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有色金属：价格维持高位推荐8只龙头股日期：2008-1-3 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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我们认为长时间的金属牛市的进行和市场对全球新兴国家经济的持续高速增长的预期使得资源价值得到重估，这刺激了行业内巨头对资源价格控制的欲望，这使得行业的整合往往先于产量的扩张，当行业供给集中度达到一定程度后，行业中的巨头企业往往可以在小范围内调控市场。我们认为行业供给集中度与产量损失具有一定相关性，行业集中度高的金属品种产量损失较大，供给的弹性较小。 2、矿石品位下降使产量低于预期 经济高速增长使得对金属的需求史无前例，过度开采造成的矿石品位的下降已显现出来，使得供给的产量损失加大，2005、2006、2007年铜精矿产量低于预期分别为107.6、86.2、68.7万吨，这个数字甚至大于全球铜供需市场的平衡量，也就是说在目前供需处于较平衡状态下，金属矿产供给的不确定性成为了短期影响金属供求甚至金属价格的主要因素，一个偶然事件往往成为商品基金的炒作对象，在供求关系趋势不显著时，供给的不确定性往往能够很大程度影响短期的金属价格。 3、成本上升使扩产更为慎重 全球能源、劳动力价格以及资源价值被重新认识后造成的成本的上升非常显著，生产成本上升使得金属价格支撑点提高，而且在金属需求旺盛的条件下，通过金属价格上涨来转移成本往往可能，生产成本的相对上升幅度在资源类产品极高利润率的情况下对利润敏感性很低。但是生产之外的额外税、政策成本的加大使得金属厂商对于金属的扩产往往慎重。 四、金属市场流动性依然充裕 金属的名义价格往往受基本面和资金面的共同影响。基本面指供求关系，供求关系的方向决定了金属价格的波动趋势，当然金属价格改变后又会影响此前的供应和需求状况，衡量供给和需求量的变化对于金属价格变动的反应程度的指标就是价格弹性，新的金属供求关系决定金属价格波动的下一步趋势。 虽然金属价格的变化趋势由基本面决定，但由于期货市场的存在，资金面决定基本金属的具体价格，当然强势资金可以短期内控制金属价格，但从中长期看，资金面必然要与金属的基本面相一致，本轮金属牛市中价格上涨幅度如此之大流动性的推动功不可没。 中国银河证券研究所宏观部认为虽然在次级债危机的影响下，全球流动性有紧缩的迹象，但投资者出于回避金融市场、特别是债券市场和衍生品市场风险的要求，流入商品市场的资金反而增加。就中期流动性而言，美国、欧洲等主要经济体进入减息周期将进一步增加全球的流动性。在全球主要经济体进入减息周期的环境下，以中国为代表的新兴经济体本身就存在流动性过剩的情况下，未来全球的流动性很难有突然的紧缩。 五、金属价格维持高位看好铜、锡、黄金、铝价 2007年的各基本金属价格出现分化，镍、锌、铝略有下滑，铅、锡、铜上涨，但目前的金属价格仍远高于历史水平，行业整体依然位于景气周期。从历史看，金属周期一般与经济周期运行同步，金属行业景气下降往往起源于全球经济的景气下降。从我们前文的分析看，2008年中国及其它新兴经济体的快速增长大大弥补西方经济放缓的影响，全球经济增长依然良好，流动性依然充裕，因此我们判断金属价格整体维持高位，但波动加剧，且由于各金属供需的差异，价格继续分化。我们对未来的铜、锡、黄金和铝价较看好。 (一)铝：高安全边际选择兼顾成长性和成本优势的企业 2007年国际铝市显现高供给、高需求的特征，基本实现供需平衡。国际铝价表现平稳，国内铝价是由于出口退税政策调整后从10月份后下跌了约10%，我们认为出口政策的实施会改变国内外铝价的比价关系和促使相关产业继续向国内转移，对全球的铝需求影响有限。另外，LME远期铝合约价格的高企说明市场对于未来铝前景的看好。 1、需求最看好 我们预计2007年全球铝需求增速达10.8%，其中中国的增速有望达到37%。需求的超预期是使得铝价表现超出大家预期的关键。有专业机构预测未来15年铝需求复合增长率有望达到5%，我们认为铝的优良特性和价格优势使得未来全球的铝需求在所有金属中最被看好，我们预测2008年中国铝需求增速达23.58%，全球铝需求增速为9.66%。 2、供给趋于平稳 我们预测的2008、2009年全球铝产量增速为11.3%和7.08%，增速趋于平稳。 (1)中国铝产量增量开始下降 2007年氧化铝价格的下降使得电解铝的供给实现高增速，我们预计2007年全球铝产量增长约433万吨，增速达到12.75%，其中中国增产325万吨，增速达35%。但随着中国政府对于高耗能产业的打击和氧化铝价格的重新紧张，不具有成本优势的电解铝厂利润空间被大大压缩，从2008年开始中国电解铝产量增长开始放缓，我们预测2008、2009年中国电解铝产量增速为21.8%和11.4%。 | ||
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