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有色金属：金属价格回暖日期：2008-2-19 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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金属价格高位调整后呈现出反弹趋势 与有色板块持续调整的现象截然相反，截至2月8日，除了黄金价格继续上扬外，以铜、铝为代表的大宗金属也出现了一轮较为强劲的高位调整后的反弹走势。此波金属价格反弹主要归因于中国罕见雪灾导致电力紧缺企业减产，以及美联储降息带来的短期提震作用。但不能忽视因高生产成本的拉动和矿业巨头并购导致的全球资源进一步集中对金属价格产生的长期积极的效应——在供需面不发生大的变化的情况下，将支撑金属价格在高位振荡。 “雪灾因素”仍将发挥作用，金属价格近期将延续良好表现 “雪灾因素”助涨金属价格 节日期间，“雪灾因素”助涨外盘金属价铬。中国南方地区雪灾引发的电力短缺及运力紧张引发了市场对金属供应的担忧，节日期间外盘金属价格表现强劲，其中铜、铅涨幅最甚，分别上涨10.63%、10.29%。 部分企业复产，雪灾影响继续 灾情恢复情况：工业用电尚未完全恢复，公路运输通畅、铁路运力依然紧张。由于相关企业停产仍在继续，“雪灾因素”对全球金属价格仍有利多作用，铜、铅、铝近期将延续升势。 稀土行业新机会——氧化镧价格加速上涨 曾经在2006年和2007年叱咤风云的镨钕价格在2008年初保持走势稳定。但新年新机会：从2007年年中开始缓慢上涨的氧化镧价格在今年初出现了加速上涨，一个月上涨幅度超过20%，目前价格已经超过2万元/吨，同比增长近100%。 氧化镧价格的上涨除了受四川冕宁稀土矿停产整顿和包钢稀土（600111）控制开采所影响外，本质上仍是由下游强劲需求带动的。所以，我们初步认为氧化镧价格上涨是可持续的，至少可以维持在目前价位之上。。鉴于稀土行业广阔的发展前景，我们建议对行业龙头包钢稀土（600111）予以关注。 未来行业不确定性大产量损失持续高水平 我们预期在行业集中度越来越高、生产难度加大、需求旺盛的条件下，金属供给损失量高于历史水平将成为常态。 行业整合往往先于产量扩张 我们认为长时间的金属牛市的进行和市场对全球新兴国家经济的持续高速增长的预期使得资源价值得到重估，这刺激了行业内巨头对资源价格控制的欲望，使得行业的整合往往先于产量的扩张。我们认为行业供给集中度与产量损失具有一定相关性，行业集中度高的金属品种产量损失较大，供给的弹性较小。 矿石品位下降使产量低于预期 经济高速增长使得对金属的需求史无前例，过度开采造成的矿石品位的下降已显现出来，使得供给的产量损失加大。在目前供需处于较平衡状态下，金属矿产供给的不确定性成为了短期影响金属供求甚至金属价格的主要因素，一个偶然事件往往成为商品基金的炒作对象，在供求关系趋势不显著时，供给的不确定性往往能够很大程度影响短期的金属价格。 成本上升使扩产更为慎重 全球能源、劳动力价格以及资源价值被重新认识后造成的成本的上升非常显著，生产成本上升使得金属价格支撑点提高，而且在金属需求旺盛的条件下，通过金属价格上涨来转移成本往往可能，生产成本的相对上升幅度在资源类产品极高利润率的情况下对利润敏感性很低。但是生产之外的额外税、政策成本的加大使得金属厂商对于金属的扩产往往慎重。 理性对待日益频繁的收购案例 受行业内并购整合的影响，行业集中度不断提高，供应方的话语权越来越大，金属价格大幅下跌的可能性趋弱。换句话来说，并购整合延长了景气周期；另一方面，深思熟虑后的并购整合能使公司业绩持续增长，也能使公司抗行业周期性下跌风险能力增强。从这两个层面来说，可以给予这类有并购题材的公司风险溢价，如果你是坚定的长期投资者，选择以时间换空间也是无可厚非的。 投资策略 在品种的选择上，我们仍然建议从几个方面考虑选择行业内的重点企业： ◆资源储备量大、企业自给率高； ◆2008、2009年企业新投产项目集中，业绩提升较快； ◆受经济周期影响较小的小金属、稀有金属行业。 重点公司点评 中国铝业（601600）：专业化+一体化+国际化 中国铝业是中国国内最大的综合铝制品生产商，是中国铝行业整合的主导者，是铝行业中唯一涉及海外业务的公司；目前氧化铝产能世界第二、电解铝产能全球第四。作为中国乃至全球最规模最大最专业化的综合铝生产商之一，其必将成为国内铝行业整合的主导者。同时中国铝业的一体化进程加快将使得公司在行业竞争中处于优势地位。 包钢稀土（600111）：受益氧化镧价格加速上涨 镧元素占北方稀土精矿成分的26%左右，是含量第二多稀土元素，08年公司氧化镧产量应该在8000～10000吨左右；如果今年氧化镧均价达到2万元，则公司氧化镧销售收入大约在1.6～2.0亿元之间，公司利润将增加近5000万元左右，仅此项公司EPS就能增加0.12元左右。鉴于稀土行业广阔的发展前景，我们建议予以关注。 江西铜业（600362）：相对低估+资源优势 江西铜业是我国铜行业的龙头企业。我们看好公司在冶炼规模提升后的国内外资源扩张，公司通过“战略合作”的模式与中冶、五矿等央企共同进行海外资源扩张大大拓展了公司的发展空间。 关铝股份（000831）：规模扩张+成本下降 随着关铝集团公司的股权划转即将完成，五矿将成为公司的实际控制人，公司未来的发展步伐会加快。扩产现有小规模生产线、高纯铝生产线开工、集团电厂投产、氧化铝供应得到保障将促使公司成为具有成本优势、快速成长的铝一体化企业。 | ||
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