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三联商社：解冻股权大股东淡出四大巨头竞购

日期：2008-1-15 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

　　三联商社（600898）正成为家电连锁业下一轮角逐中的焦点。

　　1月12日，据知情人士向本报记者透露，山东三联集团正着手出售其旗下上市公司三联商社的控股权，此轮参与三联商社的竞购企业有国内外四家家电连锁巨头，国美、苏宁、百思买和东北的大商集团。

　　国泰君安分析师徐晓芳分析，三联商社作为山东省的区域型企业，近几年由于经营问题，以及行业内竞争压力加重，销售规模逐渐萎缩，对外扩张能力衰弱，盈利能力逐渐下降，但三联商社在行业内销售规模依然位居前列，而且在山东地区市场仍然占据较大份额，还拥有近200家门店网点，"三联商社迟早会成为国内外龙头企业的并购对象。"

　　解冻股权

　　1月9日，三联商社发布公告称，1月7日，北京市第二中级人民法院已经解除公司控股股东山东三联集团所持三联商社股份53168615多万股的冻结。

　　去年10月，由于三联集团与思科系统(中国)融资租赁有限公司存在债务纠纷，北京市第二中级人民法院共冻结或轮候冻结了三联集团所持公司约5300万股，其中4970万股有限售条件的流通股亦质押给中信信托投资有限责任公司。这5300多万股权的冻结期限均自2007年10月25日至2008年10月24日。

　　三联集团原持有三联商社45.55%的流通股。去年年中以来，三联集团陆续减持三联商社的股权。去年5月至6月，三联集团在三联商社股改前主动两次出售三联商社共542万股。

　　根据三联商社去年7月份至8月的公告，因债务纠纷，山东省日照经济开发区人民法院以及河南省新乡市中级人民法院通过二级市场先后卖出了三联集团所持有的三联商社无限售条件的流通股2378万股，占公司总股本的9.4169%。

　　2007年8月1日至6日，河南省新乡市中级人民法院以及四川省绵阳市游仙区人民法院也通过二级市场，卖出了三联集团所持有三联商社的无限售条件流通股1600万股，占公司总股本的6.34%。

　　此外，三联集团8月6日还自行减持147.61万股，占公司总股本的0.58%。

　　截至8月6日，三联集团尚持有三联商社7114.35万股，占公司总股本的28.17%，其中包括无限售条件的流通股2137.79万股，有限售条件的流通股4976.56万股。

　　三联集团曾在减持过程中表示，根据市场的情况和战略考虑，三联集团不排除在未来12个月继续减少持有三联商社股份的可能。

　　据上述知情人士透露，"此次，三联集团持有三联商社的股权提前获得法院解冻，与三联商社股权重组相关联，三联集团现持有三联商社股权并不是很多，退出三联商社很容易，收购方甚至不触及要约收购。"

　　出售三联商社

　　三联集团减持三联商社的战略考虑主要是出于三联商社的经营压力。

　　三联商社2003年通过重组郑百文股份有限公司实现上市，成为当时国内第一件专业家电连锁上市企业，但是近几年一直闭关于山东市场，没有实现全国连锁，受市场竞争的压力，2006年三联商社全年实现主营业务收入17.85亿元，主营业务利润7426万元，净利润仅116万元，同期对比分别下降14.17%、28.8%、95.1%。2006年公司仅新开了一家三联电器连锁店。

　　2007年第一季开始，公司净利润亏损407万元，每股收益亏损0.0187元，到2007年第三季度，三联商社依然亏损220多万，其间经营活动产生的现金流量净额减少了7280万元，同比减少了67.58%。

　　而近几年国美、苏宁等企业迅速占领全国网点，实施对各区域市场进行围攻和收编。据徐晓芳分析，家电连锁行业已经形成三足鼎立格局——国美+永乐电器、苏宁电器、五星电器，这三家企业占据的家电连锁行业份额今后将会不断增加，因此，在采购成本、销售网络等多方面其竞争优势将会越发明显。

　　但她认为，在山东区域市场里，三联商社依然占有绝对强势的地位，在济南市场占有率高达近70%。该企业在全国拥有近200家连锁店、200多家维修站。今年山东被商务部确定为三个"家电下乡"试点省份之一，三联商社作为山东本土的家电流通企业得到政府多达近15亿的采购的大单，对企业走入乡镇市场创造了有利的条件。

　　此外，2006年来三联商社建立中国第一条商用信息高速公路——百灵信息网，并以此为平台建立三联家电网上商城，尝试"商家驱动，产销联盟"的运作模式，可以实现连锁经营、电子商务和现代物流的有机结合，在国内家电行业中首家提出网络营销的概念。

　　目前百灵信息网已拥有超过30万的注册会员，但销售收入不到2亿元。"主要是因为三联家电没有全国销售和配送网络的支持，以至于网上商城也只能局限于山东市场，而山东市场是三联家电店面最密集的地区，网上商城的发挥空间有限。"上述知情人士说。

　　因此，三联商社具有相当的并购价值。对于那些想要进入中国家电连锁行业的外资企业或欲图快速扩张的国内龙头企业而言，并购三联商社，远比在山东地区自建网点要便宜和便利得多。此外，对于国美、苏宁等全国连锁巨头来说，利用其全国配送体系与供货商资源，结合三联商社的网上家电商城是相当有潜力的新的运营模式。

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