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专家：2008年散户的生存空间将会越来越小日期：2008-1-11 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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——行家谈2008年证券市场可变因素 市场的估值倍数有收缩的风险，50倍以上的估值很难维持 2009年建国60周年这个重大事件要比奥运更重要 2008年散户的生存空间将会越来越小 李鹏金鹰成份股优选基金经理 杨成义北京首证投资顾问有限公司总经理 王成国泰君安证券策略分析师 2008年震荡调整的时间会多于单边上涨的时间 记者：最近，高盛发表研究报告称，中国股票(指A股以及海外上市的中国股票)已经到了一个估值倍数收缩风险超过强劲基本面的关键时刻，从战术上转为谨慎和中性是其目前最好的判断。而在此前三四年间，高盛唱多A股市场的立场从未改变。高盛在报告中预计，2008年底，沪深300指数将达到4700点。您如何看待2008年的市场前景以及当前个股的高估值现象？ 杨成义：2008年的市场在今年调整之后，还是有机会的。虽然目前静态市盈率比较高，现在应该是40—50倍，但市场的动态市盈率比较低。我们现在所看到的高估值是从静态的角度来看的，是用06年的业绩来计算的，但事实上等到07年的业绩出来之后，整体的市盈率就会有大幅度的下降。因为从季报和中报来看，上市公司平均业绩增长较去年同期增长30%左右，这样市盈率就会下降30%左右。 我国宏观经济处在一个转型期。在转型期，整体市场的市盈率都比较高，像韩国、日本都经历过这个阶段。因为转型期经济高速增长，企业盈利的能力也高速提升，市场对宏观经济和企业发展的预期都比较好，这样就导致市盈率水平比成熟市场高一些。 目前产生牛市的根本原因并没有发生变化，这包括人民币升值的趋势还没有改变，这样就为2008年的上涨提供了一个条件。人民币升值对资金的吸引力会有所加大。 另外流动性过剩的问题依然存在，虽然央行不断采取措施来解决流动性过剩的问题，但过剩局面依然存在，导致市场的资金供给状况还是比较好。从近一个阶段新股申购的情况看，资金的供给状况还是比较良好的。 此外，从市场机构来看，从十月份调整到现在，大部分蓝筹股的下调比较大，深沪300的一些主流品种都已进入了投资区域。 从这几点看，2008年的市场还是有机会的。 李鹏：个股的高估值也不一定只有中国才有，其实美国市场从60年代到今天，经历了几波大牛市行情，其中也存在着高估值的过程，比如市盈率到达50、60倍，也维持了两、三年的时间。目前个股高估值按2008年的市盈率来看，也不是特别夸张，假如我们设计不同的点位，比如4000点或是6000点，按2007年业绩来预测的话，也不太夸张，也就是30多倍。假如市场走到7500点，按2007年的业绩，市盈率也不超过40倍，泡沫也不太严重，也可以接受。 2007年可能是慢牛行情，也不排除在奥运会前后出现疯狂的状态，或者由于人民币加速升值，也可能出现加速上涨的可能。我们判断，2008年震荡调整的时间会多于单边上涨的时间。 王成：我比较赞成高盛的观点，实际上，2006年和2007年，A股市场的估值从最初的15倍提高到50倍以上，主要是因为2006和2007年上市公司业绩的高速增长，也就是说估值倍数提高与业绩增长具有很高的相关性，比如2007年全年业绩增长超过50%，估值也大大提升，但是由于去年的高增长基数，以及今年全年国家的宏观调控，今年全球经济的适当回落，我们认为今年业绩增长会放缓，大约增长30%左右，因此市场的估值倍数有收缩的风险。我们认为50倍以上的估值很难维持，市场大约可以获得30倍左右的估值。 即使这样，A股市场也比世界上其他国家的股市贵很多，这样考虑下，2008年全年市场的收益应该略微偏负面。这也很合逻辑，毕竟A股市场已经持续大涨两年，获利盘太多。2008年市场是高位震荡也非常合理，通过高位震荡和不断提高的业绩水平来逐渐消化高估值。 基金通过股指期货操纵市场，其实难度很大 记者：从2007年的市场来看，基金已经成为市场最主要的参与者，那么股指期货推出后，基金在运用这一工具时，是否存在操纵市场走向的可能性？ 李鹏：股指期货的推出是为了平衡波动，管理层并不希望比如6000点推出来后，大家一起去做空，把股指压下来。假如5000点附近推出，市场再上一个台阶的可能性还是比较大的。管理层的意愿还是希望股指期货推出后，看到市场的同步上涨，而不是一出来就暴跌，被人利用。 基金用股指期货操纵市场，其实难度是很大的。因为推出后，公募基金还是以多看少动为主，另外还可以设计一些新产品投资股指期货，但实际上操作并不是一件简单的事情。假如要做套期保值的话，即所谓的对冲，在做空的时候，也要买入一些成份股来做对冲，这就不是某一家或几家基金可以共谋的。这种产品出来后不是很容易就能被掌控的，而且本身这个市场的结构越来越多元化，可能很难形成共振的过程。 | ||
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