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平安投资内参日期：2008-1-17 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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期的央票和正回购。 3、目前央行收缩流动性的操作基本上是对冲流动性增量，对市场资金总量来说不具有紧缩意义。 4、本次调整体现了央行对从紧货币政策的贯彻，进一步影响了商业银行的资产结构，对银行资金面有一 定抑制。 5、由于我国当前面临信贷增长过快和通货膨胀压力不减的形势，我们认为，未来存款准备金率的再次调 升、汇率政策加速调整和利率的适度调整，都仍然不可避免地成为后续货币政策的备选工具。 6、由于本次调控措施和力度并没有明显超出市场的预期和承受范围，而且此前市场对此也已经有了较为 充分的预期和反应，使得本次上调存款准备金率对走势的冲击将较为有限。另外，在目前年报披露时期，上 市公司良好的业绩表现，有望对后续市场的表现构成积极支撑，使得即使市场继续调整，估计其空间也相对 有限。 (李先明) 交通银行(601328)战略入股江苏常熟农村商业银行获得银监会批准点评 ——并购常熟银行，实现优势互补.维持评级为“强烈推荐” 交通银行(601328)发布公告，公司战略入股江苏常熟农村商业银行的决议获得银监会批准，公司将持有江 苏常熟农村商业银行10%的股份成为第一大股东。 平安观点 入股对价合理，预计回报率13.5%左右。 交行入股对价不超过3.8亿元，每股作价约6.6元。根据测算，入股价格对应常熟商业银行2006年每股 净资产的市净率为3.03倍；按入股后股本和2006年净资产测算的市净率为3.36倍；按照2007年预计净资产 测算每股作价对应的市净率约2.02倍，入股价格合理。常熟农村商业银行近三年平均资产回报率(ROA)为 1.17%，平均ROE为27.12%，交行3.8亿元投资预计未来三年平均回报为13.5%左右。 入股银行资产质量较好，体现交行稳健经营风格。 江苏常熟农村商业银行成立于2001年12月，其前身是常熟市农村信用合作社联合社。该行在常熟市范 围内设立支行40家，下属分理处72家，直属营业部1家。江苏常熟农村商业银行在常熟9家银行类金融机 构(不含邮政储蓄)中存款 、储蓄存款、贷款市场份额均居第二位，有较好的市场竞争实力。至2006年末该行 贷款中不良贷款率2.06%，拨备覆盖率120.73%，核心资本充足率达到10.42%，资本充足率达到11.11%。资 产质量在农村商业银行中居较好水平。我们认为此次入股体现了交行稳健经营的风格，而常熟农村商业银行 有望凭借交行的技术、资金，以及管理优势，降低经营风险，提高盈利水平。 限售股解禁可能引起短期市场波动，长期投资价值取决于公司基本面。 2008年5月16日公司将有132.43亿股限售流通股解禁(含4.79亿股A股上市时战略投资者锁定12个月 的配售股份)，占公司总股本27%，是已有流通A股的5.93倍。虽然股份供应增加带来短期市场波动，但我 们认为股价最终取决于公司基本面，目前尚未看到基本面转坏的迹象。 维持“强烈推荐”的投资评级。 交通银行具有综合金融平台的背景，与汇丰的合作有望发挥自身的客户和网络优势，业务转型前景渐趋 明朗。根据前一交易日收盘价15.66元计算的公司2007年市盈率和市净率分别为37.8倍和6倍，2008年动 态市盈率和市净率分别为25.6倍和4.9倍，作为优势公司，其估值并未与行业平均估值拉开差距，维持“强 烈推荐”的投资评级。 (李景) 申银万国 | ||
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