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[汽车行业]汽车行业：销量继续保持增长 推荐8只龙头股日期：2008-2-2 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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数据显示，今年1月10日以来，我国中南部部分省份遭遇罕见雪灾，江西、湖南等11省份降雪日数超过20年来一遇，其中雪灾影响最严重的地区包括安徽、湖南、湖北和贵州(图表1)。我们据此分析恶劣天气对对相关上市公司的影响。 评论： 1、从汽车产业集群地分布以及汽车上市公司区域分布看，恶劣天气对汽车行业影响不大。 我国汽车行业的集群地主要分布在如下区域：围绕一汽的东北汽车产业集群、围绕上汽的上海汽车产业集群、围绕东风的湖北产业集群、围绕广汽的广东产业集群，以及围绕长安汽车、北汽、江淮和奇瑞汽车的重庆、北京、安徽产业集群。在产业集群地，汽车配件生产企业围绕主机厂建厂，发挥集群优势和正的外部效应。 从此次雪灾的分布区域来看，主要分布在中南部部分省份，如贵州、湖南、安徽、湖北等地，对安徽、湖北等地的汽车产业，在原材料采购、物流、交通等方面带来一定的不便，对汽车行业的主要汽车产业集群地则影响不大。 从上市公司的主要区域分布来看，影响也相对有限。根据我们的统计，整车上市公司中，仅有东风汽车（600006 股吧,,资讯）、江淮汽车（600418 股吧,,资讯）、长丰汽车（600991 股吧,,资讯）、安凯客车（000868 股吧,,资讯）4家上市公司在上述恶劣天气的区域范围内(图表2)；汽配上市公司中，包括中航精机（002013 股吧,,资讯）等8家上市公司约分布在受灾重区域(图表3)。 2、与上市公司沟通中了解，恶劣天气对公司的经营活动影响有限。 我们分别与相关的整车和汽配上市公司进行了电话沟通，总体来看，恶劣天气对上市公司的经营活动或产生一定的扰乱作用，但对相关公司一季度的整体经营情况影响不大。公司可以通过调整工人的上班时间、周末适当加班或者其他措施去完成既定的生产计划。这在我们和江淮汽车、东风汽车等公司的沟通中得到反映。 另外上市公司和经销商一般都有一定的合理库存，在恶劣天气持续时间不太久的情况下，足以支撑汽车制造企业和经销企业的正常运转。相关汽配上市公司的具体沟通情况，请参照图表4。 另外，我们也搜集了相关媒体关于雪灾对跨国汽车制造企业在中国的合资厂的影响情况的报道，总体的判断是“影响不大”。具体情况请参照图表5。 3、从销售环节看，合理库存和1-2月份并非销售旺季的特点使恶劣天气对销售环节的影响有限。 对汽车企业来说，一般都有关于“合理库存深度”的规划。合理的库存深度是库存车占用的资金、保管费用、和由于缺货导致的费用加起来最小的时间区间。其中，库存车包括厂家存车、在途车和经销商存车。以一汽集团为例，合理库存深度在各个阶段的分布一般为：质保库存、售前整备车(2天)、待发车(3天)、在途车(5天)、中转库库存(5天)、经销商库存(30天)，加起来一共约45天。并且从外国的经验来看，在欧洲，德国经销商的库存深度是0.7～1.1个月，法国可以达到2个月。因此合理的库存也不会导致汽车经销环节面临阶段性的恶劣天气时，发生严重的掉链现象。 从汽车行业的月度产销波动来看(图表6)，历年的春节和暑期，汽车销售属于相对淡季节阶段，汽车企业一般也会把常规的技术检修安排在这两个时期进行。这次我们与一汽轿车（000800 股吧,,资讯）进行沟通中了解到，公司把检修期安排在春节期间，并提前预备了充足的产量。 2月5号我国即将迎来传统的立春节气，气象部分预测暴风雪天气还将延续10天左右，我们预计恶劣天气再持续延长的可能性也不是很大，对汽车行业的制造、经销环节的影响有限(图表7)。 4、投资评级及建议。 2007年我国汽车销量879.15万辆，同比增长21.84%。我们预计2008年汽车销量将保持15%左右的增长速度，产销有望冲击千万辆大关，行业继续处于一个景气发展阶段，但随着基数的增大，以及消费需求的逐渐释放和国民经济增幅的放缓，我们预计汽车增速将呈良性放缓趋势，但恶劣天气对行业的增长和公司的发展影响不大。 我们建议从3个角度关注相关上市公司：(1)具备资金优势和技术优势的大型汽车集团，如上海汽车（600104 股吧,,资讯）、长安汽车（000625 股吧,,资讯）；(2)具备出口优势、能够抵御国内汽车市场波动的细分子行业和上市公司，如宇通客车（600066 股吧,,资讯）、金龙汽车（600686 股吧,,资讯）、中国重汽（000951 股吧,,资讯）、潍柴动力（000338 股吧,,资讯）、福耀玻璃（600660 股吧,,资讯）；(3)具备整合能力和整体上市预期的上市公司，如一汽轿车（000800 股吧,,资讯）、一汽夏利（000927 股吧,,资讯）、宁波华翔（002048 股吧,,资讯）、万向钱潮（000559 股吧,,资讯）。带有整合、并购概念的这部分公司在估值方面一般要高于细分行业相关上市公司，但资产整合的进程值得持续关注。目前的状态下，乘用车龙头公司和重卡龙头公司的估值都相对较低，可以重点关注。 行业的风险主要体现在：大盘调整风险、行业增长波动风险、以及相关的政策标准对细分行业带来的增长不确定性方面。另外市场竞争的加剧也给行业的盈利增长带来一定压力。 | ||
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