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水泥行业区域价格走势与投资脉络判断日期：2008-1-5 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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期间行业指数大幅超越大盘，部分水泥股价格续创新高：大盘下调14%，我们构建的组合"全国经营"-海螺水泥、冀东水泥、华新水泥涨幅-14%、11%、7%、"区域龙头组合"-赛马实业、天山股份、青松建化、祁连山涨幅22%、16%、25%、6%；组合涨幅远超越大盘指数。 虽然东北和华北大部份地区价格季节性下调，但华南和西南部分地区价格涨幅迅猛：两广、海南、四川等地区11-12月价格上升30-50%不等，一改以往5-7%左右略微涨幅旧势，共同原因是淘汰落后产能导致供需产生缺口、议价能力提升。淘汰落后产能提升水泥价格论据显现。 2007年前11个月水泥行业收入、利润总额同比增长23%、65%；行业毛利率、利润率大幅提升至16%、6%的水平，价格的提升有效转化为利润，行业发展令人振奋。随供需关系继续缓和、余热发电技术应用，08年仍可把煤电成本部分转移给下游，毛利率仍将继续提升。 冬季价格走势给我们特别强烈的启示：区域价格走势将因淘汰落后产能进度而强弱不一，并因2008年淘汰落后产能加速、区域之间将形成协同集合效应推升水泥价格，2008年区域价格走势将明显分化。区域价格分析成为判断2008年水泥股票投资价值的关键和逻辑起点。 (1)重庆、成都、广东、广西、海南、湖南、江西、贵州4季度价格超出预期；(2)西/东北等地水泥价格季节性下调，但新疆和辽宁表现尚可；(3)京津唐地区08年价格存在超预期可能；(4)华东地区08年将面临诸多转折性变化；(5)河南价格低迷提供并购机构，湖北市场虽有不确定性但仍尚好；(6)甘肃/宁夏价格08年仍将高位运行。 基于对目前及2008年区域价格走势判断，结合我们08年策略报告中构建的逻辑，我们推荐"全国经营""区域龙头""并购重组"3个组合，并认为08年水泥行业将沿3条线展开：(1)全国经营产能战略提升、并购整合、区域价格超预期；(2)区域龙头产能扩张、价格上升、估值向一线股靠拢；(3)并购重组组合2008年资产整合预期更为强烈。 事实上我们可以找到水泥股估值相对较高的合理理由，但也并不回避在全球范围内来看估值相对较高的问题，国内水泥股估值相对较高仍是较大投资风险所在，但这更多体现为整体A股估值高估风险。此外，行业投资风险更多来自于08年宏观调控比预期激烈影响水泥需求，落后产能淘汰不如预期、并进而导致价格走势不如预期。 1.水泥行业：这个冬天不太冷 受季节性因素影响区域价格开始明显分化，东北、华北大部分地区因施工量减少水泥价格顺势下调，华东地区价格涨幅低于上年同期。但华南和西南部分地区价格涨幅迅猛：两广、海南、四川等地区11-12月价格上升30-50%不等，一改以往5-7%左右略微涨幅旧势，其共同原因是淘汰落后产能导致供需产生缺口、议价能力提升转移成本上升。预期2008年淘汰落后产能加速将继续推高国内水泥价格。 2.各区域水泥价格运行与趋势判断 2.1.成都市：淘汰产能改变供需，水泥价格突飞猛进 近期成都市收到国家环保总局关于履行其关闭立窑承诺，为此决定年内关闭40余家立窑企业并即日执行，原来供求难以就平衡的成都水泥市场出现500万吨缺口，受此影响11月份起水泥价格突飞猛进：目前P.o42.5、P.o32.5水泥出厂价格约为500、450元/吨，分别较2007年1月份上升22%、18%，比10月上升25%、22%。 2.2.重庆市：受成都市场带动，水泥价格扶摇直上 因淘汰落后产能导致水泥供给产生缺口，成都水泥需求方便到重庆采购水泥，这就减少了重庆水泥供给量并进而相对抬升重庆水泥价格，而2005-2006年连续2年重庆水泥行业固定资产投资为负值，同时受原材料价格上涨的影响，重庆市水泥价格11月起亦是扶摇直上：目前P.o42.5、P.o32.5水泥出厂价格约为446、410元/吨，分别较1月份上升27%、26%，比10月上升35%、43%。 2.3.海南省：淘汰落后造成缺口，水泥价格直线上升 受固定资产投资增速高企拉动海南省2007年水泥用量为800万吨以上，而近年海南省陆续关闭了部分高耗能、高污染的小型水泥厂，水泥产量只有500万吨左右，缺口300多万吨，水泥供不应求造成水泥价格直线上涨：近期P.o42.5、P.o32.5水泥最高出厂价格约为700、660元/吨，分别较1月份上升100%、100%，比10月上升43%、40%。近期受海南政府行政干预虽有回调但仍维持相对高位。 | ||
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