| · 您的位置：财富998网 >> 行业研究 >> 文章正文 | ||
[水电煤气]电力行业：投资策略报告 推荐8只龙头股日期：2008-1-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
||
根据国家原风电发展规划，我国风电的总装机容量将由2004年的76万千瓦增长到2010年的500万千瓦，2020年的3000万千瓦。从近两年行业的实际发展状况看，2006年全国风电装机容量已经达到259.6万千瓦，因此原来发改委预测的2010年风电累计装机规模会超预期。我们根据国内风机整机生产厂商投产计划、零配件有可能达到的产能供应能力以及产能释放时间等因素综合来看，到2010、2020年累计风电装机预计将达到1527、5070万千瓦，其中，2010-2012年为装机增长的高峰年(如图)。 6.行业投资策略及重点公司推荐 6．1投资策略 综上，我们认为08年行业的价值驱动因素有四：需求依然强劲、资产持续注入、结构变迁带来机会、煤电联动概率增大。而行业系统性拐点在于煤电联动能否顺利推出。从投资层面来看，“外延式扩张”将是电力行业贯穿08年的投资主题。看好具有明确资产注入预期明确的电力蓝筹。重点关注的投资机会存在于三类： 1)电力行业中具有真实且优质资产注入、且盈利能力较强、煤耗较低的优势企业如：国电电力、华能国际、华电国际、国投电力、粤电力、京能热电等，这些公司是有真实价值支撑的“稀缺性资源”，在联动未决之前，这类公司借“节能发电调度”政策优势以及稳健的外延扩张、内部挖潜能力，处于“进可攻、退可守”的主动地位，进而先于整个行业驶入景气拐点，体现强者恒强定律。2)一二次能源结合体，如：不受煤价影响的高毛利率水电：长江电力、桂冠电力、川投能源等。高成长且有资本市场运作的风电：银星能源。 3)受惠于节能减排和新能源政策的高成长公司。如：金山股份、宝新能源等。 6．2部分重点上市公司推荐 长江电力（600900）： 我们看好长江电力的理由，已经不仅仅局限于公司短期业绩波动，更重要的是如下四点原因：投资亮点：1)一二次能源结合、资源优势显现。26台三峡机组年发电量相当于4000－5000万吨优质动力煤，其清洁能源资源优势将随着化石能源价格的长期上升趋势而日益显现；2)电源节点战略布局，业绩平滑能力强。长江电力强势地位通过收购广控、湖南桃花江核电、投资湖北能源、皖能集团等并购参股投资，提高电能质量、增强抗风险能力，形成火电、水电、核电和风电等多种能源形式协同发展格局；3)整体上市进程加快，成长明确稳定。预计08年公司收购2-3台机组的可能性较大，2015年以前收购三峡工程全部机组，并且资本市场投资方面或有超与其表现；4)签订购售电合同，政府隐性担保。作为国内清洁能源发电的旗帜，公司享受着非常有利的政策环境，电能消纳有所保障，08年两税合并政策实施后其所得税率也由33%左右将降为25%左右，届时公司盈利能力将进一步提高。预计07年可实现利润56亿左右。 比06年将增长约30%，预计2007、08年EPS为0.60、0.67元。自6月25日长电入选长城30股票池以来，最高收益率达到70.1%。鉴于公司上述四大潜在优势，我们仍维持对于公司的“推荐”评级，公司未来6个月目标价位20-22元左右。 华能国际（600011）： 华能国际是亚洲最大的独立发电上市公司，作为电力行业的龙头企业，公司全资拥有十六家运营电厂、控股十三家电力公司、参股四家电力公司。权益装机容量增3221.5兆瓦,对比公司2001年年权益装机容量1081.35万千瓦，年复合增长率为20 %。华能国际作为电力上市公司的旗舰，其核心竞争在于设备先进、运行高效、电源节点占据地利等，不但保证了公司较高盈利水平、市场份额的龙头地位，而且具备较强的抗险能力等。其母公司华能集团是亚洲最大的独立发电商，整合集团资产空间较为广阔。随着08年底电力行业景气度开始回升，公司业绩稳步增长，我们预测公司07-09年EPS分别为0.515, 0.574,0.654元。6个月合理价值中枢为18.5元。投资评级“推荐”。 华电国际（600027）： 08年公司将否极泰来。一是预计08年公司机组利用小时反弹幅度位居全国前列，因此08年公司业绩将大幅反弹。二是随着近几年大量新机组的投产，以及大股东向华电国际注入优质资产，并且资产能力较优良。预计08年集团将向公司注入500～800万千瓦容量的优质资产，对业绩的提升有可能20%左右。