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最新行业研报：机构重点买入2只龙头股

日期：2008-2-19 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　突如其来的雨雪恶劣天气打乱了钢铁行业的正常产销局面，一方面，受电力、焦炭供应紧张影响，钢铁企业不得不减产，据Mysteel统计，主要企业减产钢材150万吨，折合粗钢产量157万吨，占大中型钢企单月粗钢总产量的5%左右，但另一方面，不少下游行业停止施工，清淡的钢铁消费进一步受到了波及，这也是1月份的钢价并未出现类似07年11月唐山拉闸限电后急涨行情的重要原因。

　　但待天气恢复正常后，灾后重建开始进行，占钢材消费49%的建筑行业和近20%的机械行业的投资力度将会加大，进而拉大对钢铁的需求，而与此同时，确保节能减排目标实现以及奥运期间北京空气质量将会加大对落后钢铁产能的淘汰力度(唐山限电是奥运前的一次预演？)，供需偏紧的背景下，钢价有望显著上涨。从国际市场角度来看，也支持这一结论，1月11自2月15日，国内外钢价差进一步拉大，CRU国际钢材指数环比上涨13.68%，高于同期国内涨幅12.45百分点；1月底以来，日本东京制钢、韩国浦项、印度塔塔钢铁、美国纽柯分别上调普碳钢价格55-80美元/吨(400-580元/吨)，预计其他钢厂2月仍将继续大幅上调价格。

　　然而，2月份是国内传统的消费淡季，而且恶劣天气过后，工业的正常生产尚需要一段时间，我们预计钢价在2月中上旬继续蓄势，在下旬或3月上旬确立上涨势头的可能性更大。灾后重建和落后产能淘汰加速则是新一轮钢价涨势比07年更早一些的重要推动因素。由于受灾减产和淘汰的落后产能主要是建筑用钢(占比为53%)，灾后重建最需要的也是建材，我们预计建筑用钢(长材)将领涨钢价。

　　1.2宝钢二月下旬调价预计将夯实市场价格续涨基础

　　按照历史情况，宝钢通常提前40天左右公布下一季度钢价政策，因此2月23日前后宝钢将可能公布08年2季度钢价。在分别参考近两年来二季度的调价幅度，以及与市场、鞍钢的价差后，我们认为宝钢二季度会上调热、冷轧产品价格。

　　如果不考虑二季度市场钢价上涨的预期，仅弥补自上次调价以来市场价格的涨幅，宝钢二季度热、冷轧产品应分别上调360元和547元，但考虑铁矿石谈判等战略因素，我们保守估计宝钢上调钢价的幅度为300元左右。

　　1.3良好的成本转嫁能力为二月业绩护航

　　07年7月以来钢价的持续大幅上涨，与其说是成本推动，不如说是在供需偏紧的背景下，钢铁企业有效将成本转嫁给下游用户。投资者关注的焦点是盈利的好坏，而非单单价格的涨跌，我们在本部分中指出，通过成本转嫁，钢铁企业在2月份业绩同比能实现好转。

　　尽管恶劣天气使部分地区焦炭价格出现再度幅度，但随着交通的逐渐顺畅，焦炭价格将会逐渐回归正常水平。1月份，全国最具有参考意义的焦炭价格(太原二级冶金焦)走势平稳，铁矿石价格(唐山铁精粉)出现较大幅度回落，预计二月份全国钢铁原料现货价格不会迅速攀升。

　　原料长单价格方面，08财年的铁矿石长单将会从4月1日开始实施，之前的1-3月均延用07财年的价格。07财年铁矿石长单价仅上涨9.5%，远低于同期现货价涨幅，拉低了原料加权成本涨幅。预计08年2月吨钢毛利同比上升100元，与此同时所得税率将下降8个百分点，因此2月钢材产量会受到偏负面的影响，但行业盈利能力仍然值得看好。

　　我们根据咨询机构钢铁易贸的研究成果，也可以粗略推算出08年2月份，大中型吨钢毛利上涨超过100元。如下图，07年12月长流程的钢铁企业(一般为大中型企业)吨热轧毛利为680元，08年2月宝钢热轧价较07年12月上升300元，鞍钢热轧价格较07年上升450元，而宝钢矿价锁定，预计吨热轧毛利能上涨至980元左右，较07年2月上升100元，鞍钢即便吨热热综合成本上升150元，毛利较07年2月同样提升能100元。

　　由于预计下旬的钢价涨势要好于中上旬、且下旬行业生产受到的影响也小于中上旬，因此就盈利总量来看，下旬是2月钢铁行业最好的时期，三月份将继续这一良好态势，而一季度企业所得税率将下调8个百分点，因此包括二月份在内的一季度钢铁行业业绩均值得期待。

　　2.不确定性：国内外经济%26矿价涨幅

　　2.1全球经济走势和国内经济政策存在变数

　　1月公布的美国四季度GDP增速，以及花旗、美林等投行的财报数据使市场对全球经济前景的担忧程度进一步加深，IMF1月底调低了对主要经济体08年GDP增速的预测。

　　07年中国粗钢出口量占国内产量的比重为15%，占国际需求增量比重约为50％，这表明中国钢铁业已融入到国际市场。全球经济如进一步放缓，必然会影响到中国钢材的出口，进而负面影响国内钢铁行业的景气度。

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