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广发投资内参第920期日期：2008-2-3 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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广发投资内参第920期 每日策略分析 大盘出现恐慌抛压,指数迅速下破4200点而后反复,收盘跌幅收窄。盘面观察,指标股出现逐步启稳的迹象,但市场整体仍惯性抛压较重。对于年线的失守,市场呈现出较为恐慌的心态。笔者认为,目前投资者心理较为脆弱,破位后的市场反而有可能逐步走稳，在行业把握上,银行地产明显有机构资金重新吸纳,灾后重建相关的建材,电力设备,道路运输及钢铁等行业板块可能出现机会。（分析师：游文峰） 重要信息点评 目 录 ★ 某券商发布中煤能源研究报告，预计2008、2009年公司EPS分别为0.50元和0.72元。合理估值为23.90元 ★ 某券商推出农业行业跟踪分析报告：认为可以重点关注具有产品开发优势和品种优势的登海种业和隆平高科，维持农业行业的“持有”评级 ★ 某券商发布电信运营商投资策略报告，认为联通A股的合理价值应在8.25元，给予“增持”评级 报告内容 ★ 某券商发布中煤能源研究报告，预计2008、2009年公司EPS分别为0.50元和0.72元。合理估值为23.90元 主要观点：：快速成长的中国煤炭巨头”的首次关注，要点如下：中煤能源处于快速增长时期。2003～2006年，公司自产原煤量从33.2Mt增加到66.5Mt，复合增长率为26.02%；而同期中国煤炭产量从1722Mt增长到2380Mt，复合增长率为11.4%。作为中国第二大煤炭供应商，中煤能源在未来三年预计仍然有望保持高速增长，预计2009年自产原煤产量达到110.2Mt，3年间的CAGR为18.3%。便利运输条件使得公chinatzw.cn司煤炭产量增长有了运输保障。在铁路运输瓶颈仍然存在的情况下，便利的交通成为煤炭供需衔接的关键所在。中煤能源主力矿区为山西平朔矿区，通过北同浦线与大秦线相连，而大秦线的运力将从2006年的2.5亿吨增加到2010年的4亿吨，是最主要的铁路运力增长点。江苏大屯矿区的煤炭主要在附近的江苏、浙江和上海地区销售。因此，中煤能源原煤产量从2006年的66.5Mt增长到2009年的110.2Mt时，运力可以得到相应的保障。生产成本得到有效控制。近年来平朔矿区产量占中煤能源自产原煤量从2004年的75.9%上升到2007年上半年的85.6%。而平朔矿区由于其优越的地质条件和高效的开采技术，原煤生产成本远低 于大屯矿区和华晋焦煤。因此，公司自产商品煤单位销售成本从2005年的190元/吨下降到2007年上半年的162元/吨。2008年由于资源税、可持续发展基金、转产基金和环境治理恢复保证金的影响，预计自产商品煤单位销售成本会从2007年的171元/吨上升到2008年的187元/吨，但由于预计煤价上涨幅度更大，因此煤炭业务的毛利率有望从07年的50.3%提高到08年的51.4%。国内外煤价上涨趋势下，中煤能源业绩具有更高的弹性。由于2008年下游的电力、钢铁、建材等行业的煤炭消费增长超过10%，煤炭总需求增长8%，而煤炭的产量增长预计在7%左右，因此预计2008年煤炭价格仍然会保持上涨趋势，国内动力煤2008年上涨10%左右，炼焦煤上涨20%。而国际煤价上涨幅度更大，预计超过30%。2007年中期中煤能源煤炭业务的营业利润率大约为20.1%，低于中国神华和兖州煤业等公司，这样在煤炭价格上涨周期中具有更高的业绩弹性；另一方面，作为中国煤炭出口的主力军，中煤能源的出口业务也将更多地受益于国际煤价上涨。焦炭和煤机制造等非煤业务发展势头良好。焦炭行业处于强劲复苏过程之中，2007年以来山西焦炭价格上涨幅度超过500元/吨，焦炭出口均价（FOB）也从2007年1月份的150.37美元/吨上涨到2007年12月的300.46美元/吨，涨幅达到了99.8%；作为中国主要成套煤炭装备供应商之一，2007年上半年公司的煤矿装备收入达到了16.75亿元，营业利润达到了1.32亿元，营业利润率则从2004年的3.9%提升到2007年中期的7.9%。利用募集资金大力发展煤炭开采及煤化工业务。由于我国富煤贫油少气的资源特点，发展煤化工可以提高能源安全；同时，原油价格的持续高涨也使得煤化工项目变得有利可图。中煤能源A股募集资金重点投向煤矿及配套的煤化工项目。鄂尔多斯的300万吨二甲醚项目，预计建成后可年产2500万吨煤炭（其中外销约1500万吨）、300万吨二甲醚，年销售收入116.8亿元，税后利润达到30.3亿元。黑龙江的煤制烯烃项目，可年产60万吨聚乙烯和聚丙烯（配套的1000万吨煤炭产量全部自用），预计年销售收入76.5亿元，税后利润可达23.8亿元。盈利预测和估值分析。按照发行A股后的132.59亿总股本计算，预计2008、2009年公司EPS分别为0.50元和0.72元。根据DCF估值模型计算，合理估值为25.02元。按照同类煤炭A股公司PE估算，合理估值为23.90元。按照A＋H股公司溢价率计算，合理估值为28.76元。综合以上结果，我们认为中煤能源A股上市后的合理投资价值区间为23.90~28.76元，对应H股的溢价率为45.1%~74.7%。相对于16.83元的A | ||
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