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钢铁：行业景气依旧日期：2008-2-25 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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产量约束下的供需均衡 1月份国内钢铁供需处在产量约束下的平衡中。从产量分析，由于矿石和煤炭等资源的约束仍未明显改善，国内部分小钢厂产量仍受到明显抑制，而近期国内的恶劣雨雪天气加重了来自上游原材料短缺的压力；从外部需求看，发达国际需求呈减缓趋势，中国面对的外部需求持续减弱；从内需看，目前的消费淡季使国内钢材需求有所减弱，特别是建筑钢材影响显著。综合看，产量下降和需求的减弱使国内供需依然保持均衡。 新一轮钢价涨势有望在二月底确立 突如其来的雨雪恶劣天气打乱了钢铁行业的正常产销局面，一方面，受电力、焦炭供应紧张影响，钢铁企业不得不减产，另一方面，不少下游行业停止施工，清淡的钢铁消费进一步受到了波及。但待天气恢复正常后，灾后重建开始进行，占钢材消费49%的建筑行业和近20%的机械行业的投资力度将会加大，进而拉大对钢铁的需求。随着春节后建筑项目的重新开工，预计建筑钢材价格将明显反弹。 整合重组成为钢铁产业大势所趋 国际钢铁产业正式跨入巨型化竞争时代 进入21世纪以来，国际钢铁产业的集中度日益增加，巨型化竞争时代正式拉开序幕。近20年来，全球最大的5家钢铁企业所占世界粗钢总产量的份额(CR5)稳步上升，进入2001年以后更是明显加速，2006年已经达到19.1%。究其原因，如火如荼进行中的钢铁巨头间的重组并购至为关键。 国际钢铁行业整合的形式与动因 和其他行业一样，钢铁行业的整合重组大体上可以分为两大类：水平一体化和垂直一体化，其中前者又可分为区域内和跨区域的收购兼并，后者则包括上、下游扩张两种形式。 国际钢铁行业整合新趋势 纵观国际钢铁业重组整合的发展历史，不难发现近年来主要呈现出两大趋势：一是钢铁企业纷纷加大对上游扩张的投入；二是跨区域整合逐渐占据主导地位。 中国钢铁业整合重组进入加速期 国内钢铁行业的重组兼并早在上世纪末就已风生水起，1997年邯钢兼并舞钢，1998年宝钢重组上海冶金(即上钢)和梅钢。然而此后却一度停滞不前，直到2005年才又渐入佳境。政府在不同场合都表明了支持和鼓励钢铁企业战略重组的立场，企业层面的实质性重组逐渐升温，2006年唐钢、宣钢和承钢合并成立新唐钢集团，2007年宝钢收购八一钢铁，加上策划中的济钢和莱钢合并组建山东钢铁集团、酝酿中的首唐联合、洽谈中的宝钢合并沙钢等重头戏，种种迹象表明国内钢铁业的整合重组已进入全面加速期。 钢铁业重组的中国特色——政府主导 国内钢铁业重组并购最大的特色在于政府主导，几乎所有成功的案例都是由政府一手推动的。具体形式主要包括三种：政府资产无偿划拨、并购方增资入股、合作新项目。在政府主导的背景下，行业政策的指向性至关重要。“十一五”节能减排的实施和淘汰落后产能的推进为钢企的重组兼并也提供了动力。 国内钢铁重组并购的方向及可能存在的投资机会 目前，国内钢铁业的重组并购主要呈现出三大趋势： ◆在重组对象的选择上，市场与资源成为最重要的考核指标，拥有丰富铁矿石资源或在区域市场独领风骚的钢企成为各大巨头争抢的“香饽饽”； ◆秉承国际钢铁业从区域内重组向全球化重组过渡的发展思路，国内钢铁业跨省市、跨地区的兼并整合正悄然提速； ◆早期的以鞍本集团为代表的松散型联合逐渐被资本和产权层面的实质性重组所替代。目前的重组主要还是在集团层面进行，但随着整体上市的稳步推进，可以预计，以股份公司为主体的并购将越来越多，资本市场的重要性也将日益凸现。 投资策略 我们坚定看好龙头公司在这一轮供给型景气周期中拥有的重新分享行业利润的投资机会。同时，作为行业龙头公司经过多年的发展及战略部署，其拥有的平滑行业周期能力以及在未来钢铁业整合中拥有的并购整合机会也使得我们认为，对行业龙头估值应当给予一定的溢价。 重点公司点评 宝钢股份（600019）：龙头引领市场 公司是国内钢铁行业当之无愧的龙头，技术、品牌、成本优势明显，将在近两年钢铁行业景气周期及重组并购大潮中占据主导地位，靠自身扩张及外延收购产能不断增加，2012年计划形成年产5000万吨以上的超大型钢铁集团。公司已公布08年一季度调价方案，钢材价格普涨200~300元/吨，随着成本的攀升，明年产品价格仍有可能再次上调。我们看好公司的未来成长。 | ||
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