信贷“从紧”

　　《财经》记者 历志钢 张宇哲

　　控制信贷规模的“非常之举”，在2008年将接受考验

　　中国工商银行3650亿元，中国建设银行3500亿元，中国农业银行3100亿元，中国银行2600亿元……

　　岁末年初，在监管层宏观调控、风险控制的声声催动下，各大国有商业银行都 主动压缩2008年信贷投放的增量规模，均不高于2007年同期水平。

　　1月3日，央行召开的2008年工作会议继续强调执行从紧的货币政策，并将严格控制货币信贷增长放在首位，要继续加强窗口指导。

　　虽然会议没有公布具体货币信贷调控指标，但《财经》记者多方证实，在“从紧的货币政策”下，2008年新增贷款规模不应超过去年，即新增贷款的总量在3.6万亿元左右。按照这一规模计算，在新的一年里，贷款的增幅当在13%-14%之间。

　　监管风紧

　　根据监管部门的要求，除了严格执行贷款增量限额，所有商业银行还必须按季进行贷款增量调控，以确保信贷规模能够按照年初的计划进行。

　　《财经》记者了解到，2008年贷款发放的上下半年为六四开，并且要求逐季递减。一个可供参照的各季信贷投放比例大致为35%、30%、25%、10%。如果商业银行在季度计划外超额放贷，将面临多重且严苛的处罚措施。

　　在业内人士看来，近两年启动的定向央行票据，两个月前启动的特种存款，“都是惩罚性措施。”不过，此前发行的定向央票和特种存款利率与市场基本持平，日后如果发行惩罚性票据，利率可能远远低于市场价格。惩罚性票据的具体措施尚未出台，但业内猜测，央行最严厉的措施可能“将超出限额发放的贷款利润全部吃掉，让商业银行得不偿失”。

　　按季度控制投放规模的措施，则是吸取了2007年的教训。2007年，仅一季度，各家商业银行的人民币新增贷款就达到1.42万亿元，为2007年的流动性泛滥写下了注脚。此后，二季度新增贷款达到2.5万亿元，三季度达到3.36万亿元，到10月更是达到3.5万亿元。在反复调整准备金和利率的情况下，信贷激增的形势依然没有得到有效的控制。

　　此外，为了执行从紧的货币政策，央行还将“提高法定准备金率、提高利率、调整汇率等多管齐下，措施可能会比2007年更严厉”。央行一位官员透露。

　　不仅央行提出了商业银行的货币政策调控目标，银监会也对商业银行的贷款规模提出了要求。

　　一位监管官员认为，信贷增幅比GDP增幅高2-3个百分点是正常的。目前，多数经济学家和金融机构预测，2008年中国的GDP增长在10%-11%。按照这个说法，商业银行的信贷增速要求应该在12%-14%。

　　另外，中国银监会主席刘明康在2007年10月底的一次讲话中提及，银监会综合考虑了金融机构总体的公司治理状况、风险的客观形势成因、风险管理能力和风险抵御能力等多方面情况，提出2007年的贷款增速不超过15%。此外，他还要求银行信贷投放增速在2008年要下降2个百分点，同期增长过快的机构要下降得更多一些。

　　照此推算，来自银监会的要求是新增信贷规模要低于13%。不过，银监会的有关人士强调，银监会并不是在控制规模，对信贷的要求主要是从风险的角度来考虑的。

　　大银行：利润受压

　　对于已经或者拟登陆国际资本市场的大银行来说，2008年的调控中，对他们影响最大的就是新增信贷规模的严格限定。而提高准备金率、提高利率等宏观调控措施，都对其影响不大，甚至有利于商业银行的利润增加。

　　首先，中国的利率调控是固定调整存贷款利率，且在2007年，整体的存贷差在不断扩大。在目前资金为卖方市场的情况下，利率的调控并不能遏制贷款需求；相反，如果利率调整仍维持2007年扩大存贷差，商业银行反而可以从中获取更多的利益。

　　其次，提高准备金率虽然锁定了大量的资金，但对大银行来说利大于弊。

　　由于超额存款准备金率的利息为0.99%，转化为存款准备金后的利率则达到1.89%。“银行存款的平均成本是1.3%，存款准备金的利率是1.89%，银行可以在无须经营的情况下获得利差净收益。”一位金融专家介绍。大型商业银行的贷存比都在65%左右，在限制贷款规模的情况下，提高准备金率可以让大银行得到额外收益，准备金的利息甚至成为商业银行的利润来源。

　　在一些监管人士看来，惟一能影响大银行的调控政策，就是新增贷款总量控制。

　　交通银行首席经济学家连平认为，大型商业银行一般仍有很大的放贷空间，限制发放贷款后，“这部分资金用于债券投资，收益比贷款小得多。”

　　但银监会一位官员认为，尽管大银行的贷款总量被压缩在一定限度内，“由于息差比较大，商业银行利润压力应该不大。”

　　“现在来看，只要存贷差不明显收紧，目前的调控政策对银行的利润影响不大。”光大银行一部门总经理介绍，“现在银行的收入已经开始多元化，而且随着信贷资金的紧张，银行的议价能力也在增强。”

