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中天科技：线缆驱动增长 地产锦上添花日期：2008-2-14 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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线缆业务并进，营业收入同比增长71.1%：07年公司的两大业务并进，通信缆受益于“光进铜退”的行业大环境，实现收入9.62亿元，同比增长16.5%；电力缆实现收入8.3亿元， 同比增长200.6%，主要原因在于特种铝线的销售良好，以及OPGW的收入计入电力缆所致，同时也获得了电网建设中较多的签单。我们认为通信缆、电力缆今后仍然是公司的支柱业务，08年有望在行业回暖的带动下逐步实现突破，而短期由于我国的雪灾将加大对电网的恢复建设，一定程度上将刺激电力缆的需求。 房地产业务锦上添花：房地产业务07年实现收入1.89亿元，同比翻5倍，主要是来自07年如东中坤园项目一期的1.5亿元收入。公司目前土地储备300多亩，可维持公司三年的开发用地，主要有两个房地产项目(如东中坤园、中天福邸)，我们预计公司08、09、10年还将确认7～9亿元的销售收入。 毛利率下滑趋势有望改变：07年公司毛利率为17.2%，同比下降了1.2个百分点，其中通信缆毛利率为20.8%，同比仅下降0.6个百分点，公司光纤光缆行业竞争格局趋于稳定，使得通信缆毛利率下降趋势得到遏制，同时公司的募集资金项目也有望进一步改变毛利率下滑趋势；电力缆毛利率13.8%，同比提高了5个百分点，一方面由于线缆销售良好、体现了规模效应，另一方面高毛利率的新产品也提高了电力缆整体的毛利率水平；房地产业务毛利率14.3%，虽然同比下降11个百分点，但由于销售确认期即将来临，毛利率有望回升。 净利润增速大于收入增速，费用控制、规模效应逐步显现：公司净利润同比提高113%，快于收入增速42个百分点，一是由于实际所得税率由06年的36%下降到了07年的26%；二是由于07年公司期间费用率9.7%，同比下降了3.2个百分点，其中销售费用率、管理费用率分别下降了1.5个百分点、2个百分点，财务费用率同比提高0.3个百分点，公司通过加强管理、规模效应得以体现，随着公司规模的不断扩大，费用率也有望继续维持在较低的水平。 通信缆、电力缆仍然是公司未来的增长源泉；信越诉讼对公司产生不利影响的可能性较小；公司持有18%的光迅股权也可给公司带来收益；增发项目将进一步巩固公司在市场中的竞争优势，我们上调了公司的盈利预测，预计2008-2010年的EPS 分别为0.45 元、0.59 元、0.71 元，三年复合增长率为32%，对应动态PE 分别为30 倍、23 倍、19 倍，维持“增持”评级。 | ||
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