创投热难助创投概念股“鸡犬升天”（附股）

　海通证券（600837）投行的一位高层向上海证券报记者表示，许多上市公司参股创投项目都是在早期进入的，因此，按目前市场的市盈率计算，已经足够保证其获得丰厚的回报。正是由于其介入早，因此上市锁定期的两三年对其来说也并不算长。不过，现在创投项目是否能够实现上市，始终是一个不确定因素。另外，许多上市公司持有的创投概念股都是“一锤子买卖”，并不像主营业务那样可以对业绩产生一个可持续性的支撑，这也是一大不确定性。

　　近年来，尤其自去年以来，VC、PE在中国掀起了一股前所未有的热潮，各种成功的投资项目频频见诸网络及报端，投资者也趋之若鹜，并因此忽略了其内在的风险因素。有创投业界人士透露，在西方成熟的创投市场上，创投项目成功率并不高，成功与失败的比例大约在3:7左右。中国创投市场目前正处于成长期，投资者的热情比较高，创投项目相对容易成功，但失败也并非不可能。所以，并非所有的上市公司参股创投概念都能取得不菲的收益。

　　东方证券策略研究助理毛楠告诉记者，从短期来看，创投概念股在创业板推出之前以及推出初期，肯定会迎来一个爆发式上涨，但就中长期而言，创投概念股的走势会出现比较大的分化。这些上市公司参股的创投公司长期的经营管理是否理想，对其投资收益影响很大。

　　与此同时，创投企业的投资风险也在加大。正因为中国创投市场正处于成长期，许多颇具潜力的项目成为中外创投公司竭力争夺的对象，大量资金的堆砌，令项目的进入价格较以往有大幅度的提高。以前创投公司投资一个项目，给出的市盈率大约只有五六倍，培育其上市后市盈率可能达到十几二十倍甚至更高。现在多家公司争夺后，创投公司拿到的好项目的市盈率可能已经在二十倍左右了。

　　东方证券的研究报告指出，从创投行业的收益率上看，呈现出两个特征：第一，不论是成功项目的交易回报率，还是创投行业的平均收益率，都呈现出比较大的波动性，其中1996年至2000年为中国创投行业的回报上升期间，2000年的交易回报率达到了14.18倍，而从2001年至2005年交易回报率的均值仅8.15倍，2005年更是达到了3.1倍的最低水平。第二，创投行业中公司与公司的收益率差距很大，而且这一趋势有着一定的持续性。因为创业投资的价值创造经历了价值发现、价值管理和价值创造三个过程，中间的每一个环节都反映了团队的管理和运作能力。因此，相对于投资风格和投资领域，创投团队更为重要，其决定了一个创投公司收益率的高低。

　　持有国内主要创投公司股权的上市公司