　　更多的业内人士则认为，在紧缩的情况下，贷款资源稀缺，银行可以通过提高贷款利率提高整体收益。“限制新增贷款规模对少数资金紧张的银行也许有效果，但资金充沛的大银行几乎不受影响。”

　　中小银行：链条紧张

　　与大银行相反，中小银行尤其是小法人银行，受这一轮调控的影响最大。

　　“我们也有新增贷款的总量调控。”浙江一家农村合作银行的行长告诉记者，“央行要求我们新增规模不能超过去年，同时要求我们按季调控。”

　　“对我们影响比较大。”这位行长认为，小银行在调控中所处的位置最为不利。由于资金逸出银行渠道的“脱媒”现象严重，小银行的资金链也越来越吃紧。

　　“2006年以来股市向好，资金流向股市，造成存款大幅下降。”他介绍，由于小银行不能做证券账户保证金存管业务，所以存款资金属于净流出，“2007年存款就减少了2亿元以上。”

　　存款下降提高了贷存比，这又要求小银行把贷款降下来。这种情况下，调整准备金让小银行雪上加霜。

　　“在当前流动性过剩的情况下，我们是流动性偏紧。”一位城商行行长说。实际上，现在的小银行已是资金的净拆入方。

　　不仅小银行，股份制银行的流动性比率(商业银行流动资产与流动负债之比，最低要求是25%，银监会要求一级商业银行应不低于35%——编者注)也整体下降。统计显示，当下股份制银行的平均流动性不足40%，最低的甚至只有25%。

　　“现在来看，2008年的货币政策调控形势会非常严厉，因此我们打算另辟蹊径。”一家股份制银行的中层管理者透露，该行正在抓紧时间进行业务转型，在传统业务之外，希望能大力发展投资银行业务等非传统业务。

　　效用几何

　　从1998年开始，央行就不再通过控制商业银行信贷规模作为直接的调控工具。最近央行的窗口指导辅之以惩罚性票据等直接措施，被外界视为再次动用行政手段调控信贷，并称这一举措是“一夜回到十年前”。

　　多数业内人士接受采访时认为，是次货币政策调控对银行的影响总体有限，但对企业影响较为严重。“目前贷款明显往好企业倾斜，一般的公司就很难获得贷款了。”山东一家金融机构高管表示。

　　上海一家银行的审贷部门人士也透露，由于资金紧张，该行已有贷款企业出现风险。“数量不大，目前还很难判断是不是受调控影响。”他认为，“但这一趋势将在2008年到来，目前严厉的调控措施必然将反映到企业层面。”

　　数家银行人士都表示，将严守信贷规模要求，“这次贷款增量控制必然会达到既定的目标”。但这种类似行政调控的方式是否能够真的实现货币政策的有效传导，则众说纷纭，难有定论。

　　中欧国际工商学院教授许小年日前在上海演讲时认为，中国流动性过剩的原因是结构性的扭曲。“货币政策仅仅是把流动性从金融市场上、从实体经济中搬回到银行体系，并不能消除过剩的流动性。”

　　上海银行界一位学者则认为，在没有识别清楚流动性过剩、经济可能过热的原因来自哪些方面的时候，就对所有的金融机构“一刀切”，不利于商业银行的公平竞争，同时也不利于更好地落实央行的预期目标。“我们要认真研究，贷款增长过快是不是真实需求？如果不是真实需求，就要将这部分需求通过调控摒弃掉；如果贷款增长快是真实需求，就应该任其发展。”

　　在他看来，管理层应该让调控的目标更加准确。“否则，强制性的要求压缩规模，短期见效之后可能矫枉过正，又走回行政调控的老路。”

　　不过，也有央行官员认为，宏观调控仍会坚持市场化的方向，信贷的窗口指导只是“非常之举”。

　　“因为不够市场化的外部环境，导致市场化的调控没有达到预期，所以，才会使用信贷指导的调控方式。”该人士认为，“尽管是从紧的货币政策方向，但在调控中，还将是以市场化调控为主。商业银行的信贷规模并不是央行直接下达的目标，而是各家商业银行自行上报的。”

　　该官员也认为，目前虽有多种调控方式，但都不是治本的良策。“央行一直呼吁进一步进行利率市场化改革。”

　　“理论界和业界都期望中国的利率发挥更多作用，但大家都未注意到利率仍未完全市场化，而且我们的货币政策只能针对半管制利率。”中国社会科学院金融研究所所长李扬接受《财经》记者采访时认为，中国的利率调整针对的是存贷款利率，而市场经济国家针对的是同业拆借利率。

　　在李扬看来，中国现行的利率调控问题有二：一是中国存贷款利率的上升，找不到合理的市场依据。如果认可市场所谓流动性过剩的结论(即资金供应大于资金需求)，那么，存贷款利率就不能应该上升；另一个质疑是利率调整。利率上升的同时，必须有货币供应量的减少，否则，在货币供应量充足的情况下，利率单纯的上升无法达到调控效果。

　　因此，李扬认为，“2008年如果实施从紧的货币政策，关键在于理顺货币实施和传导机制，不要把过多注意力放在存贷款利率上，而应更多考虑如何运用市场化手段提高市场利率的办法，来实现整个利率水平的提高。”-