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广发证券珠海内参（0227）日期：2008-2-27 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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★天津港(600717)某券商调研报告坚持看好公司长期价值，07年备考/08年EPS0.64/0.86元，07/08年PE38/28倍，当前价24.12元，目标价33元，维持“买入”。 主要观点：事项：2008年2月21日（星期四），我们组织了50余家机构到天津港调研。上午实地参观了港区码头和调度中 心等。下午与集团公司党委书记、董事长于汝民，公司总裁李全勇和董秘刘冬进行了充分的交流，取得了很好的效果，投资者对公司的投资价值有了更清晰的认识。 要点记录如下：1、集团公司定位。作为控股公司存在，经营性资产将全部分批注入上市公司。集团公司的四大产业战略。装卸业将提高等级、扩大规模和完善功能；国际物流业将通过投资、兼并和重组等整合做大；地产业将是新增长点，2020 年前的规划用地已足够；港口综合服务业将进行多元化开发经营。2、码头主业以集装箱和原油为发展重点。整个港区原油在2012 年前将形成6000 万吨处理能力；集装箱吞吐量将达到1200 万TEU；2008 年预计煤炭吞吐量8000 万吨，2010 年将到1.2-1.4 亿吨；集团在建和规划的码头资产将是潜在注入资产。3、装卸费率的提升。目前集装箱装卸收费标准仅是国际的1/4-1/5，干散货和集装箱装卸费率将会持续上调。4、土地价值在上市公司的实现途径。拥有一级土地开发权及规划权的集团公司获得土地使用证。集团通过税收返还政策获得转让收益（土地出让金）的80%，20%是政府收益。集团“造地”成本在400-700 元/平方米，预计转让价在700-1000 元/平方米。5、预计东疆港区的土地开发利用可增加公司市值150-200 亿元。规划30 平方公里的东疆港区已形成标高+5.0m 以上陆域面积25 平方公里。预计上市公司可开发利用面积为10 平方公里，假设转让价格为2500-3000 元/平方米，转让收益为1500-2000 元/平方米，上市公司的市值可增加150-200 亿元，相当于股价增加10 元左右。这只是简单计算土地价值，具体计算要取决于集团土地转让时间进度和上市公司具体的土地开发利用模式和进度。集团可通过转让项目公司及其股权给上市公司。6、临港工业区的土地价值。集团计划投资600亿元、2015年完成在南疆港区南边“造陆”120平方公里，用于重装备工业区、港口物流区等，采用合资合作的形式进行开发。预计给公司带来的市值增加将超过东疆港区。7、与天津港发展之间的整合。鉴于于汝民先生同时担任两家上市公司的董事长，我们判断，两者将可能进行整合。 8、风险因素。港口码头竞争分流；装卸费率的提升幅度不如预期；资本运作不如预期的快等。 . 盈利预测、估值及投资评级。天津港（07年备考/08年EPS0.64/0.86元，07/08年PE38/28倍，当前价24.12元，目标价33元，维持“买入”。 【简评】该股去年累积了巨大涨幅，基本反映了公司基本面的变化。就07、08年每股收益水平看，目前股价相对合理。如果市场全面熊市来临了，也许港口、机场、高速公路这类有稳定收入但增长预期平稳的板块，有可能受到机构一定的关注。目前只宜观望，看年线能否对股价构成有效支撑。（罗利长） | ||
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