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平安投资内参日期：2008-1-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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物价管制系列讨论 国家发改委对部分重要商品实行临时价格干预措施短评 ——超市毛利率可能有所下滑，对百货等奢侈品零售商构成利好 1月15日国家发展改革委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，主 要包括对相关企业实行提价申报和对批发、零售实行调价备案等，干预范围主要针对推动此轮CPI上涨的相 关商品，包括成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、乳品、鸡蛋、液化石油气等。 此次价格干预对零售商的影响主要体现在超市行业，超市一直是我国粮食、食用油及各种肉类制品的主 要销售通路。 尽管履行备案制本身不会对零售商产生直接的盈利影响，但上游供应商盈利空间的缩窄可能会压缩超市 企业的毛利率水平。在价格管制期间，由于供应商的提价幅度不得超过成本上涨幅度，那么上游的的盈利空 间将比预期有所下降，留给零售商的毛利率水平应该会小幅下调，以此维持整个产业链的价值平衡。 纯粹的超市零售商受影响程度将较大，兼有百货和超市且百货比例更高的零售商受影响较小。我们认为 超市的毛利率水平尽管会有一定的下降风险，但在供需基本满足的条件下风险基本可控，对公司盈利的影响 不会超过10%。 对具有较高品牌附加值的奢侈品渠道商中性偏利好，特别是百货、黄金零售和手表零售等领域。推荐公 司依次是百联股份、王府井、银座股份、大商股份和豫园商城。 尽管家电商品与此次价格干预关系不大，但我们依然强烈看好苏宁电器的长期成长性和未来的发展空间， 维持强烈买入的投资评级。 遏制通胀，15年来首次实施价格干预 为应对价格连续多月快速上涨的特殊形势，在明确规定政府管制商品和服务不得涨价的同时，日前国家 发展改革委发布《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的实施办法》，15年来首次采取临时价 格干预措施对市场价格进行干预，干预范围主要包括成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制 品、乳品、鸡蛋、液化石油气等。 根据我们对CPI的预测，临时价格干预措施将持续3-6个月。 临时价格干预措施对价格的影响是暂时的，解除价格干预措施之后的影响因具体情况会有所不同。对于 供应仍然偏紧的商品和服务，如粮食、食用油、乳品、液化石油气等价格会出现报复性上涨；对于供给有所 改善的商品和服务，如猪肉，价格涨幅可能会自然回落。 由于实施临时干预的商品和服务是推动CPI上涨的主要力量，价格管制期间内CPI水平会得到控制，我 们维持上半年CPI上涨6%-7%左右的判断，将下半年CPI涨幅从2%-3%调高到3%-4%，全年CPI涨幅从4%-5% 提高到4.5%-5.5%。 价格管制短期内将损害部分上市公司盈利，包括大米、食用油生产企业，乳制品类公司(蒙牛伊利)。同时， 我们完全可以预期国家将进一步冻结其他重要产品价格。包括成品油、电力在内的行业短期盈利空间被管制。 临时价格管制对上市公司整体盈利影响不大。对石油石化等资源类公司盈利空间的限制，已经被市场提 前预期消化，因此它短期内对整体市场的影响不大。但一些对农产品价格短期上涨的乐观投资者可能受到打 击，农产品及农资化肥的趋势投资主题可能在一周内遭遇调整压力。尽管长期，我们依然看好农业及农资产 品。此次行政管制，恰恰说明潜在的涨价压力远远超出预期。针对农业及相关产品的投资主题已经成为全球 08年最重要的趋势判断之一。 如果物价持续高涨，1993-1994年的历史经验可能重现。即，在1993年通胀达到10%以上的热潮时期， | ||
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