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最新策略报告：机构一致买入1只龙头股

日期：2008-1-8 http://www.rich998.com 阅读：次牛股集中营

航空业：整合是一个利好因素关注3只龙头股

　　事件：

　　中国航空(集团)有限公司("中航有限")昨日宣布，若新航入股东航交易被否决，中航有限将向东航提出新的方案。

　　评论:

　　中航有限进一步明确了对新航入股东航交易的态度：中航有限发表上述声明之前，英国《金融时报》曾于昨日报道，中国政府要求中航有限对新航入股东航投赞成票，该报道还称国资委官员试图劝说海外投资者投票赞成此项交易。我们对此报道的准确性表示怀疑。众所周知，中国政府不可能对海外投资者的投票决策发号施令。中航有限的上述声明澄清了谣言，并再次表明了其对新航入股东航交易的态度。

　　我们对于东航1月8号的股东大会结果的判断。我们曾在12月29日的报告中指出，东航小股东在1月8日的股东大会上投反对票的可能性很大。由于中航有限是东航最大的少数股东，中航有限的态度将直接影响投票结果。近几个月来市场一直在猜测中航有限对于新航参股东航的态度和可能的行动，这些猜测从上个月东航开始路演后进一步加剧。我们认为，本周中航有限的两个声明是清晰的信号，表明中航有限将在股东大会上投反对票。

　　东航股东将是最大的受益者：据华尔街日报报道，国航的新竞购价可能在每股HK$5.00以上。从两家合并之后将会产生的协同效应以及上海市场的战略重要性来看，我们认为中航有限是完全有可能会按此价格来收购东航的，并且从财务状况来看，中航有限也完全具备这样的实力。如表1的敏感性分析所示，如果我们假设中航有限出价比新航/淡马锡高30~50%，最明显的利好将是资产负债表的改善。每股净资产将提高到2.13~2.40元。此外，我们认为国航与东航的协同效应强于新航/淡马锡，主要因为国航与东航合作能够消除两者之间的非理性竞争，并能在两家公司共同运营的地域内整合重叠业务。目前我们难以预测若入股新航交易被否决，新航/淡马锡是否会提高出价。但无论何种情况，东航股东都将是最大的受益者。

　　投资建议：我们依然看好中国航空业，行业的整合对所有国内航空公司都是一个利好因素。我们维持对板块推荐的观点。A股市场上，国航（601111）由于其扎实的基本面仍是我们的首选，而东航（600115）和上航（600591）由于地处上海市场，仍将是行业整合的焦点，并购价值明显。(中金国际)

　　汽车行业：排放标准提升与实施关注2只股

汽车行业：排放标准提升与实施关注2只股

　　事项：

　　2008年1月1日，为迎接奥运之年，北京市在国内率先实施国IV燃油标准；2008年1月2日，国际市场原油期货价格大幅飙升，其中纽约市场油价历史上首次在盘中突破每桶100美元大关，在若干年前看似不可实现的"神话"如今现于眼前。

　　点评：

　　1、北京实施国IV标准--有人欢笑有人愁

　　作为全国机动车数量最多的城市，北京在尾气排放标准方面，由于各种政策和历史原因，一直走在全国的最前沿。1999年国Ｉ、2002年国II、2005年国III、2006年OBD而在2008年伊始，国IV标准又来到了人们眼前。每次标准的提高，无论对国家、汽车生产厂商还是消费者都有着深远的影响，可谓有人欢笑有人愁。

　　对政府的影响：

　　面对日益严格的环保标准和势在必行的节能减排政策，北京市在2008年伊始就正式实施国IV标准，较全年范围的实施提前1-2年，同时此次实施也没有像以往一再推迟，彰显出政府实施国IV标准的决心和信心，固然有08年奥运因素的影响，但更深刻的原因在于政府对节能减排政策的极度重视，无论从国家未来发展战略还是《联合国气候变化框架公约》所带来的减排压力，都要求我国政府必须改变传统的粗放型增长模式以及高耗能模式，走上清洁环保之路，具体到汽车行业来讲就是国IV标准的坚持执行，以及未来国V标准的推出。

　　对汽车生产厂商的影响：

　　毋庸置疑，新的排放标准的提升与实施，必然会对一些企业带来负面影响，而使它们的产品退出市场，就像06年底北京实施OBD时，有部分厂商的车型永远的退出了北京市场。对于所有的国内汽车生产企业，北京都是一个不能被忽视的轿车市场，无论从其每年销量在全国销量所占的巨大比例还是因其首都地区的市场示范效应，都要求所以国内汽车尤其是轿车生产企业必须将北京地区市场作为一个全国战略性制高点来对待。而国IV标准的实施，将对各大轿车生产企业带来不同的影响，因国IV标准不再像原来的国III标准，仅仅加上一个简单的三元催化装置就可以完事，国IV标准要求生产企业必须对原有车型进行一系列技术改进，而升级后产品的制造成本将比以往要高出一大截，约3000-5000元不等，对在国外早就经历过技术升级改造的合资企业来说影响有限，而对我国还处于车型模仿和技术引进阶段的国内自主品牌生产企业将影响巨大。诚然国内自主品牌生产企业可以通过国外技术买入或引进来解决这一技术问题，但生产成本却较合资企业将有较大幅度的提升，而在车市价格体系逐年下移的大背景下，国内自主品牌的生存环境或将更加恶劣。故我们认为在可以预计的一段时间内，由于北京市场准入门槛的提高，部分车型尤其是国内自主品牌部分车型将与北京市场彻底告别。

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