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[水泥行业]水泥行业：价格维持高位推荐3只龙头股日期：2008-1-30 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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水泥价格维持高位 水泥行业景气度继续回升 报告摘要： 三因素造成部分地区水泥供应偏紧：1、2007年水泥行业淘汰落后产能取得了重大的进展，全行业完成了淘汰5000万吨落后水泥产能的指标。国家发改委公布2007年应予淘汰落后水泥产能的企业名单以及《通用硅酸盐水泥》新标准的实施将加速落后产能的淘汰，虽然水泥行业的固定资产投资保持了高增长，但水泥产能的净增长速度并不快。2、南方多数省市出现电力供应紧张。拉闸限电将对水泥的生产造成较大的负面影响，水泥企业产能不能够完全释放，并进而对水泥供应产生影响。3、进入1月中下旬，我国南方多数省市出现了持续的强降雪天气，水泥生产的原材料、燃料以及产品的运输受到较大负面影响。 需求进入阶段性淡季：一季度通常是水泥需求的淡季。由于2月份春节放假，实际上2月份是全年水泥需求量最低的月份。自1月中下旬开始水泥行业进入阶段性淡季。我们认为，考虑到天气因素导致的工程停工以及电力供应短缺的影响，水泥产量的增长将低于预期，水泥企业将更多地利用需求淡季进行设备检修。 水泥价格环比回落，但仍维持高位：由于水泥需求进入淡季，水泥价格环比将出现正常性回调。但考虑到南方部分地区水泥供应偏紧的因素，这些地区的水泥价格仍将保持在较高的水平。其他地区则受制于煤炭涨价的成本压力，水泥价格同比有一定上涨。 煤炭涨价压力较大，行业盈利再创新高：一季度，煤炭价格继续上涨。由于水泥供需矛盾缓解，水泥企业通过涨价消化煤价上涨的可能性较大。从水泥行业盈利来看，我们预计2007年行业实现利润总额230亿元，同比增长超过50%，今年行业盈利将继续保持较高增长。 并购整合再现高潮，行业格局雏形凸现：2008年伊始，冀东水泥花落中材集团，中国建材则继续在浙江和湖南省的收购，水泥行业的区域竞争格局雏形凸现。在未来2-3年，水泥行业的并购重组仍是重要的主题，直至区域寡头垄断格局的形成。 行业景气度继续向好，维持“领先大市-B”评级：由于水泥产品供需矛盾持续改善，我们认为行业景气度将继续向好，我们维持对水泥行业“领先大市-B”的投资评级。大型水泥企业明显受益于落后水泥产能的淘汰，我们仍然看好冀东水泥、海螺水泥和华新水泥。由于存在明确的资产注入和重组预期，并且受益于行业景气度回升，st同力、四川双马和祁连山也是今年值得关注的投资品种。 部分地区水泥供应出现偏紧 进入四季度，南方多数地区的水泥涨价如期而至。我们认为，除了季节性的需求旺盛的影响外，华南和西南地区多数省市的水泥供应偏紧是重要的影响因素。我们认为，造成供应偏紧的局面主要有三个原因，并将在2008年一季度对水泥的供应继续造成影响： 淘汰落后产能效果显著 2007年水泥行业淘汰落后产能取得了重大的进展。国家发改委共出台了三个相关水泥行业落后产能淘汰的政策(详细分析参见2008年建材行业投资策略)，从各方面统计数据综合判断，我们认为去年全行业完成了淘汰5000万吨落后水泥产能的指标。 东部地区淘汰力度相对较大，全国产量第一的山东省共拆除水泥立窑生产线102条，淘汰落后生产能力1400多万吨，新型干法水泥比例较低的广东省则淘汰落后产能882万吨。山东省和广东省今年分别计划淘汰落后产能1185万吨和1000万吨，如果顺利实现目标，将超额完成国家发改委制定的2007-2008年淘汰计划。 今年1月7日，国家发改委又公布了2007年应予淘汰落后水泥产能的企业名单，共涉及全国1066户水泥企业(企业户数占比约20%)，生产线1474条，这充分显示了政府淘汰落后产能的决心和政策执行力度(详细评述参加1月7日行业研究快报)。 此外，今年6月1日开始，我国将实行《通用硅酸盐水泥》新标准，新标准中取消了32.5和32.5R两个标号。低标号水泥的取消将加速落后水泥产能淘汰的速度。由于节能降耗、环保考核压力的加大，我们认为水泥行业淘汰落后水泥产能的效果将更加显著，发改委预定的目标可以超量实现。 再从新增产能投放的角度来看，2007年水泥行业投资保持了比较高的增长。去年前11个月，我国水泥投资达到了570.83亿元，同比增长35.20%(参见图1)。我们对新增产能投放对水泥供给的影响持乐观态度。按照国家发改委的审批原则，水泥行业实行等量淘汰，理想状态下水泥产能的增量为零。但实际上水泥产能扩产的速度快于淘汰的速度，但反映到水泥产能的净增长还是比较低的。再考虑新增产能释放需要一定的周期，去年四季度新型干法水泥比例较低的华南和西南地区就出现了由落后水泥产能淘汰导致的供应偏紧。 | ||
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