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证监会征求意见新股发行制度变天利益博弈变局日期：2008-1-11 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明告诉本报，“当然，新股上市后如果涨幅很大，也不能排除有市场方面的原因，但如果每个新股都这样，这只能说明询价机制有问题。而由此产生的‘新股不败’现象，对于证券市场风险与收益的平衡是不利的。” 某证券咨询公司负责人更是对于这一缺陷感触颇深，“本质上，询价制和资金申购方式作为一种利益交换和利益输送方式的特性，并没有因为新股发行政策的某些改变而有所改变。以利益交换和利益输送的方式硬推新股发行，虽然满足了融资者和寻租者的利益要求，但却损害了大多数普通投资者的利益。” 而接近监管层的人士则称，证监会已经对新股发行过程中存在利益输送嫌疑的个案展开调查，不过，“新股发行对于利益输送其实是相对安全的渠道，同样的，对监管而言也是更加困难的。”因此，监管部门更加期望通过改变制度来避免类似事件的发生。 另外，现有的新股发行制度还造成了一级市场资金囤积量屡创新高。近期发行的中国太保、金风科技和出版传媒三只股票合计冻结资金高达3.4万亿，超过了此前由中国中铁创造的3.383万亿元冻资记录，而三年前，这个数据仅仅是6千亿元左右的规模。 根据Wind资讯提供的数据显示，2007年全国44家信托公司参与首发配售累计申购动用资金达9068.27亿元，这一数据是2006年的14.75倍，而有业内人士估算，信托公司以申购新股为主的资金可能有3000多亿元。事实上，信托也只是申购新股的资金大军中的一部分。 虽然流动性过剩也是一级市场资金猛增的重要原因，但机构在新股发行中的高额且稳定的收益也驱使着更多的大资金进入一级市场，而中小投资者则显然很难享受到新股带来的收益。 由于发行分为战略配售、网下申购与网上申购三部分，而中小投资者只能参与网上申购，相对机构投资者来说，其中签的比例就低了不少，导致明显的不公，客观上还为权力寻租提供了空间。 因此，上海证券交易所上市公司部相关人士告诉本报，“新股发行制度其实已经到了必须要改革的地步。” 利益博弈变局 然而，新股发行制度的改革必将导致利益相关方的博弈变局。 “如果单一账户在申购新股时的上限大幅下调，显然也将大幅度降低大资金‘打新’的平均收益率，”上海某资产管理公司副总告诉本报，“机构的资金使用是很讲究成本与收益的比较的，一旦某项投资的收益率明显下降，那么资金很快会撤出这一领域。” 不过，一些私募也可能通过使用多个账户来化解规则变化带来的冲击。“私募还是比信托和公募基金灵活许多，他们可以将资金化整为零的分散到其他账户，实际上这还增加了中签的几率。当然这些账户需要符合监管的规定，否则将面临更大的政策风险。” 然而，如果恢复市值配售，一些机构在把握不住二级市场的时候，即使有更多的账户也很难达到以往的收益率。总体而言，制度的调整肯定会降低机构资金在新股发行中的优势。 另外，以往询价过程中存在的问题有望减轻。 知情人士表示，在询价时有一些中介机构为实现更高的发行价而选定自己熟悉的询价对象进行询价，造成新股发行的高市盈率、高发行价和高首日涨幅，而一级市场的“泡沫”还会向二级市场传递。2007年，证监会已经对十多家询价对象发出警示函，要求其改进询价工作，而询价制度的改革将有助于监管层从制度层面避免泡沫在一级市场堆积。 | ||
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