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有色金属：价格维持高位推荐8只龙头股日期：2008-1-3 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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3、行业整合促使行业健康发展 俄铝并购乌拉尔铝业、力拓并购加铝等事件对行业影响深远，代表了行业发展的趋势，行业整合使得电解铝、氧化铝的供给集中度越来越高，铝土矿、能源也将被少数企业控制，未来的铝行业将发展得更有序更健康。中国政府不断提高铝行业的进入门槛、推动行业整合，就是为了顺应行业发展趋势。我们认为铝行业有望告别无序过渡扩张的时期，进入一个平稳健康发展的阶段。 4、高安全边际的铝价格 (1)氧化铝价格重新紧张 2007年年初氧化铝的现货价格就迅速恢复到3500元/吨，此后一直稳定在3500-4000元/吨范围内，近期连续两次上调到4200元/吨。这说明虽然氧化铝的产能仍然过剩，但是下游电解铝产量的超预期和上游铝土矿的紧缺制约了氧化铝产能的释放。我们认为2009年前全球氧化铝过剩状况仍难以改变，只是数量很小，考虑到氧化铝行业集中度高且不断上升的成本，我们预计氧化铝的现货价格将很难大幅走低。 (2)可压缩利润空间已不大 差别电价取消使得电解铝企业的生产成本进一步上升，电解铝生产的其他辅料价格也出现大幅上涨，如果完全外购辅料的高成本电解铝企业已感受到了压力。从图35看出，与其他金属相比，铝的生产成本与价格差最小，尤其是不拥有矿石资源的高成本电解铝企业在目前低于18000的铝价下，营业利润率只有5%左右，一旦铝价继续下跌7%(约1100元)，将可能促使部分高成本电解铝产能的退出，我们认为目前的电解铝价具有高安全边际。我们的预测表明从2009年开始全球铝供求又可能紧张起来，所以铝价下行的可能性很小，但我们同时认为如果铝价大幅走高势必刺激大量国外电解铝产能，所以铝价大幅走高的可能性也不大，我们预测2008年铝均价为19000元/吨。 5、选择兼顾成本优势和成长性的企业 在铝价存在高安全边际的判断下，我们应该选择具有成本优势和规模扩张较快的铝生产企业，我们推荐中国铝业、关铝股份、焦作万方，对于铝加工行业中具有技术优势的新疆众和、阳之光继续关注。 (二)铜：供需偏紧相对低估 我们认为铜仍然是2008年最值得看好的品种，供给增速提升有限使供需仍偏紧，价格上涨的可能性较大，另一方面，在我们后续的行业估值讨论中发现相对其他金属品种铜板块相对低估。 1、需求平稳 在表2中我们已经对2008年全球铜需求增速进行了敏感性分析，认为中国需求将平滑西方经济放缓的影响，我们预测的2008年中国铜需求增速12.2%，全球增速4.77%。 2、供给增速难以大幅提升 2007年前9个月全球铜市仍然维持短缺状态，主要原因在于铜矿供应的大大低于预期，这一数字在2007年近70万吨，甚至远大于全球市场的供需缺口。我们预计2008年铜矿损失为60万吨；另一方面，最新签订的铜冶炼加工费只有46/4.6，这可能导致冶炼商的减产使铜产量损失加大。 2008年预计的新增铜矿产能仍以扩产矿为主，新建铜矿贡献里量很少，全年新增铜精矿约110.8万吨金属铜，根据我们的供需预测全球铜市2008年基本平衡，2009年受扩产矿增速放缓影响，可能重新陷入短缺状态。 我们预测2008年铜价为62000元/吨，但铜矿产量损失不确定性较大，如果损失量高于我们的预期，铜价则可能走高，并且随着2009年铜供应缺口扩大，下半年铜价应高于上半年。 我们给予铜行业整体推荐评级，重点关注江西铜业、云南铜业。 (三)锌：不容乐观 2007年锌价较年初走低，基本面大幅改观是价格走低的主要原因，我们预计到2009年，全球锌市过剩的局面很难改变。 1、供给高增速 2007年锌供给大幅改善，经过几年的牛市，投入到锌生产中的资本开始产生效应，我们预计2007年全年锌精矿供给增速高达9.3%，锌冶炼产量增速约8%，锌供给远高于铜的原因之一是锌供应的损失远小于铜，这跟锌行业供给集中度较低有关。我们判断2007、2008年将是锌矿扩产产能的释放高峰期，2008年锌市场过剩的数量扩大，过剩数量约占全球锌消费的4.5%，但2009年新增锌矿产量以新工程投产为主，增速恢复到低水平。 2、需求难有惊喜 另一方面，我们认为锌的消费没有像铜、铝一样超预期增长，主要原因可能是单位镀锌板中锌用量减少和其他材料对于镀锌产品的替代，但这还缺乏详细的数据支持，我们将进一步观察锌消费的数据。 3、锌价短时期内难以走高 我们预计2008年锌价22000元/吨，同时认为2009年开始锌过剩量将开始缩小，如果需求能够稳定增长，未来锌价仍有希望走强。 | ||
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