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最新行业研报：机构重点买入1只龙头股

日期：2008-2-1 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　和下水煤(铁路运抵港口)运输基本不受影响，尤其是运力有保证的国有重点企业。

　　4.受中国出口暂停影响国际煤价将继续上涨

　　我们一直强调，中国进出口政策的调整对亚太煤炭贸易区的煤炭供求情况影响较大。

　　跟踪数据显示，2007年全国出口煤数量达到5317万吨，同比减少1000万吨；而煤炭进口量达到5098万吨，同比增加1270万吨。因此，我国鼓励进口减少出口的政策使得07年亚太贸易区新增需求缺口超过2200万吨，占该区域煤炭贸易量比重为5%左右。

　　2008年伊始，恶劣天气促使国内用煤需求大幅增加，运输瓶颈已经显现。

　　相关部委表示，春节及两会期间将暂停煤炭出口，需要时及时把国际运力调回国内参与动力煤运输。而与此同时，澳大利亚受夏季大雨影响，铁路及港口运输效率降低，出口供给相应减少。

　　我们预计，短期内出口供给不足将进一步推升国际煤价上涨。

　　5.平抑物价政策可能使资源税改革进程放缓

　　我们曾在近期报告中多次分析资源税对相关上市公司的业绩影响。我们推测的依据主要来自于2007年10月份资源税改议案提交，及山西省实际测算的展开。

　　资源税赋的提高无疑将进一步提高煤炭成本，为煤炭企业提供新的涨价"动力"。近期政府平抑物价的政策频频发出；基于此我们认为资源税从价计征方法的实施可能推迟。原本预计最快将在两会后试行的概率有所降低。

　　6.灾害对上市公司业绩影响总体偏中性

　　最后我们总结以上分析认为，灾害天气对我们跟踪的以重点合同煤为主的大型煤炭企业影响总体偏中性。它们的销售价格短期受市场影响有限；而依赖港口及铁路运输为主的运输模式，受天气影响也相对有限我们再次强调在2008年一季度策略报中的推荐逻辑，近期仍建议大家增持业绩超预期可能大、资产注入空间大的品种：

　　供需角度，我们看好2008年冶金煤企业的提价能力，尤为推荐平煤天安。

　　我们认为，2008年公司业绩提升的幅度可能高于西山煤电(结合2008年合同价格我们已将盈利预测从1.36元/股调高到1.59元/股；若年内再提价100元左右，业绩接近2.00元/股)；我们依然推荐行业龙头中国神华。我们反复强调，在目前阶段下强烈建议增仓中国神华的原因有三：第一，08年新签动力煤合同价格超出预期。在综合提价15%、成本上升10%、产量提高10%的假设下，我们已经公司业绩从2008年的1.34提高到1.60元左右；第二，我们看好公司海内外扩张的实力，并把公司近期扩张实例给客户进行了分析；第三，集团资产注入将陆续在2008年、2009年展开，确定性较高。目前不足行业平均水平的市盈率水平，使公司股价具备良好的安全边际，未来股价上涨的空间可能超过40%。

　　针对外延式整合的预期，我们坚持推荐大同煤业。我们认为针对未来1.5亿吨的产能规划，公司即便通过非公开及公开增发摊薄股本，仍将给现有股东带来较大的资源增厚。依据内涵资源价值法测算，大同煤业当前估值最低；而依据资源估值方法，公司每股价值应在50元以上。(申银万国杨明)

　　电力行业：垄断制约改革的推进关注龙头股

电力行业：垄断制约改革的推进关注龙头股

　　"电荒"的根本原因：在2007年上涨超过10%的基础上，煤炭价格在2008年继续出现大涨，合同煤上涨13%以上，而煤电联动却未能实施，部分发电厂难以承受高煤价，与煤矿之间长期达不成一致的煤价协议，电厂采购电煤的动力不足，电煤库存大幅减少。由于在突发冰雪天气到来之前电厂存煤量已经不足，因此无法应对突发的灾害。实际上在恶劣天气到来之前，多个地区已出现了缺电，天气原因只是加剧了这一事态。

　　预计一季度火电企业利润下滑，幅度在10-20%，部分电厂亏损。今年的电力供需增长情况将不同于往年，电力装机增长率(8-10%)将低于用电需求增长率(12-13%)，2008年中后期将可能出现电力供应偏紧。

　　如果不通过煤电联动改善电厂盈利状况，电厂电煤库存不足情况的持续会加剧电力供需矛盾，并在用电高峰期出现新一轮电荒。

　　电荒反应的深层次问题在于：一是缺乏对能源行业的市场改革进行全面统一的规划和管理，电力行业市场化改革滞后于煤炭行业，发电企业仅能通过控制电煤库存应对煤价风险。二是缺乏全面公平的能源价格决定机制，来平衡市场经济与社会生活的矛盾、资源稀缺与可持续发展的矛盾、公共利益与商业利益的矛盾，煤炭、发电、电网各环节应共同承担社会责任，而不仅仅是发电一个环节。

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