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证监会征求意见新股发行制度变天利益博弈变局日期：2008-1-11 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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据接近监管层的人士透露，面对愈发增多的要求改革新股发行制度的社会呼声，中国证监会近日邀请部分机构和学者就现行新股发行制度存在的问题进行座谈，并于不久后将向社会公开征求改革意见。 上述人士表示，这项对股票一级市场有着重大意义的改革将会是一个系统工程，其中包含新股发行审批、询价及发售各个过程，涉及发行主管机构、上市公司、中介机构及投资者多个利益相关方，而且，“改革肯定是一个逐步的过程，也需要一段相当的时间”。另外，新股发行一直以来倾向于服务机构投资者的现状将可能发生变化，而制度的改革或将导致利益相关方的博弈变局。 全面完善 “改革或许很快就要来了，证监会相关部门已经几次向我们了解对现行新股发行制度的意见，”上海某大型证券公司投资银行部业务董事告诉本报，“这场改革会是一个很全面的完善。” 知情人士表示，由于改革新股发行制度将会牵扯到多方面利益，因此监管部门计划先向社会公开征求意见，而在此之前，相关部门已经和不少机构和学者进行了交流。同时，征求意见稿也很快会下发，如果顺利的话，在中国移动或者是紫金矿业的发行过程中，投资者就能发现一些改革的迹象。 “目前不少业内人士认为，最为迫切需要改变的是新股发售过程中向机构投资者过度倾斜的现状，”上述人士告诉本报，“这样虽然能保证新股发售的顺利进行，但却容易给机构间通过新股发行进行利益输送带来机会。” 因此，监管层目前正在考虑适度限制大机构、大资金在新股发售过程中的优势，这是整个制度改革中较为容易却又较为急迫需要解决的问题。 中国证券登记结算公司的内部人士透露，监管部门有意通过降低每户投资者的申购上限等方法让中小投资者获得更多的新股中签机会，并且考虑重新恢复新股发行的市值配售，而这些设想有望都被写进未来的征求意见稿里。 根据本报了解，1996年公布的《关于股票发行与认购方式的暂行规定》曾规定，单一账户申购上限规定为当次发行量的千分之一。而2006年5月“新老划断”后，沪深交易所公布了新的新股申购办法，沪市将申购上限放宽到当次上网发行总量或9999.9万股，深市更是放宽到不得超过上网定价发行数量，且不超过99999.95万股。 因此，若以发行量为标准，新股申购的上限放宽了一千倍甚至更多。而按照规定，大多数中小投资者根本无法触及这一上限，但对于大机构、大资金则是轻而易举。 “以前这么做是出于发展机构投资者的目的，让更多的机构参与到新股发行中，但现在情况不同了，”上述中国证券登记结算公司的人说，“设定一个更合理的申购上限将使新股发行过程更加公平，而目前相关部门也在考虑恢复外界呼声很高的市值配售，让其与现金申购结合起来。” 中国证监会曾经从2000年2月22日起至“股改”开始前试行向二级市场投资者配售的新股发行方法，其是指在新股发行时，将一定比例的新股由上网公开发行改为向二级市场投资者配售，这在很大程度上鼓励了投资者投资二级市场。 实际上，新股发售方式的变化仅仅是新股发行制度的一小部分，而更加复杂和重要的则是审批和新股定价。 现行的新股发行制度，是随着2006年股权分置改革取得阶段性成果及“新老划断”以后开始实施的，其基本特征是建立了一个面向机构投资者的询价机制，同时也形成了一个向机构投资者倾斜的发行模式，并且是以资金量的大小为配售新股的最主要原则。 但现在的询价制度还不够完善，广发证券的一位保荐代表人表示，“很多询价对象报价很随意，因为没有什么制约，而据我了解，证监会在考虑加强对询价对象的管理，增加对询价对象的业务培训及考核，严格处理违反规定、违背诚信原则的机构，也将会出台相应的规则。” 而对于新股发行的审批，证监会主席尚福林已经在近日公开表示A股市场发行制度变革的目标是将审批制改为核准制，不过，“这一改革在可预期的时间内实现的可能性不大。” 改革动因 虽然新股发行制度亟需变革，但实际上，现行的新股发行制度本身也是经过了多年反复并不断修整的结果，它从根本上并没有出现大的问题，只不过我国的证券市场在不同的阶段，需要新股发行制度也跟着一起完善。 就目前而言，新股发行制度的缺陷日益显著。 在目前的询价环节中，受到各种因素的制约，询价并没有能够真正发挥应有的作用，不少其实都流于形式。在海外市场，新股跌破发行价是经常有的事情，上市后如果涨幅过大，实际上意味着询价机制没有起到应有的作用，这对于承销人来说是种失职。但是，这种状况在我们的市场中却是一直在发生。 | ||
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