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最新策略报告：机构一致买入1只龙头股日期：2008-1-8 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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6．1垄断型企业 我们认为消费市场特征决定了企业的盈利模式，特别是对于完全竞争行业更是如此。从企业的资源禀赋来看，可以分为垄断型和竞争型企业。 垄断型企业的竞争力包含品牌的垄断、资源的垄断和技术的垄断。垄断型企业利润增长速度高于社会总体经济，容易获得超额收益。主要行业包括白酒行业、水产行业和疫苗行业。白酒行业主要拥有品牌和资源禀赋，"少喝酒，喝好酒"的消费理念迫使白酒企业增加高端酒销量，减少低档酒的销量，葡萄酒行业迎合投资者"健康"的消费理念，行业整体销量稳定增长。水产行业主要拥有资源禀赋，随着工业发展，污染加重，靠天然捕捞已经不能满足人们对海产品的需求，同时海水淡水养殖资源日益减少，企业的发展依靠对水资源的控制，消费升级使高档水产品生产企业获得超额利润。近年来养殖业疫病频发，疫苗短缺给养殖业带来巨大损失，随着养殖产业化，对疫苗的需求将稳定增长，拥有技术优势的企业将获得行业超额利润。 6．2竞争型企业 对于竞争型企业，由于产品的同质化导致行业竞争激烈，行业利润率较低。对于竞争型企业来说，上游面对原材料成本压力，下游面对同行业企业竞争，我们认为竞争型企业的核心竞争力在于管理。渠道的控制能力决定了企业的市场份额，市场适应能力决定企业的利润水平。大部分食品加工企业都属于这一类型。竞争型企业的超额利润来自盈利结构的优化和管理水平的提升。 7．行业评级及关注公司 8．重点公司推荐 8．1东方海洋 公司2006年底上市，目前拥有5.8万吨水产品加工能力和8万吨冷库冷藏能力。 水产品加工订单饱满，人民币升值对利润影响大。公司水产品加工业务订单饱满，由于公司以美元结算，人民币升值导致今年毛利率下降。IPO项目已经全部建设完毕，今年冷库实现销售收入600万元，水产品加工项目将于明年体现在报表中。公司现有水产养殖品种包括海带苗、大菱鲆和海参。901海带是公司的拳头产品，公司海带业务约占20%的市场份额，正常年分海带养殖可以保证50%的毛利率；公司目前拥有800亩围堰海参养殖基地，年产海参120吨，由于近年海参消费火爆，海参产品供不应求，目前海参价格已经上涨到90-95元/斤，预计未来海参价格仍有上涨空间。今年大菱鲆养殖场将转产海参育苗，公司水产养殖毛利率将进一步提升。 公司拟定向增发项目如下：1、崆峒岛2万亩海底牧场建设项目；2、担子岛海域海参增殖项目；3、山东省海阳市辛安浅海增养殖项目；4、海藻遗传育种中心及刺参养殖建设项目。项目建成后，公司将新增海参养殖能力1796吨、海参育苗能力38.5吨、海带育种能力3亿株。 拟定向增发收购海域质量优良，适宜海参养殖。定向增发项目拟在崆峒岛20158亩海域和担子岛9995亩海域以底播方式养殖海参，其中担子岛原养殖条件较好，投石量较小，崆峒岛今年年底已经开始投石，争取在今年少量投苗。我们预计，若投入海参大苗，崆峒岛和担子岛明年就可产生少量利润，全部达产的时间应有所提前。另外，这两片海域自然条件良好，其投苗成活率、捕捞率应高于其他底播方式养殖海域。海阳辛安10410亩海参养殖项目，公司拟采用围堰养殖方式，围堰养殖相对投资成本较高，投石成本为一亩1.5-2万元，建设期相对较长，我们预计三年后才能产生效益。另外，公司拟在烟台市牟平区修建育苗场，建设期1年，建成后将年产海带苗6000帘、海参苗38.5吨、海参39吨，每年实现利润总额1080万元。 我们认为明年开始公司将进入快速增长阶段，明年IPO项目将进入收获期，增发项目海域质量较好，增发项目利润贡献很可能超出市场预期。我们预计2007-2009公司每股收益分别为0.48、0.66、0.95元，基于公司的成长性我们认为给予公司08年35倍PE比较合适，公司的合理价格为23.1。 主要风险：海水污染、台风等自然灾害危险以及海参价格市场风险。 8．2金宇集团 2008年疫苗市场增长较快，主要在于猪蓝耳病疫苗及猪瘟疫苗品种的增长。目前国家强制免疫动物疫苗品种有口蹄疫疫苗、禽流感疫苗、猪蓝耳疫苗及猪瘟疫苗四个品种。前两个品种08年增长趋于稳定，增幅不大。猪蓝耳病07年防治工作主要在下半年进行，只反应了半年的市况，因此判断08年预计整体市场仍有倍数增长需求，而猪瘟作为新的强制疫病防疫品种08年也将会有大幅的增长。07年公司猪蓝耳疫苗销售预计在1.2亿毫升左右，08年由于全年份强制免疫，预计公司08年猪蓝耳疫苗销售将能达到满产水平，亦即扬州优邦的3亿毫升。公司08年猪瘟疫苗销量在1.2亿毫升左右。此二项的增长是公司08年生物制药业务的主要业绩增长来源。 | ||
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