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2008年机械行业投资策略日期：2008-2-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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快速成长的中国机械制造业 注： ◆ 1990年数据按照1980年不变价计算，1991～1998年数据按1990年不变价计算，1999年以后按当年价计算； ◆ 1998～2006年统计范围为全部国有及年销售收入在500万元以上非国有机械工业企业。 政策扶持：振兴装备制造业 国家出台了一系列的政策扶持机械工业，对机械工业和装备制造业进行重点扶持。国务院出台了文件《国务院关于加快振兴装备制造业的若干意见》，明确了机械工业和装备制造业的战略地位，并确立了16个重点扶持的领域，从税收、资金、进出口、项目审批等多方面对相关行业进行支持。 机械行业的成长历程 制造业繁荣阶段的“销量主导”与“价格主导”阶段 我们把本世纪以来中国制造业的发展分为两个阶段，以2006 年的宏观调控作为分水岭，现阶段处于第二阶段的初级阶段。 ◆ 2001-2005 年为 “销量主导”阶段； ◆ 2006 年以后为 “价格主导”阶段。 机械行业内需与外需的深层次发展 ◆ 成本压力推动产业迁徒纵深发展，带动中西部地区固定资产投资增加和对设备的需求； ◆ 机电产品及专用设备的外需并没有放缓的迹象； ◆ 机电产品及专用设备的外需并没有放缓的迹象。 “中国因素”推高成本对制造业盈利造成压力 2008 年人民币升值和原材料价格继续上涨，将是机械行业面临的主要压力，不同的子行业盈利水平对成本的敏感性不同。 劳动效率的提高一定程度缓解成本压力 ◆ 劳动力素质与技术进步提高劳动生产率； ◆ 工资的增长明显落后于劳动效率的提高。 中国制造业正处于实现国际竞争力接轨的过程中 ◆ 制造行业仍处于产能扩张后时代； ◆ 目前大部分制造企业仍是价格的接受者； ◆ 享受产品价格与国际接轨的过程； ◆ 毛利率复苏取决于产品结构和效率的提高。 重点子行业分析 机床工具：机械行业景气度的代表，安全边际较高 ◆ 机床消费额世界第一，产值增速较快； ◆ 自给率和数控化率较低，发展空间大； ◆ 行业下游需求旺盛； ◆ 政策的大力扶持成为行业发展的保障； ◆ 进口替代趋势显现； ◆ 成本优势与技术差距同样明显。 工程机械：宏观调控有惊无险 ◆ 07年行业景气度高涨，出口高速增长； ◆ 宏观调控有惊无险。 船舶制造：景气周期仍将延 ◆ BDI指数下跌未改变船价走势； ◆ 钢材涨价和人民币升值对行业影响不大。 多重压力下寻找优势企业 外部压力较大 2008年，机械行业以及整个中国经济都 面临着次级债、宏观调控、生产要素上涨等多重压力。 次级债危机引发的美国及全球经济放缓，对出口需求带来一定影响。次级债事件负面影响从金融领域蔓延到实体经济，从美国扩散到全球，全球经济增长预测普遍下调。宏观调控预期强烈，从紧的货币政策对于行业供需的两端均有所影响。 技术差距明显 机械行业整体技术差距明显，技术水平急待提升。特别是某些关键零部件难以自主，如数控机床中的高档数控系统、工程机械中的液压零部件、船舶工业中的大吨位主机、船用曲轴，严重依赖于进口，使得行业整体受制于人。而且产品技术含量不高，多为中低端产品，附加值较低。 优势企业选择 08年企业面临着原材料涨价等多重外部压力，只有生产高附加值产品的企业，才能有效抵御08年所面临的外部压力，我们选择那些具有较高附加值产品的企业作为我们重点关注的对象。根据微笑曲线理论，具有核心技术和知识产权或是良好品牌的企业，才具有竞争优势，才能获取较高的附加价值。企业的主营业务利润率集中反映了企业核心产品的附加值，我们选择高主营业务利润率的公司作为重点关注对象。 投资策略 比较整个A股市场板块之间的估值水平，按照08年市盈率从高到低排列，机械板块整体市盈率较低，低于A股市场的平均水平。 从当前的静态市盈率来考虑，A股的机械行业估值水平明显高于港股、美股等海外市场机械类市公司。国外公司的净利润增速普遍在10-20%，而国内公司的增速普遍在30%以上。那么从08年的PEG角度来比较,当前A股市场机械类板块的估值并不高于国外机械类上市公司。 我们建议关注增长速度较快的细分子行业: 机床、工程机械和船舶制造，关注这些行业中具有核心竞争力的龙头企业。 重点公司点评 三一重工（600031 ） ◆ 混凝土机械市场占有率第一 ◆ 产品线宽度逐步拓展：从混凝土机械→路面机械→桩工机械→起重机械。集团正在培育的工程机械新产品包括挖掘机、汽车起重机、港口机械、煤机等，今后都将陆续注入上市公司。08 年有可能将液压挖掘机业务注入上市公司。公司的抗风险能力、业绩稳定性明显增强； ◆ 公司也正在争取开拓国际市场，已经和准备在印度、美国等国家建立生产基地。2006年公司出口实现4.77 亿元，占收入10%，同比增长160%； ◆ 风险在于，随着产品国产化率的提高，人民币大幅度升值将打击公司的产品出口能力。 ◆ 2008 年、2009 年预计EPS1.3 元和1.7 元。 中联重科（000157 ） ◆ 混凝土机械、汽车起重机市场占有率居行业第二、环卫机械行业第一； ◆ 业务遍及制造、租赁、电子产品等多领域，多元化能力突出； ◆ 2008 年泉塘工业园扩产完工，产能瓶颈得以缓解； ◆ 2008 年、2009 年预计EPS1.9 元和2.5 元。 安徽合力（600761 ） ◆ 受益于国内物流业发展和制造业向中国转移，增长潜力大； ◆ 叉车竞争格局稳定，合力具有明显的领先优势； ◆ 2008 年、2009 年预计EPS1.3 元和1.7 元。 昆明机床（600806 ） ◆ 镗铣床专家，行业龙头。 ◆ 下游需求旺盛，充分享受景气周期。 ◆ 产能较为紧张，借助外力发展自己。 ◆ 原材料涨价对于公司利润略有影响 沈阳机床（000410 ） ◆ 综合实力最强的机床行业龙头之一，规模大、研发实力突出。 ◆ 公司的搬迁重组有利于公司的长期发展。 ◆ 08年公司所得税率将由33%降为25%。 | ||
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