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平安投资内参日期：2008-1-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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经国务院批准，1月15日国家发展改革委公布了《关于对部分重要商品及服务实行临时价格干预措施的 实施办法》(以下简称《办法》)，规定了实行临时价格干预措施的品种范围、干预形式和具体办法。 启动临时价格干预措施，是根据《价格法》有关规定，在价格显著上涨或者有可能显著上涨的情况下， 采取的临时性干预措施。 《办法》规定，这次启动的临时价格干预措施主要是提价申报和调价备案。提价申报和(或)调价备案的品 种范围主要是成品粮及粮食制品、食用植物油、猪肉和牛羊肉及其制品、牛奶、鸡蛋、液化石油气等重要商 品。费标准不得提高，保持医疗服务价格稳定。 第一、国家的这项措施再度说明，目前的通胀形势非常严峻。由于农历新年将至，作为中国最重要的节 日，春节时期是消费需求的高峰期。在这种情况下，价格上涨不但是一个经济问题，也是一个民生问题，一 个政治问题。所以，中央采取这类政策是情理之中的。但是，这些措施的密度和力度也是预期之外的，毕竟 这都是"危机"时期的临时措施。 第二、这一政策是2007年底中央经济工作会议精神的延伸。也是前期对电力、成品油、天然气、农资价 格进行管制的延续。我们看到，面对通胀，国家采取价格管制政策而不是其他的控制需求的政策，与国家对 通胀的判断有关：结构性上涨，并且整体上不存在明显的供需失衡。我们认为，如果通胀开始蔓延，政府依 然会有全面的调控措施出台。在全球通胀上行的情况下，中国很难独善其身，不同的是，中国的情况很特殊， 不能像其他发达国家那样对待通胀，而是不得不采取更严厉的措施。 第三、我们对这一措施的效果做出以下三种情景假设：情景1：如果市场并不存在明显的供需失衡，价 格上涨完全是哄抬物价的行为，那么，这种管制的效果会相当明显；情景2：如果价格上涨是由于国际相关 产品价格上涨传导所致，考虑到国内外市场的分割程度，短期内可能也能奏效，但是长期效果值得怀疑；情 景3：如果价格上涨的确是供需失衡所致，则结果只能是供给缺口扩大，出现"排队"现象。从目前的情况来看， 我们认为，第二种情况的可能性更大些。但是，我们担心的是，如果通胀不再是结构性的而是普遍性的，价 格管制必定是无效的，只能采取更加严厉的总量式的调控措施。 最后，我们再次提示一点：尽管措施频出，明年一季度的CPI可能仍然在6.5%左右的水平，调控压力将 一直伴随整个市场。 中信证券07年业绩增长超预期 我们于2007年12月对中信证券进行了调研，并就与贝尔斯登的合作、华夏基金、2007年经营状况等投 资者关心的问题与公司进行了沟通。 认购BSC的可转换信托对公司EPS的影响相对有限，更多的影响体现在合资公司的层面上。而香港合资公 司的开业和业务拓展将是一个渐进的过程，短期内我们并不认为国际业务的损益会对公司盈利形成实质性影 响。此外，华夏基金股权转让将为2008年贡献EPS0.44元到0.77元，这将有效对冲权证收益下降对2008年 EPS的负面影响。 2007年公司经纪和投行业务的拓展基本在我们预期之中，外资投行的加入对公司的投行业务并未形成明 显冲击。我们认为未来公司经纪和投行业务仍能保持快于行业平均的增长速度，催化剂来源于：基金分仓量 的上升、营业部由通道职能向营销和财富管理职能转变、多层次资本市场建设带来的业务机会。 公司2007年业绩预增400%以上，折合EPS 3.58元，与我们原先预期(3.50元)基本一致，不过却高于市 场预期(3.20元到3.30元之间)。我们认为超预期增长的主要原因在于权证公允价值变动收益的增加以及四季 度新股申购收益的增加。展望 | ||
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