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平安投资内参日期：2008-1-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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企业库存迅速下滑，资产周转率显著加快，并且通过下调产品质量有效避免价格管制压力。企业盈利在1993 年达到阶段性高点，增长率超过60%。但是到了1994年，当通胀率超过20%的时候，恶性通胀沉重打击中国 经济，企业盈利能力大幅滑落。与此同时，上证综指在1993年2月创造阶段性高点1551点后，持续下滑到 1994年7月达到阶段性低点325点。 2007年1-11月工业企业效益数据分析：工业企业利润增速降幅趋小，关注中下游 回顾与展望。2007年1-11月份工业企业利润增长36.7%，利润增速继续下滑，但是下降幅度小于我们的 预期。通过分解，我们发现，销售收入增长，毛利率回升和三项费用占比各贡献了利润增长的三分之一。 展望未来，我们认为毛利率可能继续在接下来的一年保持平稳，而销售收入上升的势头将减缓。 利润向上超预期的可能存在于1)美国经济略微下降而美元回升，2)政府换届导致的投资冲动无法控制。 向下超预期的可能在于1)国际局势动荡导致油价继续高涨和2)通胀超预期导致政府严厉调控。 行业比较。从成本波动的角度出发，我们预期2008年全年中下游表现好于上游，但是上半年依然面临一 定风险，下半年会更有吸引力。尤其是原料重工业和加工工业，比如化工、建材、机械。所以，我们还是坚 持2007年11月底所提出的观点： 2008年上半年应该更重消费品，下半年原料工业和加工工业，比如化工、 建材、机械等行业的利润增速会更高。 从需求端来看，我们认为，煤炭、医药、高端白酒、农产品等行业利润增速有望保持高位。 从数据上来看，2007年第四季度，医药、农产品、化工、黑色金属矿、其他矿(比如贵金属)、煤炭和交 运设备表现出了良好的势头。而且，除了化工行业，从收入和毛利率走势来看，这些行业的增长势头很可能 能够持续。 化工行业虽然利润增速依然很快，但是销售收入与毛利率的相反走势蕴含了风险，或许短期内将面临一 定压力，但是下半年依然看好。另外，我们认为，尽管利润增长速度加快，但是橡胶行业值得谨慎；而电子 通信设备则可能蕴含了很多的机会，我们预期利润释放的速度很可能会加快。 政策对利润的影响及衍生的投资机会。与"通胀"相比，"控通胀"是一个同样好的投资主题。基于官方"结 构性通胀"的看法，政府有望通过扶持农业生产对抗食品价格上涨，因此看好农产品、农资。 稳健的财政政策蕴含了很多投资机会。从行业来看，农业、环保、装备制造等行业仍将在财政上受到支 持，并能够体现为利润增长；从地区来看，中西部地区也将获得更多支持。因此，我们看好农业、环保、装 备制造、农资、家电等行业会获得"主题性"机会。而那些地区分割比较严重的投资品也将产生地区性机会， 比如中西部地区的水泥行业将受益于大规模的基础设施建设，尤其是农村基础设施建设。 机构01 丽江旅游(002033)：云杉坪索道提价“锦上添花” ——税费调整及索道提价点评 税收优惠政策将提升公司07-10年业绩水平：1月8日经云南省地税局批复，同意公司2007-2010年执行 15%的西部大开发优惠税率，因公司除玉龙雪山索道外的另两条索道(云杉坪索道和牦牛坪索道)原本执行的税 率政策就是西部大开发优惠税率，所以根据玉龙雪山索道利润贡献基本为公司的80%，故此测算此次税率调 整将在2007年使公司业绩增长约21.49%，使2008-2010年期间业绩增长约10.67%(假定原先从2008年公司 开始执行25%的税率)。 云杉坪索道提价为公司业绩锦上又添花：公司16日发布公告，经云南省发改委批复，云杉坪索道上行票 价将从1月下旬该索道完工恢复营运时执行30元的新票价，其中上行提价部分的6元将上缴财政作为保护生 态环境的专项资金，以之前双程40元的票价作比照，此次提价使得实际净提价仅为4元，单就调价变动因素 可使云杉坪索道08年营业收入提高约10%，实质影响有限；而云杉坪索道改造完成后，运力将提升2倍，游 客增长将为云杉坪盈利增长带来更为直接的影响。 丽江旅游的看点更多源自于论坛中心建成后的良好发展前景：根据公司项目进展情况，08年末公司的募 | ||
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