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广发证券珠海内参（0130）日期：2008-1-30 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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★天康生物（00 2100）某研究机构发表深度研究报告，预计公司2007－2009年的每股收益分别为0.52元、0.83和1.09元，合理股价在29.97－32.65元，给予公司“买入”的投资评级。 主要观点：1、天康生物以饲料和生物疫苗为主业。尽管饲料收入占总收入的比重超过70％，但在毛利中的份额只有37％。主要原因是生物疫苗的毛利率较饲料要高出不少。以2006年为例，生物疫苗的毛利率达到56.72％，而饲料只有10.38％。2、我们预计天康生物在口蹄疫疫苗市场的份额将稳步攀升。1）资质合格。公司是全国口蹄疫疫苗六家定点生产厂家之一。2）生产规模扩大。伴随着GMP改造完成，公司口蹄疫疫苗设计年产能力达到12亿毫升\头份（羽份），已处行业前列。3）强化全国营销网络和售后服务体系。销售市场从原来的以新疆为主发展到全国市场。4）猪O型口蹄疫灭活疫苗于2006年11月被批准试生产，市场空间被打开。而此前公司只能介入牛、羊口蹄疫疫苗。从现有40亿毫升的口蹄疫苗的市场分割看，其中的28亿毫升是猪口蹄疫苗。2007年公司的猪O型口蹄疫疫苗的销售量已达到1亿毫升，预计2008年将达到1.5亿毫升。2005－2007年公司口蹄疫苗的市场份额为3.94％、5.12%和9.61％。3、小反刍兽疫疫苗和猪瘟疫苗也是公司未来的增长点。天康生物几乎是国内唯一的小反刍兽疫疫苗的供应商，2007年经过兽医局批准，成为猪瘟疫苗的定点生产商。全国共有28家猪瘟疫苗生产商。2008年有望成为猪蓝耳疫苗的指定供应商。4、天康生物是新疆和河南区域最大的饲料企业。公司在新疆当地饲料市场的占有率位列第一，拥有15％的份额。2007年10月，天康生物以每股20.33元的价格向河南宏展投资有限公司非公发行900万股流通A股用于收购其持有的河南宏展实业有限公司100%股权及郑州开创饲料有限公司100%股权，一举成为河南饲料市场的龙头企业。5、主要不确定因素。1）向第三方增发能否顺利实施。2）能否继续享受税收优惠政策。6、盈利预测与投资建议。我们预计公司2007－2009年的每股收益分别为0.52元、0.83和1.09元（08和09年按照摊薄后股本计算）。综合PE和PEG两种估值结果，我们认为天康生物的合理股价在29.97－32.65元，对应PE 08为36.11－39.34x，对应PE09 为27.50－29.96x，相对当前股价还有27－39％的上涨空间。我们给予公司“买入”的投资评级。【简评】生物疫苗行业目前平均估值水平约为08年业绩41倍市盈率，按照该股08、09年预测业绩，目前23元上下股价，估值吸引力较大。相比中牧、金宇，公司属于行业内的中小型公司，未来生猪饲养明显扩大引发的行业需求稳定增长，将为公司高成长提供良性环境。该股股价横盘大半年后，今年创新高，近期股价受大盘拖累回调，60日均线价有较强支撑，有重点关注价值，回调可中线配置。（罗利长） | ||
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