投资主线：医改与成长性

　　2008年，医药行业将在医改的带动下实现可持续性增长，建议超配医药股。我们的投资建议是：寻找医改受益与具有良好成长性的公司。

　　医改带来的需求释放是医药行业未来发展的巨大推动力，具有产品优势、规模优势的药企将受益于需求的放量，并且大病种用药的增长将更加明显，推荐双鹤药业、白云山。医疗器械的骨干企业也将受益于加大乡村医院和城市社区医院建设从而获得订单的增加，推荐新华医疗。此外，我们非常看好医药流通行业，推荐国药股份和一致药业。

　　除医改的催化外，我们本着“精选个股”的原则寻找2008年具有高速成长性的企业，这类企业的共性是具备一流的研发、创新能力，或者通过新产品、新市场的开拓有望在未来实现快速的增长。推荐的公司包括：双鹭药业、恒瑞医药、华海药业、康缘药业、天士力和广州药业。

　　双鹤药业（600062）：业务聚焦大输液、心脑血管用药和内分泌用药。从2007年前三季度的财务报表来看，公司的大输液业务已经受到医改的拉动，同比大幅增长33％。未来毛利率高的塑瓶塑袋大输液将逐步占领高端市场，传统的玻瓶大输液也将受益于农村及城镇社区市场的崛起。近期的增发是用来扩大塑瓶塑袋大输液的产能，完成产业升级，并解决了关联交易问题，财务状况更加清晰健康。

　　白云山（000522）：普药品种丰富的大型制药企业，已有阿莫西林、复方丹参片、头孢曲松钠等8个过亿品种，公司未来将调整产品结构，向自主定价、毛利率高的产品倾斜。公司具有规模优势和品牌优势，看好医改出台后招标采购对公司化学制剂以及中成药销售的带动。

　　国药股份（600511）：质地非常优良的医药流通企业，主营业务的快速增长、毛利率的稳步提升和费用率的下降不断带来业绩超预期。公司商业业务发展的重点是纯销，并且通过高端产品的代理来避免同质竞争，未来公司的商业业务能够保持25％以上的复合增长率。精麻药代理业务毛利率较高，并呈现良好的增长趋势。2008年开始所得税率从33％下降到25％也将增厚公司业绩。在现有业务快速增长的同时，不排除外延式增长的可能性。

　　一致药业（000028）：南方地区医药流通企业，业务覆盖广东、广西和深圳。2007年成功完成两广整合，提升了营运管理效率，相信整合带来的更大效应将在2008年体现。公司的商业业务聚焦大品种，得益于整体用药规模的扩大和流通业集中度的提高。子公司致君药业生产的头孢类抗生素利用新生产线使产能得到了3倍左右的提高，未来利用渠道优势进行规模销售，将进一步增厚公司业绩。

　　新华医疗（600587）：国内医疗器械龙头企业，主要生产消毒灭菌设备、放射诊断治疗设备、制药器械、医用环保设备、手术器械、一次性医疗用品等。公司的消毒灭菌设备在国内的市场占有率位居第一，放射诊断治疗设备的销售也名列前茅。预计未来两年，随着政府基础医疗卫生建设力度的加大，公司凭借相对于国外企业的价格优势和相对于国内小企业的规模、质量优势，将成为政府采购医疗企业的最大受益者之一。

　　双鹭药业（002038）：处于高速成长期、特点非常鲜明的生物制药企业，凭借“短平快”的“研发－产业”一体化优势实现了丰富的新产品储备。主要产品贝科能销售情况良好，未来3年能够保持30％以上的复合增长率。二线产品的海外出口战略也将进一步提升公司业绩。如果新药能够在2008年获得生产批文，将为公司带来又一个增长引擎。

　　恒瑞医药（600276）：抗肿瘤药物龙头企业，具有国内最大的抗肿瘤药物生产基地，占国内市场份额12.5%左右。主导产品多西他赛和奥沙利铂仍处于高速增长区间，预计2008年的增长率分别能够达到35％以上和25％以上。二线抗肿瘤药伊立替康经过2006年的推广期，也开始快速上量，预计2007年销售过亿，2008年进一步扩大。此外，公司正在积极执行海外市场开拓计划，目前原料药已有4个品种通过FDA认证，制剂的认证正在进行，我们相信海外市场的开拓将带领企业进入一个新的发展阶段，带来业绩超预期的可能。

　　华海药业（600521）：公司正在进行一场产业升级的变革，即通过主打产品普利类药物的产能扩大和向制剂转移，为公司带来新的增长动力。普利类产品是抗高血压药物，在全球一直保持着旺盛的需求，公司的新增产能在原有基础上提高了60%左右，将进一步满足市场需求，并发挥规模优势降低成本，预计2007－2009年复合增长率达到35％以上。2007年7月抗艾滋病药物奈韦拉平通过了美国FDA认证，打开了国内制剂通过国际规范市场认证的先河，为公司更多产品的进入铺平了道路。公司的产业升级正在有条不紊地进行，但这将是一个比较长期的工作，我们认为具体效益将在2009年后体现。同时，沙坦类抗高血压药物的市场容量也有快速提升的空间。预计2009年公司将依托多个亮点产品实现业绩的高速增长。

　　康缘药业（600557）：研发实力雄厚的现代中药企业，一线产品“桂枝茯苓胶囊”仍处较快增长区间，新产品热毒宁注射液、腰痹痛胶囊、散结镇痛胶囊飞快增长，多个新产品储备使企业未来发展动力十足。

　　天士力（600535）：复方丹参滴丸在2007年提价10％，并于9月份进入了《社区卫生服务机构用药参考目录》，预计2008年将受到提价和市场容量的双重驱动，显著增强公司盈利能力。新产品“益气复脉粉针”已于2007年底上市，后续还有银杏内酯、丹酚酸B等多个粉针产品陆续上市。粉针是中药注射剂升级的趋势，天士力有望成为这一领域标准的制定者。2007年受到新会计准则影响，将开办天士力之骄和上海天士力的5439万元全部记入管理费用，影响了公司业绩，未来成长可期。

　　广州药业（600332）：公司的最大亮点在于王老吉的快速增长，相比红罐王老吉数十亿的销售，利乐包王老吉还有较大的市场空间，预计2008、2009年仍能保持50%以上的增速。另外，消渴丸、安神补脑液和华佗再造丸的销售情况良好，未来能够保持15%左右的增长。商业公司与联合美华的合资也改善了公司的财务状况，合资的更广阔前景在于双方在产品上的合作。