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有色金属：价格维持高位推荐8只龙头股日期：2008-1-3 http://www.rich998.com 阅读： 次 牛股集中营 |
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2008年有色金属行业仍保持高景气度。 中国需求将平滑西方经济放缓的影响，新建金属矿的投产高峰推迟将使得2008年金属价格维持高位。我们判断2008年铜、锡、黄金价格将同比上涨，认为铝是最安全和长期价格值得看好的品种。高金属价格使资源类企业维持高盈利，电解铝行业受成本上升影响盈利水平将略有下降，锌行业中的部分利润向冶炼环节转移，但整个有色金属行业高景气度继续。 行业整合、资源和规模扩张加剧。 长时间的金属牛市以及资源价值的重估使得大型国际矿业并购事件频繁发生，国际环境将推动国内有色金属行业的整合；我们判断央企将成为行业整合的主导力量，外延式扩张使得行业领先公司的增长有望超预期；优势公司的海外扩张大大拓展了企业价值成长的空间。 行业估值水平位于合理区间。 我们预计有色金属行业2008年的利润增速15%将低于整个市场的利润增速，但2008年行业25%的ROE水平会高于市场均值，这是支撑目前行业估值水平的重要因素；目前A股有色金属行业2007年相对市盈率为0.95，高于国际矿业股0.8左右的水平，我们认为目前行业估值水平已反映外延式增长将给行业带来的10-15%的溢价，位于合理区间，下调行业评级至"谨慎推荐"。 推荐资源类铜企业和铝行业中的优势公司。 铜行业的REP值最低与我们对未来两年行业景气度提升的判断相悖，我们认为市场对于铜行业相对低估，给予铜行业推荐评级；基于铝价高安全边际和成本上升的判断，选取具有竞争优势的中国铝业和关铝股份作为推荐品种。 三季度金属价格上涨可能性较大。 虽然2008年金属价格将维持高位，但短期仍处于弱势，我们认为2008年上半年有色公司股价受业绩制约难有表现，三季度受消费旺季和供给增速放缓的共同推动铜、铝等金属价格上涨可能性较大，势必成为行业上涨的重要催化剂。 投资概要：金属价格、资源和规模扩张仍是投资主线 驱动因素、关键假设及主要预测： (1)未来一年中国GDP11%的高速增长带动中国有色金属需求的高速增长，我们预测2008年中国铜、铝、锌的需求增速分别为12.20%、21.2%和13%；(2)美国经济只是放缓，不是衰退，中国经济将平滑西方经济放缓，我们预测的2008年全球铜、铝、锌的需求增速分别为4.77%、8.73%和5.36%；(3)虽然2008年有色金属供给维持较高增速，但提升幅度有限，且受矿石品位、罢工等影响不确定性较大，我们预测的2008年全球铜、铝、锌的产量增速分别为6.05%、12.10%和7.0%；(4)综合供需我们判断2008年有色金属价格整体维持高位，看好锡、铜、黄金价格，铝是最安全和长期价格最看好的品种，我们预测的2008年铜、铝、锌的均价分别为62000元/吨、19000元/吨、22000元/吨，预计同比分别变化3.3%、-2.6%和-15.4%；(5)高金属价格下利润仍主要集中于资源类企业，电解铝行业受成本上升影响盈利水平将略有下降，锌行业中的部分利润向冶炼环节转移，我们预计铜、铝、锌行业利润增速分别约为18%、10%和-10%，整个行业利润增速预计在15%左右；(6)金属牛市促使全球行业整合、国内企业海外扩张加剧，外延式扩张使得行业领先公司的增长有望超预期。 我们与市场不同的观点： (1)市场有观点认为美国次债危机对全球金属需求影响较大，需求减弱使得有色金属的牛市结束，我们判断中国需求将平滑西方经济放缓的影响，2008年有色金属行业依然保持高位运行，我们预测的2008年金属价格和长期金属价格略高于市场预期；(2)市场有观点认为2008年后金属矿供给增速将大幅增长，我们认为大量新建金属矿产能释放将推迟到2009年后，金属牛市持续的时间将延长；(3)市场有观点认为铝价受需求拉动将大幅上涨，我们认为虽然铝价具有高安全边际且需求前景值得看好，但我们同时认为如果铝价大幅走高势必激活大量国外电解铝产能，所以我们判断铝价将稳步上涨。 行业估值与投资建议： (1)与整个市场相比，虽然有色金属行业2008年的利润增速将低于整个市场，但我们预计2008年行业25%的ROE水平则高于市场均值，这是支撑行业估值水平的重要因素；(2) 目前A股有色金属行业2007年相对市盈率为0.95，高于国际矿业股0.8的水平，考虑国内企业的外延式增长将给行业带来10-15%的估值溢价，我们判断有色金属行业的估值水平处于合理区间，下调行业评级至"谨慎推荐"；(3)综合估值和各行业周期运行判断，我们推荐铜行业中的资源类公司、铝行业中具有竞争优势的公司，给予中国铝业、关铝股份、江西铜业"推荐"评级，目标价分别为47.56、37.58、55.98元。 | ||
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