | ||
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