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服务业板块：日期：2008-1-7 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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贷款增速放缓对银行业盈利增长影响有限，我们测算表明生息资产配置的变化对盈利的影响并不大，也就是说贷款增速每下降1个百分点，对盈利的影响也就是在0.5-1个百分点。不过，严格的信贷控制使得继续上调明年盈利预测的可能性下降。 净息差将进一步扩大，目前A股上市银行平均的拨备覆盖率超过100%，拨备计提压力不大。来自资本市场的手续费收入预期依然乐观：根据我们的敏感性分析，即便按零增长假设计算，对我们当前的08年盈利预测的负面影响也比较有限。其中，大银行较大约为5-7%；中小银行更低仅为1-3%。 多样化金融服务公司(保险、证券) 尽管08年保险、证券公司的盈利增速会出现放缓(主要是低基数效应的丧失)，但在股市高估值持续的背景下，保险公司来自股票市场的投资收益、证券公司的经纪、投行、资管业务收入上升的空间依然较大。 房地产 调控不会逆转供求矛盾，08年房价仍将上涨：房价的根本决定因素是供求关系，房价上涨的根本原因还是在于目前供给远小于需求。 08年公司盈利预期乐观：仍有望达到60%的高增长。总结来看，除非房价大幅度下跌或者销售量快速萎缩，否则08年企业增长速度不会有较大影响，目前的调控将影响09年以后盈利，企业长期增速将放缓，尽管如此，我们预计09年盈利增速仍将保持在30-40%。 建议回避区域性风险，增持行业龙头：由于房价涨幅过快，以深圳广州为代表的一些区域市场出现调整，我们认为调整幅度有限但可能周期较长，所以建议投资者短期内回避调整幅度较大的区域；另外明年高档商品房调控力度将加大，所以也建议关注开发普通商品房为主的公司；我们重点关注的龙头企业调整幅度已经很大，考虑到其未来业绩的确定性，以及在资金来源、土地储备、品牌知名度、行业整合等方面的优势，投资价值已经显现。 航空 08奥运年之下，航空业经营环境和运营效率继续改善：未来随着08年奥运会的临近，我们预期民航需求的增长速度仍将保持在15-17%的水平，国内主要航空公司的客座率和平均票价水平仍有继续提升的潜力。 人民币加速升值，长期高油价不可持续：航油价格并非想象那么糟糕。08年平均油价将达到80-95美元，但人民币升值步伐加快，根据中金宏观组预测，08年全年升值10%，将大大抵消国际油价上涨对国内航油价格上调的压力。另外，由于目前市场的运力紧张，即使国内成品油价格再度上调1-2次，在较高的客座率水平的支持下，我们认为航空公司完全有能力通过提高燃油附加费将大部分成本压力传递给终端旅客。此外，原油价格上涨将使像国航这样具有较大套期保值头寸的航空公司获益。人民币升值加速带来的汇兑收益，将使得航空公司的财务成本大幅度节约。 行业重组或成股价催化剂：中国的天空开放是大势所趋，而中国航空公司的竞争力依然有待提高，我们认为未来航空业的重组整合将是行业关注的热点，而基地位于上海的航空公司由于其独特的地理位置，将会是行业下一轮整合的受益者。 制造业板块：立足内需，关注具备品牌、提价能力、垄断资源等优势的个股 (1)内需为主导：在美国经济增速放缓导致出口需求不确定性较大的情况下，以内需为主导的制造商销售收入增长的确定性更高，而国内居民收入的快速提升、资产价格泡沫带来的财富效应、奥运会等因素将推动内需结构升级。另外，人民币升值将使得以出口为主的生产企业面临较大的汇兑损失，挤压利润率水平。汽车及零部件、食品饮料、医药、机械装备、电气设备等行业中多数上市公司满足以内需为主的条件，需求增长的确定性较高。 (2)提价及转嫁成本的能力高，利润率稳定上升： 汽车及零部件：车型储备较多、有市场优势、整车毛利率稳定的小汽车厂商(上海汽车)；国内公交车需求旺盛、性价比优势突出的客车厂商(金龙汽车)；受益于政府严格执行节能减排政策的汽车零部件生产的龙头企业(威孚高科)。 食品饮料：高端白酒(茅台与五粮液)、葡萄酒(张裕)、苹果浓缩汁(国投中鲁)等行业，因其消费对象价格敏感度低而较普通消费品更具产品定价与利润率维持能力；经营模式/现状与原材料价格上涨关联度极低的企业(北大荒和好当家)；短期利润率水平有望保持平稳甚至上升的企业(新农开发和通威股份)。 医药：未来政府在医疗卫生体系投入的加大以及医疗体制改革深入都将推动医疗需求的释放。但考虑到医药生产企业的行业集中度偏低，我们建议关注有品牌、研发技术优势、产品进入壁垒较高的研发型仿制药企业(恒瑞医药)以及现代中药企业(康缘药业)；有流通渠道资源优势的医药流通企业(国药股份)。 机械装备：在国家政策支持下，以国内市场为主、产品结构升级趋势明显、下游需求快速增长的专用设备制造企业(沈阳机床)。 电气设备：受益于国家节能政策和电网投资有较大成长空间、产品竞争优势和行业垄断地位显著的企业(置信电气)；在固定资产投资旺盛和电气化水平提升的背景下，电线电缆行业维持在景气周期，龙头企业将继续受益于行业集中度的提高(宝胜股份)；国内电网投资强劲，高电压等级产品比例上升持续改善公司盈利能力(特变电工)。 | ||
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