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东吴基金：紧缩带来行业分化关注消费和医药行业日期：2008-1-5 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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最大的不确定是美国经济的继续疲软，次级债所引发的阴霾开始向实体经济渗透。目前，不单单住宅市场，劳动力市场，制造业都造成不小的实质影响，危机在进一步蔓延，信用卡市场，结构性产品和商业票据市场都出现了不小的恐慌。我们认为美国金融市场的问题在于并不是缺少流动性，而是市场对于金融市场的创新，而之前的预料不足都使得危机恶化。金融产品的衍生化和结构化都已经大大超出监管者的理解范围，美联储进一步加息是必要的，更加重要的是恢复市场的信心，防止危机的扩大。 本次次级债带来的影响无法做出细致评估，但是种种余震开始对中国经济产生影响，上周最大的事件是石油破百元美金一桶，黄金再创新高背后的主要因素还是美国经济放缓和地缘政治风险。 美国为挽回疲弱不振的经济，必然推行弱势美元政策，而人民币升值的压力必定加大。中国外汇交易中心公布，人民币兑美元2日中间价为人民币7.2996元，08年首日交易日即创下05年7月汇改以来新高。我们认为，在07年升值10%的幅度上，今年的升值趋势和汇率的波动幅度也将放大。 在面临外部紧缩之外，国内的从紧政策也将按部就班的实施。从中央经济会议的基调看今年的宏观经济处于全面紧缩之中，投资，信贷以及各种产业政策必然转向从紧和从紧落实。系统的方案的措施已经或将要酝酿和出台。而行业看，紧缩必然带来分化，目前看消费服务，环保，农业，节能，医药必然是免疫的行业。 因此08年前三天的主题政策主要是三大对比效应：外部紧缩带来的内需提升；宏观紧缩带来的微观企业的定价权强化；投资品紧缩中的节能减排和消费服务业的估值溢价。 从证监会的分类行业指数看，5天内涨幅居前的分别为：地产、社会服务、农林牧渔。 我们认为，08年将从我们提出的三大主题为主线条，精细挖掘各个子行业，如汽车、传媒、旅游、服装、医药、家电等大消费行业其中的毛利率提升和有定价转移能力的企业。其中一些企业将受惠于升值带来的成本抵消，国家的积极的财政政策也将推动政府主导的内需刺激，尤其是医药和家电行业。 关于金融、地产，我们已经说了很多，金融和地产目前的估值合理，即使在更加严格的调控措施下，此类行业的盈利增长的稳定性也超过普通的制造行业。因此，金融地产将在业绩的推动下迎来估值反转。 投资品企业的资源商品的价格一直在上升趋势当中，比如矿产和基础化工等等。分析师将更新其估值模型，因此在商品上升的周期当中，该类企业会享受到溢价，但是我们必须密切关注行业的景气状况，因为周期波动和政策的不确定性可能随时出现。 | ||
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