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有色金属：价格维持高位推荐8只龙头股日期：2008-1-3 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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(1)阶段性金属价格上涨；(2)未来一年里国内外的矿业并购和国内企业多形式的资源扩张事件。 主要风险因素： (1)美国经济表现低于预期；(2)金属矿供应损失量低于预期；(3)国家对于有色金属行业的政策调控，包括资源税调控、电价上涨幅度等超出预期。 一、金属价格、资源和规模扩张仍是投资主线 我们判断2008年有色金属行业依旧高位运行，金属价格、规模和资源扩张仍然是2008年行业的投资主线。高金属价格使资源类企业保持高盈利能力、规模和资源扩张将推动优质公司更快地实现价值成长。根据我们构建的供需模型，我们在2008年、2009年价格看好的品种是铜、锡、黄金、铝，铝价最接近生产成本，具有高安全边际；综合考虑行业运行、估值、成长性等因素，我们推荐资源类铜企业、铝行业中具有竞争优势的公司，继续关注规模快速扩张且具有技术优势的金属加工类企业。 二、中国需求平滑西方经济放缓影响 大宗金属周期运行与全球宏观经济的运行同步性较高，这是由于宏观经济强弱决定有色金属需求高低，2007年8月美国暴发次债危机后对全球金属市场的冲击较大，但我们认为中国金属需求的高增长将平滑西方经济放缓的影响，大宗金属需求维持较高增速。 (一)次债危机冲击美国经济 美国次级债危机对西方国家的经济短期冲击较大，十月份的美国芝加哥采购经理人指数为49.7，创下8个月来的新低，显示美国经济的增长受到威胁。OECD六个月领先指数也预示着短期西方国家经济疲软。但中国银河证券研究所宏观部认为次级债问题是财富的再次分配而非减少，是对宏观经济体系的一次性冲击而非根本性影响，2008年美国经济增长将放缓，但不是衰退，中国银河证券研究所宏观部预计2008年美国工业生产增长1.5%，欧元区国家工业生产全年增长1.8%；日本经济增长2.5%，增速都低于2007年。 (二)2008年中国经济仍将高速增长 另一方面，中国和新兴国家的经济仍然将保持高速增长，中国银河证券研究所宏观部认为2008年中国的重化工业化进程和城市化进程继续，GDP增速将达到11%，固定资产投资25.2%，城市化率46%。 (三)中国需求平滑西方影响 中国正处在重化工业化和城市化阶段，这个时期必将伴随着对有色金属的巨量需求，全球金属商品市场中"中国因素"的影响越来越大，2003-2006年中国铜、铝、锌消费增量占到全球消费增量的65.5%、50.3%和75.4%，我们预计2007年中国铜、铝、锌的消费量占全球消费比例达25%、31%、30.1%，未来几年中国金属消费量在全球消费量中的比例仍将提升，到2010年铜、铝占全球消费比例达到约30%和41%。 2007年中国金属需求增速很高，我们认为是中国自身经济对金属的高需求和国外消费向国内转移两方面共同作用的结果，实质上全球金属的需求仍然是各经济体经济活动所需金属量的总和。我们预测2008年中国铜需求增速为12.2%，从表2中可以看到即使在中国外铜需求增速为0的极端情况下，全球铜全球增速仍然达到3.16%，按我们供需模型计算2008年全球铜市过剩量只占全球铜需求量的1.4%，大约1周的消费量，并不会出现明显的过剩状态；我们再来看铝，在2008年中国铝需求增速23.58%的假设下，假设中国外地区需求增速为0的情况下，2008年全球铝市过剩量为需求量的4%，也不足3周的全球消费量。根据以上分析，我们认为2008年中国的金属需求将平滑西方经济放缓带来的金属需求增速放缓，全球金属需求仍维持高增速的可能性较大。 三、供给增速提升有限不确定性较大 (一)新矿工程进度低于预期 资源性的有色金属供给瓶颈存在于金属矿的供给，而金属矿的供给一般与一个建设周期前投入到生产中的资本正相关，在行业景气、投资回报率高时投入到有色金属行业中的资本较多。 从图9看出，本轮金属牛市从2003年开始后投入到金属勘探、生产领域的资本逐渐增加，但现阶段新矿工程建设周期要5年甚至更长，08年新矿工程投产较少，大量的新矿推迟到2009年后投产。2007年金属矿产量增速的提升主要由于大量的现有矿扩产产能开始投产，预计2008年金属矿增量仍将以扩产矿为主，我们预计的铜精矿、锌精矿的产量增速为6.9%、7.3%，与2007年相比没有显著提升。 (二)不确定性大产量损失持续高水平 形成本轮金属牛市的根本原因是需求的持续旺盛和金属供给的短缺。而造成金属短缺的一个重要原因就是供给的损失量远远超过历史水平，造成了金属产量屡屡低于预期，我们预期在行业集中度越来越高、生产难度加大、需求旺盛的条件下，金属供给损失量高于历史水平将成为常态。 | ||
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