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内地新股发行制度酝酿变革打新暴利或将终结日期：2008-1-23 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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按市值配售仍是资金为王 另一个较受关注的提议是按市值配售的发行方式。中央财经大学证券期货研究所所长贺强是此方案的支持者之一。他告诉记者，按市值配售的发行方式，是取消了目前新股发行中的只面向机构投资者的网下配售部分，要求只有在二级市场持有股票的人才有新股中签的权力。这种方式的好处是，可以限制社会上大量只盯着一级市场的游资参与新股发行，使二级市场的投资者真正受益。贺强表示：“现在在一级市场上参与新股申购的资金绝大多数是不进入二级市场的，而且，他们还要向二级市场的投资者要利润；只有二级市场里的才是真正的投资者，是他们把钱交给了上市公司，而且他们还要经受二级市场跌宕起伏的风险。因此，必须推行按市值配售的发新方式，才能保证中签的全是二级市场的投资者，使他们的利益受到保护。”不过，易宪容教授认为，按照市值配售的发行方式同样有显而易见的缺点。他说：“这种方式表面上看比资金为王稍好，但本质上还是资金为王。因为，其原则是在二级市场上持有的股票市值多，编号就多，中签率也就高。如此一来，机构投资者还是可以拿走很大一部分，划分到散户头上的份额依然很少，并不能保证公平性。” 变革势必向散户倾斜 对于哪一种新股发行方式更完善，市场人士与学界人士仍在争论不休。但可以明确的是，目前A股市场施行的新股发行制度必须变革乃是大势所趋，因为，管理层最初设立这个制度所依赖的市场环境已经发生了巨大的变化。一种“民间说法”认为，管理层如此“无原则地偏袒机构投资者”，主要是因为当初制定制度时，市场氛围相对低迷，为了避免新股上市认购不足、破发的现象，才不得不在政策上向机构投资者倾斜，以吸引它们来“捧场”。但随着市场环境的变化，现在每有新股上市必会出现超额认购，原定制度已不能适应新形势，甚至成为内地股市不和谐的根源，因此，必须推行新一轮改革。 中小投资者利益长期被忽视 然而，内地著名的战略信息综合服务商安邦集团研究的分析师张巍柏认为，“保护中小投资者”的原则不仅在目前的新股发行制度中缺位，甚至在历次的新股发行制度改革中都是缺失的。 他说：“A股市场的新股发行制度改革从1999年开始，经历了无数次的融资条件和制度变革，但我们从结果上会发现：一级市场的暴利从来没有任何改变。这种情况使我们不得不对即将展开的新股发行制度改革心存质疑。甚至完全存在这样一种可能：此次的改革，不排除是有关券商投行业务利益受到打新资金太多的影响而被摊薄，因此不得不积极推动新股发行制度的改革，以求在新股定价上获取更多的弹性和博弈空间。” 中国社科院金融研究所的易宪容指出，一个缺乏公正性、不保护投资者利益的市场难以持续发展。他告诉本报记者，纠正新股发行制度的弊端，其根本在于明确三公原则、建立市场化的询价责任机制，以及加强机构投资者的操守建设。例如，对于那些存在明显的定价失误、向大机构献媚套牢投资者的行为，应该有一套惩戒手段，使这样的机构彻底边缘化。否则，制度的改革很有可能流于形式。 港股经验或可借鉴 在这一方面，包括本港及世界主要资本市场的经验或许可以借鉴。例如，本港股市不仅设定“每人一手配售”的发行方式外，还规定当公众认购严重超额时，券商须将一部分只面向机构投资者的发行份额拨给公众认购，只有当公众认购率不足时，才可把多出的份额划给机构投资者。这些做法在部分内地业界人士眼中不是被指“不适合中国国情”，就是被斥“对资本不公平”，但似乎从未有人会因此质疑香港市场的公正性，也鲜有机构投资者对“保护中小投资者”的原则有所非议。甚至，目前还有传闻指香港联交所将于一季度发表咨询文件，研究增加散户认购新股比例。这一点，值得所有A股市场的参与者、政策制定者深思。 | ||
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