根据我们盈利预测，公司07～08年的EPS分别0.19、0.33元。投资评级“推荐”。 国电电力（600795）： 公司的最大优势在于装机的快速增长，依靠外沿式增长弥补毛利率下降的负面影响。公司2007～2009年权益装机增长分别为239、118、217万千瓦，三年复合增速20%左右，高于重点火电公司平均水平，预计规模增长高峰将从2007年明显开始。同时公司主要利润贡献电厂如石嘴山电厂、宣威电厂、大同二电厂、北仑电厂、外高桥(6.73，0.11，1.66%)二期以及大渡河流域开发公司等具有坑口电厂煤价控制能力好、水电比例高可以水火并济等优势、上海外三2*100万千瓦预计08年投产，净利润有望达15%。盈利预测0.60、0.70元，评级“推荐”。 国投电力（600886）： 集团公司对公司的扶持是其最大优势。目前公司作为整合集团电力资产唯一窗口，对集团而言具有的重要战略意义。假设2006年完成资产收购，公司2004年至2008年复合装机增速将达到32.74%，高居各全国性电力公司之首。同时收购的电厂整体盈利能力较好，有望为公司利润增长作出重要贡献。盈利预测0.58、0.68元。我们维持对于公司的推荐评级粤电力（000539）2007年底权益装机容量达到5500MW，比2005年底约翻一番。2010年权益装机容量有望达到10000MW，继续保持高速增长，年均负荷增长率达到26％，远远超过全国平均增速。大股东粤电集团实力雄厚，预计到2007年底其可控装机容量将超过2000万千瓦，是上市公司权益装机的3.5倍。根据集团公司战略发展规划，2008～2010年投产的电源装机规模在900万千瓦左右，至2010粤电集团将实现可控发电装机容量超过2700万千瓦的目标。如果整体上市将实现上市公司资产规模和装机规模的爆发式增长；公司为了减少燃料供应的风险，围绕电力主业向相关产业拓展产业链与母公司粤电集团合资成立广东粤电航运有限公司，占有35％的股权比例，开展煤炭运输，与粤电集团合资成立山西粤电能源有限公司，40％的股权比例，参与霍尔辛赫煤矿的投资开发工作。预计07－08年每股收益分别为0.33元、0.53元。给予“推荐”的投资评级。 金山股份（600396）： 属于特色小电力企业，数个煤电联营、热电联供、清洁能源、坑口电厂等能源综合利用的高效益和低成本优势使我们看好公司未来前景，近期公司引领风电涉足CDM项目，由此其旗下康平、彰武的上网电量的收入因此增加0.05-0.06元/千瓦时。公司拟投资内蒙古白音华煤矿四号矿区以及南票劣质煤热电二期项目将成为公司2007-2010年期间业绩大幅增长的又一动力。鉴于公司的业绩成长良好预期，建议关注公司再融资等股权变动。盈利预测0.46、0.58(摊薄后)作为最具成长性和成长确定性的公司，维持评级“推荐”。 6．3国外估值比较 我们对美国几家大型电力公司的估值作了分析，07年平均PE为20.24倍，低于我国重点电力公司平均PE=33.5。这是因为我国目前电力生产和终端销售呈分离状态，而多数美国电力企业既运营发电站，又运营电网及终端销售；另外大多数美国电力公司大多同时涉足电力和天然气供应，所以不能简单的对比我国电力股和美国电力股的平均PE。 考虑到美国电力公司4-5%的年均成长性与中国电力公司10-30%的成长性，我国电力公司的PEG远小于美国。因此中国重点电力公司估值基本合理。 6．4风险揭示 煤电联动推出时间、调整幅度的不确定性； 煤价上涨超预期，对火电行业利润的侵蚀； 水电方面，来水量较去年同比下降。 | ||
 您想天天免费看到如此海量的股票资讯吗？ １、设本站为首页； ２、收藏本站； ３、请记住本站的唯一网址是：http://www.rich998.com 郑重声明：本文仅代表作者个人观点，与财富998网站无关。其原创性以及文中陈述文字和内容未经本站证实，对本文以及其中全部或者部分内容、文字的真实性、完整性、及时性本站不作出任何保证或承诺，请读者仅作参考，并请自行核实相关内容。本文不作为投资的依据,仅供参考，据此入市,风险自担。发布本文之目的在于传播更多信息，并不意味着财富998网站赞同或者否定本文部分以及全部观点或内容。如对本文内容有疑义，请及时与我们联系，联系E-Mail:rich998.com&163.com（把&换成@）。 |
||
| ||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||||